五、期貨市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程
六、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)
七、我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立與規(guī)范
五、期貨市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程
國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程。
（一） 商品期貨
商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。
農(nóng)產(chǎn)品期貨。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年標(biāo)準(zhǔn)化合約被推出后，隨著現(xiàn)貨生產(chǎn)和流通的擴(kuò)大，不斷有新的期貨品種出現(xiàn)。除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外，從19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟(jì)作物，黃油、雞蛋以及后來(lái)的生豬、活牛、豬腩等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市。
金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國(guó)。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME）,開金屬期貨交易之先河。當(dāng)時(shí)的名稱是倫敦金屬交易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。1899年，倫敦金屬交易所將每天上下午進(jìn)行兩輪交易的做法引入到銅、錫交易中。1920年，鉛、鋅兩種金屬也在倫敦金屬交易所正式上市交易。工業(yè)革命之前的英國(guó)原本是一個(gè)銅出口國(guó)，但工業(yè)革命卻成為其轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于從國(guó)外大量進(jìn)口銅作為生產(chǎn)資料，所以需要通過(guò)期貨交易轉(zhuǎn)移銅價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。倫敦金屬交易所自創(chuàng)建以來(lái)，一直生意興隆，至今倫敦金屬交易所的期貨價(jià)格依然是國(guó)際有色金屬市場(chǎng)的晴雨表。目前主要交易品種有銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。
美國(guó)的金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國(guó)。19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約的種類逐漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。紐約商品交易所（COMEX）成立于1933年，由經(jīng)營(yíng)皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合并而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974年推出的黃金期貨合約，在70-80年代的國(guó)際期貨市場(chǎng)上具有較大影響。
能源期貨。20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，石油等能源產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦國(guó)際石油交易所（IPE）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種由原油、汽油、取暖油、天然氣、丙烷等。
（二） 金融期貨
隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體，20世紀(jì)70年代初國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動(dòng)，促使人們重新審視期貨市場(chǎng)。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國(guó)法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國(guó)民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）期貨合約，從而成為世界上第一個(gè)推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國(guó)際期貨市場(chǎng)上交易量較大的金融期貨合約之一。1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，使股票價(jià)格指數(shù)也成為期貨交易的對(duì)象。至此，金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨均上市交易，并形成一定規(guī)模。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，在歐洲和亞洲的期貨市場(chǎng)，金融期貨交易占了市場(chǎng)的大部分份額。在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，金融期貨也成為交易的主要產(chǎn)品。
金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場(chǎng)的發(fā)展格局。世界上的大部分期貨交易所都是在20世紀(jì)最后20年誕生的。目前，在國(guó)際期貨市場(chǎng)上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，并且對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。
（三） 期貨期權(quán)
