一、 上海“粳米”事件
粳米期貨交易從1993年6月30日由上海糧油商品交易所首次推出到1994年10月底被暫停交易，粳米期價(jià)大致出現(xiàn)了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度，在南方大米現(xiàn)貨價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)下，粳米期貨從1400元/噸上升至1660元/噸；第二次，1994年春節(jié)前后，受國(guó)家大幅提高糧食收購(gòu)價(jià)格的影響，期價(jià)從1900 元/噸漲到2200元/噸；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南澇北旱自然災(zāi)害預(yù)期減產(chǎn)的心理作用下，期貨價(jià)格從2050元/噸上揚(yáng)到2300元 /噸。 到了7月初，上海糧油商品交易所粳米期貨交易出現(xiàn)多空對(duì)峙局面�？辗秸J(rèn)為：國(guó)家正在進(jìn)行宏觀調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)糧食的管理，平抑糧價(jià)政策的出臺(tái)將導(dǎo)致米價(jià)下跌；多方則認(rèn)為：進(jìn)入夏季以來(lái)，國(guó)內(nèi)糧食主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)旱澇災(zāi)害，將會(huì)出現(xiàn)糧食短缺局面，而且當(dāng)時(shí)上海粳米現(xiàn)貨價(jià)已達(dá)2000元/噸，與期貨價(jià)非常接近。雙方互不相讓，持倉(cāng)量急劇放大。隨即，空方被套，上糧所粳米價(jià)格穩(wěn)步上行形成了多逼空格局。7月5日，交易所作出技術(shù)性停市之決定，并出臺(tái)限制頭寸措施。 7月13日，上海糧交所出臺(tái)了《關(guān)于解決上海糧油商品交易所粳米期貨交易有關(guān)問(wèn)題的措施》，主要內(nèi)容包括：召開(kāi)會(huì)員大會(huì)，要求多空雙方在7月14日前將現(xiàn)有持倉(cāng)量各減少l/3；上述會(huì)員減少持倉(cāng)后，不得再增加該部位持倉(cāng)量；對(duì)新客戶暫不允許做粳米期貨交易；12月粳米貼水由15％降至l1％；交易所要加強(qiáng)內(nèi)部管理等。 隨即，多空雙方大幅減倉(cāng)，價(jià)格明顯回落，9412合約和9503合約分別從2250元/噸、2280元/噸跌至最低的2180 元/噸和2208元/噸。誰(shuí)知，進(jìn)入8月，受南北災(zāi)情較重及上海糧交所對(duì)粳米期價(jià)最高限價(jià)規(guī)定較高的影響，多方再度發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，收復(fù)失地后仍強(qiáng)勁上漲，9503合約從最低位上升了100元/噸之多，9月初已達(dá)到2400元/噸左右。 9月3日，國(guó)家計(jì)委等主管部門聯(lián)合在京召開(kāi)會(huì)議，布置穩(wěn)定糧食市場(chǎng)、平抑糧油價(jià)格的工作。 9月6日，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)在全國(guó)加強(qiáng)糧價(jià)管理工作會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)抑制通貨膨脹是當(dāng)前工作重點(diǎn)。受政策面的影響，上海粳米期價(jià)應(yīng)聲回落，價(jià)格連續(xù)四天跌至停板，成交出現(xiàn)最低紀(jì)錄。 9月13日上午開(kāi)盤前，上海糧交所發(fā)布公告，規(guī)定粳米合約漲跌停板額縮小至10元，并取消最高限價(jià)。受此利多刺激，在隨后幾個(gè)交易日中粳米期價(jià)連續(xù)以10 元漲停板之升幅上沖。這時(shí)，市場(chǎng)上傳言政府將暫停粳米期貨交易。于是，該品種持倉(cāng)量逐日減少，交投日趨清淡，但價(jià)格攀升依舊。到10月22日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證券委《關(guān)于暫停粳米、菜籽油期貨交易和進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場(chǎng)管理的請(qǐng)示》。傳言得到證實(shí)，粳米交易以9412合約成交5990手、2541元/噸價(jià)格收盤后歸于沉寂。
二、“3.27”國(guó)債事件