20世紀(jì)70年代推出金融期貨后不久，國(guó)際期貨市場(chǎng)有發(fā)生了新的變化。1982年10月1日，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。這是20世紀(jì)80年代初現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對(duì)現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對(duì)期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買了一份保險(xiǎn)。因此，期權(quán)交易獨(dú)具的或與期貨交易結(jié)合運(yùn)用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。目前，國(guó)際期貨市場(chǎng)上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。
應(yīng)當(dāng)指出的事，在國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，各個(gè)品種、各個(gè)市場(chǎng)間是相互促進(jìn)共同發(fā)展的。可以說(shuō)，目前國(guó)際期貨市場(chǎng)的基本態(tài)勢(shì)是商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來(lái)居上，期貨期權(quán)方興未艾。期貨期權(quán)交易的對(duì)象既非物質(zhì)商品，又非價(jià)值商品，而是一種權(quán)利，是一種“權(quán)錢交易”。期權(quán)交易最初源于股票交易，后來(lái)移植到期貨交易中，發(fā)展更為迅猛�，F(xiàn)在，不僅在期貨交易所和股票交易所開展期權(quán)交易，而且在美國(guó)芝加哥等地還有專門的期權(quán)交易所。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）就是世界上最大的期權(quán)交易所。
六、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)
自19世紀(jì)中葉美國(guó)芝加哥期貨交易所創(chuàng)辦以來(lái)，期貨市場(chǎng)已有150年的歷史。但期貨市場(chǎng)的大發(fā)展還是本世紀(jì)70年代金融期貨出現(xiàn)以后的事情。國(guó)際期貨市場(chǎng)的近期發(fā)展主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)趨勢(shì)：
（一）品種不斷更新。期貨市場(chǎng)發(fā)展的前一個(gè)世紀(jì)基本上都是圍繞商品期貨交易進(jìn)行的，主要有農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等大宗商品。本世紀(jì)70年代后，隨著利率、股票和股票指數(shù)、外匯等金融產(chǎn)品期貨期權(quán)交易的推出，全球期貨市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)嶄新的時(shí)代。目前，新的金融衍生產(chǎn)品仍不斷出現(xiàn)。
（二）期貨交易所合并。各國(guó)期貨交易所進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的重要手段之一是通過(guò)合并的方式擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。如日本的商品期貨交易所最多時(shí)曾達(dá)27家，到1990年，通過(guò)合并減少到16家，1997年11月減至7家，形成以東京工業(yè)品交易所、東京谷物商品交易所為中心的商品期貨市場(chǎng)。在歐洲，倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所于1992年兼并了倫敦期權(quán)市場(chǎng)，1996年又收購(gòu)了倫敦商品交易所，其1996年的交易量首次超過(guò)歷史悠久的芝加哥商業(yè)交易所，成為僅次于芝加哥期貨交易所的世界第二大期貨交易所。在美國(guó)，1994年，紐約商業(yè)交易所與紐約商品交易所實(shí)現(xiàn)合并，成為以金屬和燃料油為主的期貨交易所，1996年起，芝加哥期貨交易所與芝加哥商業(yè)交易所也開始醞釀合并事宜。
（三）期貨交易的全球化越來(lái)越明顯。進(jìn)入80年代以來(lái)，各期貨交易所為了適應(yīng)日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，相互間聯(lián)網(wǎng)交易對(duì)方的上市品種已成為新潮。聯(lián)網(wǎng)交易就是期貨交易所之間通過(guò)電腦撮合主機(jī)的聯(lián)網(wǎng)方式，使交易所會(huì)員可以在本交易所直接交易對(duì)方交易所上市合約的一種交易形式。聯(lián)網(wǎng)后，各交易所仍保持獨(dú)立法人的地位。先后聯(lián)網(wǎng)的交易所有：新加坡國(guó)際金融交易所分別與芝加哥商業(yè)交易所、紐約商業(yè)交易所、國(guó)際石油交易所、倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所和德國(guó)期貨交易所聯(lián)網(wǎng)，倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所分別與芝加哥期貨交易所和東京期貨與期權(quán)交易所聯(lián)網(wǎng)，香港期貨交易所分別與紐約商業(yè)交易所和費(fèi)城股票交易所聯(lián)網(wǎng)，紐約商業(yè)交易所與悉尼期貨交易所聯(lián)網(wǎng)等。
（四）科學(xué)技術(shù)在期貨交易中扮演越來(lái)越重要的角色。交易所間的聯(lián)網(wǎng)和異地遠(yuǎn)程交易，首先需要解決的是技術(shù)問(wèn)題。在90年代初，為了滿足歐洲及遠(yuǎn)東地區(qū)投資者在本地時(shí)間進(jìn)行芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所上市合約交易的需要，這兩家交易所與路透社合作，推出了全球期貨電子交易系統(tǒng)（GLOBEX）。此后，其他交易所紛紛效仿，并開發(fā)出各自的電子交易系統(tǒng)，如倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所的APT系統(tǒng)、法國(guó)國(guó)際期貨交易所的NSC系統(tǒng)等。這些系統(tǒng)不僅具有技術(shù)先進(jìn)、高效快捷、操作方便等特點(diǎn)，而且使全球24小時(shí)不間斷進(jìn)行期貨交易成為現(xiàn)實(shí)。