1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營(yíng)推出了國(guó)債期貨交易。此時(shí)，國(guó)債期貨尚未對(duì)公眾開(kāi)放，交投清淡，并未引起投資者的興趣。 1993年10月25日，上證所國(guó)債期貨交易向社會(huì)公眾開(kāi)放。與此同時(shí)，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國(guó)債期貨交易。 1994年至1995年春節(jié)前，國(guó)債期貨飛速發(fā)展，全國(guó)開(kāi)設(shè)國(guó)債期貨的交易場(chǎng)所從兩家陡然增加到14家(包括兩個(gè)證券交易所、兩個(gè)證券交易中心以及10個(gè)商品交易所)。由于股票市場(chǎng)的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金云集國(guó)債期貨市場(chǎng)尤其是上海證券交易所。1994年全國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)總成交量達(dá)2.8萬(wàn)億元。 在“327”風(fēng)波爆發(fā)前的數(shù)月中，上證所“314”國(guó)債合約上已出現(xiàn)數(shù)家機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱市場(chǎng)，日價(jià)格波幅達(dá)3元的異常行情。1995年2月23日，財(cái)政部公布的1995年新債發(fā)行量被市場(chǎng)人士視為利多，加之“327”國(guó)債本身貼息消息日趨明朗，致使全國(guó)各地國(guó)債期貨市場(chǎng)均出現(xiàn)向上突破行情。上證所327合約空方主力在148.50價(jià)位封盤失敗、行情飆升后蓄意違規(guī)。16點(diǎn)22分之后，空方主力大量透支交易，以千萬(wàn)手的巨量空單，將價(jià)格打壓至147.50元收盤，使327合約暴跌38元，并使當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭全線爆倉(cāng)，造成了傳媒所稱的“中國(guó)的巴林事件”。“327”風(fēng)波之后，各交易所采取了提高保證金比例、設(shè)置漲跌停板等措施以抑制國(guó)債期貨的投機(jī)氣氛。但因國(guó)債期貨的特殊性和當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，其交易中仍風(fēng)波不斷，并于5月10日釀出“319”風(fēng)波。5月17 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)鑒于中國(guó)目前尚不具備開(kāi)展國(guó)債期貨的基本條件，作出了暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的決定。至此，中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。
三、海南棕櫚油M506事件
這是一個(gè)由于過(guò)度投機(jī)、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件。棕櫚油作為國(guó)內(nèi)期市較早推出的大品種，一度成為期貨市場(chǎng)的熱門炒作對(duì)象，吸引了大量的投機(jī)者和套期保值者參與，市場(chǎng)容量相當(dāng)大。但由于M506合約上的過(guò)度投機(jī)和監(jiān)管不力，嚴(yán)重打擊了投資者的信心，導(dǎo)致棕櫚油這個(gè)品種在此事件之后，參與者越來(lái)越少，直到最后退出期貨市場(chǎng)。早期國(guó)內(nèi)外棕櫚油市場(chǎng)由于供求不平衡，全球植物油產(chǎn)量下降，而同期需求卻持續(xù)旺盛，導(dǎo)致棕櫚油的價(jià)格不斷上漲。但到了 1995年，國(guó)內(nèi)外棕櫚油市場(chǎng)行情卻出現(xiàn)了較大的變化，棕櫚油價(jià)格在達(dá)到高峰后，逐漸形成回落趨勢(shì)。1995年第一季度海南棕櫚油期價(jià)一直于9300元/ 噸以上橫盤，但在M506合約上，市場(chǎng)投機(jī)者組成的多頭陣營(yíng)仍想憑資金實(shí)力拉抬期價(jià)。而此時(shí)又遇到了一批來(lái)自以進(jìn)口商為主的空頭勢(shì)力，在國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格下跌的情況下，以現(xiàn)貨拋售套利，由此點(diǎn)燃了M506合約上的多空戰(zhàn)火。 1995年3月以后，多空的激烈爭(zhēng)奪令M506合約上的成交量和持倉(cāng)量急劇放大，3月28日持倉(cāng)一度達(dá)到47944手的歷史最高位。與此同時(shí)，有關(guān)部門發(fā)出了期貨監(jiān)管工作必須緊密圍繞抑制通貨膨脹，抑制過(guò)度投機(jī)，加大監(jiān)管力度，促使期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的通知。國(guó)家的宏觀調(diào)控政策是不允許原料價(jià)格上漲過(guò)猛，對(duì)糧油價(jià)格的重視程度也可想而知。這就給期貨市場(chǎng)上的投機(jī)商發(fā)出了明確的信號(hào)，而此時(shí)，M506合約上的多空爭(zhēng)奪硝煙正濃。多頭在來(lái)自管理層監(jiān)控及國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格下跌雙重打壓下匆忙撤身，而空方則借助有利之勢(shì)乘機(jī)打壓，使出得勢(shì)不饒人的兇悍操作手法，在1995年4月，將期價(jià)由9500以上高位以連續(xù)跌停的方式打到7500一線。而此時(shí)的海南中商所施行全面放開(kāi)棕櫚油合約上的漲跌停板限制，讓市場(chǎng)在絕對(duì)自由的運(yùn)動(dòng)中尋求價(jià)格。多頭在此前期價(jià)暴跌之中虧損嚴(yán)重，此時(shí)那有還手之力。這又給空方以可乘之機(jī)，利用手中的獲利籌碼繼續(xù)打低期價(jià)，在M506臨近現(xiàn)貨月跌到了7200水平。至此，M506事件也告結(jié)束。此后的棕櫚油合約中雖有交易，但已是江河日下，到1996年已難再有生機(jī)了。
四、廣聯(lián)“秈米事件”
廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時(shí)間內(nèi)吸引了眾多投機(jī)商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數(shù)經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。這次“秈米事件”又稱“金創(chuàng)事件”，是中國(guó)期貨市場(chǎng)上一次過(guò)度投機(jī)，大戶聯(lián)手交易，操縱市場(chǎng)的重大風(fēng)險(xiǎn)事件。廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價(jià)一路飆升，其中9511和9601兩個(gè)合約，分別由開(kāi)始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉(cāng)量穩(wěn)步增加。多空雙方的分歧在于：多方認(rèn)為，其一是國(guó)內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當(dāng)年夏季遭嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢(shì)；其二是秈米期貨實(shí)物交割中存在著增值稅問(wèn)題，據(jù)此估算當(dāng)時(shí)的期價(jià)偏低�？辗絼t認(rèn)為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格受國(guó)家宏觀調(diào)控，而且當(dāng)時(shí)的秈米現(xiàn)貨價(jià)格在2600元/噸左右，遠(yuǎn)低于期價(jià)。隨著夏糧豐收、交易所出臺(tái)特別保證金制度，到10月，9511合約已回落到2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。 10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基金部、中國(guó)有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀(jì)公司等會(huì)員大舉進(jìn)駐廣聯(lián)秈米期市，利用交易所宣布本地注冊(cè)倉(cāng)單僅200多張的利多消息，強(qiáng)行拉抬秈米9711合約，開(kāi)始“逼空”，16、17、18日連拉三個(gè)漲停板，至18日收盤時(shí)已升至3050元/噸，持倉(cāng)幾天內(nèi)劇增9萬(wàn)余手。此時(shí)，空方開(kāi)始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開(kāi)盤，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬(wàn)余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。由于部分多頭獲利平倉(cāng)，多方力量減弱，當(dāng)日9511合約收低于2910元/噸，共計(jì)成交248416手，持倉(cāng)量仍高達(dá)22萬(wàn)手以上。收盤后，廣東聯(lián)合期貨交易所對(duì)多方三家違規(guī)會(huì)員作出處罰決定。由此，行情逆轉(zhuǎn)直下，9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對(duì)秈米合約進(jìn)行協(xié)議平倉(cāng)，釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)。