（五）加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)成為期貨市場(chǎng)的共識(shí)。作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，各國(guó)政府監(jiān)管部門對(duì)期貨市場(chǎng)無(wú)一例外地進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。特別是1995年具有百年歷史的英國(guó)巴林銀行，因其交易員在新加坡國(guó)際金融期貨交易所從事日經(jīng)225股票指數(shù)期貨交易時(shí)，違規(guī)操作，造成數(shù)十億美元的損失，最終導(dǎo)致該銀行倒閉的嚴(yán)重事件發(fā)生后，從監(jiān)管部門到交易所以及投資者都對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更加重視，對(duì)期貨交易中的合約設(shè)計(jì)、交易、結(jié)算、交割等環(huán)節(jié)進(jìn)行深刻的反思和檢討，以求控制風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能。
七、我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立與規(guī)范
（一）我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立
我國(guó)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生于80年代末。隨著改革開放的逐步深化，價(jià)格體制逐步放開。這時(shí)，不解決價(jià)格調(diào)控的滯后性問(wèn)題，就難以滿足供求雙方對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格信息的需要。1988年5月，國(guó)務(wù)院決定進(jìn)行期貨市場(chǎng)試點(diǎn)。1990年10月12日中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，正式引入期貨交易機(jī)制。從而作為我國(guó)第一家商品期貨市場(chǎng)，邁出了中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步。
（二）期貨市場(chǎng)的規(guī)范
90年代中，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展走上了一個(gè)"小高潮"。但是，由于人們認(rèn)識(shí)上的偏差，尤其是受到部門和地方利益的驅(qū)動(dòng)，在缺乏統(tǒng)一管理和沒(méi)有完善法規(guī)的情況下，中國(guó)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)盲目高速發(fā)展的趨勢(shì)。到1993年底，全國(guó)期貨交易所達(dá)到50多家，期貨經(jīng)紀(jì)公司300多家，而各類期貨兼營(yíng)機(jī)構(gòu)不盡其數(shù)。這一超常規(guī)的發(fā)展也給期貨市場(chǎng)帶來(lái)了一系列問(wèn)題如：交易所數(shù)量過(guò)多，交易品種嚴(yán)重重復(fù)，期貨機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范，地下期貨交易四處泛濫，從業(yè)人員魚龍混雜，良莠不齊。這些都嚴(yán)重制約了我國(guó)期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，并且導(dǎo)致了人們對(duì)期貨市場(chǎng)的種種誤解。為了遏止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展，國(guó)務(wù)院授權(quán)中國(guó)證監(jiān)會(huì)從1993年開始對(duì)期貨市場(chǎng)主體進(jìn)行了大規(guī)模的清理整頓和結(jié)構(gòu)調(diào)整。至1999年年底，經(jīng)過(guò)七年的清理整頓，各項(xiàng)措施基本到位，監(jiān)管效率明顯提高，市場(chǎng)秩序趨于正常。經(jīng)過(guò)清理整頓和結(jié)構(gòu)調(diào)整。上海、大連、鄭州三家期貨交易所因相對(duì)管理規(guī)范，運(yùn)作平穩(wěn)而得到保留，150余家期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)過(guò)最后的增資審核而得以繼續(xù)從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的資格。經(jīng)過(guò)幾年的運(yùn)作，在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)規(guī)律選擇之下，一批管理比較規(guī)范，運(yùn)作較為平穩(wěn)，發(fā)展相對(duì)成熟的期貨品種脫穎而出，如：上海期交所的銅、鋁；大商所的大豆；鄭州商品交易所的小麥。同時(shí)經(jīng)過(guò)資格考試和認(rèn)定，產(chǎn)生了一批具有期貨從業(yè)資格的從業(yè)人員隊(duì)伍。并且于2000年12月28日，成立了行業(yè)自律組織——中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)，標(biāo)志著我國(guó)期貨業(yè)正式成為一個(gè)具有自律管理功能的整體。至此，經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，我國(guó)期貨市場(chǎng)的主體結(jié)構(gòu)趨于完善，一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的期貨業(yè)基本形成。同時(shí)，期貨市場(chǎng)發(fā)揮了應(yīng)有的作用。一是形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場(chǎng)組織體系；二是為相關(guān)企業(yè)提供了一個(gè)套期保值的場(chǎng)所；三是為廣大投資者提供了一個(gè)良好的投資場(chǎng)所。
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