11月20日9511合約最后摘牌時(shí)已跌至2301元/ 噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。11月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證。 事件發(fā)生以后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于10月24日向各地期貨監(jiān)管部門和期貨交易所發(fā)出通知，要求進(jìn)一步控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)行為，并作出了幾條對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有較大影響的決定：一、各期貨交易所必須嚴(yán)格控制持倉(cāng)總量；二、禁止T＋0結(jié)算；三、除套期保值頭寸外，不得利用倉(cāng)單抵押代為支付交易保證金；四、除證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)公司外，其它機(jī)構(gòu)不得從事二級(jí)代理；五、對(duì)監(jiān)管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責(zé)令其停業(yè)整頓，直至取消其試點(diǎn)資格。
五、蘇州“紅小豆602”事件
第一時(shí)期：1994年9月－1996年1月，推出期。 由于有東京谷物交易所紅小豆期貨交易的成功范例，也基于天津及其附近地區(qū)產(chǎn)的朱砂紅小豆在紅小豆出口中居于龍頭地位的事實(shí)(1993年經(jīng)天津港輸往日本的紅小豆達(dá)5萬(wàn)多噸)，天津聯(lián)合交易所于1994年9月率先推出紅小豆期貨合約進(jìn)行交易，交易標(biāo)的物為可在東京谷物交易所替代交割的天津紅小豆，寶清紅和唐山紅優(yōu)質(zhì)紅小豆可貼水交割，1994年11月又規(guī)定普通紅小豆亦可貼水交割。 天津紅上市不久價(jià)格就逐級(jí)下滑，從5600元/噸下滑至503合約的3680元/噸。507合約上市后由于現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)低迷，期價(jià)一路下跌。當(dāng)其價(jià)格跌至 3800元/噸左右時(shí)，多頭主力一方面在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量收購(gòu)現(xiàn)貨，另一方面在低位吸足籌碼，逐步拉抬期價(jià)。隨著市場(chǎng)游資的加入，從5月中旬開(kāi)始，507合約成交量、持倉(cāng)量開(kāi)始放大。6月初多頭主力開(kāi)始發(fā)力，連拉兩個(gè)漲停板，漲至5151元/噸。為了抑制過(guò)度投機(jī)，交易所在6、7、8日連續(xù)發(fā)文要求提高交易保證金。9日市場(chǎng)多頭主力拉高期價(jià)至5000元和4980元，至9點(diǎn)30分，場(chǎng)內(nèi)終端全部停機(jī)。第二天，交易所宣布9日交易無(wú)效，507合約停市兩天。隨后，交易所采取措施要求會(huì)員強(qiáng)制平倉(cāng)。這就是“天津紅507事件”。 1995年6月－1996年1月蘇州紅期貨后來(lái)居上。 蘇州商品交易所于1995年6月1日正式推出紅小豆期貨合約的交易，其交易標(biāo)的物為二等紅小豆。由于紅小豆現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷，蘇州紅1995系列合約一上市就面臨巨大實(shí)盤壓力，倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存一直持續(xù)增加，致使期價(jià)連創(chuàng)新低，9511曾創(chuàng)下1640元/噸的低價(jià)。期價(jià)的偏低和1995年紅小豆減產(chǎn)等利多消息促使很多資金入市抄底，隨著1996年諸合約的陸續(xù)上市，多頭主力利用交易所交割條款的缺陷和持倉(cāng)頭寸的限制，利用利多消息的支持，蓄意在1996年系列合約上逼空。9602合約期價(jià)于10月中旬以3380元/噸啟動(dòng)后至11月9日價(jià)格漲至4155元/噸的高位，隨后回落整理，進(jìn)入12月再入暴漲階段。12月15 日，蘇交所通知嚴(yán)禁陳豆、新豆摻雜交割，19日公布庫(kù)存只有5450元/噸。多頭借機(jī)瘋狂炒作，在近一個(gè)月的時(shí)間里價(jià)格從3690元/噸漲至5325元 /噸�？疹^主力損失慘重，同時(shí)拉爆了很多套期者。 1996年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為蘇州紅小豆合約和交易規(guī)則不完善，要求各持倉(cāng)合約頭寸減倉(cāng)和不得開(kāi)出9608以后的遠(yuǎn)期合約，1月9日、10日，蘇州紅開(kāi)盤不入即告跌停，又使在高位建倉(cāng)的多頭頭寸面臨爆倉(cāng)和巨大虧損的風(fēng)險(xiǎn)。之后，蘇交所推出一系列強(qiáng)制平倉(cāng)的措施，期價(jià)大幅回調(diào)。3月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知停止蘇交所紅小豆期貨合約交易。 第二時(shí)期：1996年2月－1997年10月，交易所修改交割條款，9609事件爆發(fā)，交易所加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。 蘇州紅小豆事件發(fā)生后，原來(lái)囤積在蘇交所交割倉(cāng)庫(kù)的紅小豆源源不斷地涌入天津市場(chǎng)。天聯(lián)所為防范風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定最大交割量為6萬(wàn)噸。多頭遂集中資金優(yōu)勢(shì)，統(tǒng)一調(diào)配，通過(guò)分倉(cāng)以對(duì)敲、移倉(cāng)、超量持倉(cāng)等手段操縱市場(chǎng)，使得1996年各合約呈連續(xù)的多逼空態(tài)勢(shì)，最終釀成了9609事件，再次對(duì)交易所的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管敲響了警鐘。當(dāng)年年底，受日本紅小豆進(jìn)口配額有可能增加的朦朧利好的刺激，期價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高，到1997年初9705合約高達(dá)6800元/噸。1997年春節(jié)前到 10月底，期價(jià)呈輾轉(zhuǎn)下跌尋求支持的態(tài)勢(shì)，未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。 這一階段行情的下跌有如下基本面的原因：①是前期逼倉(cāng)后果的理性回歸；②日本紅小豆進(jìn)口配額大大低于市場(chǎng)預(yù)期；③中國(guó)商會(huì)針對(duì)全國(guó)出口廠商競(jìng)相殺價(jià)的局面決定停發(fā)出口許可證，數(shù)千噸對(duì)韓出口紅小豆的指標(biāo)作廢，大量現(xiàn)貨商在期貨市場(chǎng)競(jìng)相拋空，實(shí)盤壓力沉重，市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求的局面。 在市場(chǎng)交割和監(jiān)管方面，天交所推出經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的新的《章程》和《交易規(guī)則》。3月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布對(duì)天津紅9609事件的處理決定，給投機(jī)者以沉重打擊。但在這一階段中出現(xiàn)了山西、陜西產(chǎn)的較廉價(jià)紅小豆沒(méi)有與天津、河北產(chǎn)的紅小豆分開(kāi)，不經(jīng)貼水而參與交割，現(xiàn)貨商不愿接貨出口的現(xiàn)象，表明交易所在貫徹三公原則方面有待改進(jìn)。 第三時(shí)期：1997年11月至1998年5月，逐步規(guī)范期。為謀求與東京谷物交易所接軌，1997年10月天交所大幅提高天津紅及其替代品交割標(biāo)準(zhǔn)，11 月14日舉行對(duì)1997年產(chǎn)的紅小豆地名封樣，隨后又推出“農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)化”思路，1998年初又推出注冊(cè)品牌登記制度。這些措施的推出，表明天交所在積極探索如何進(jìn)一步規(guī)范國(guó)內(nèi)紅小豆期貨市場(chǎng)、謀求與國(guó)際紅小豆期貨市場(chǎng)接軌，天津紅內(nèi)在價(jià)值的提高使期價(jià)具備了一定的抗跌性。
六、膠板9607事件
1994年、95年的膠合板期市成為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)最大的熱點(diǎn)，大量的熱錢逐利其中，9507合約更是達(dá)到了巔峰，期價(jià)由40元／張起步，一路上揚(yáng)至 62元/張的天價(jià)。高企的價(jià)格使膠合板現(xiàn)貨商及進(jìn)口商興奮不已。大量的現(xiàn)貨涌進(jìn)交易所注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)，大量的印尼膠合板流入本已過(guò)剩的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，使原本就已低迷的膠合板現(xiàn)貨市場(chǎng)雪上加霜。最終9507多頭以巨額的資金接下了20萬(wàn)手的現(xiàn)貨，這些實(shí)盤一直堆放在交割倉(cāng)庫(kù)，沉重的庫(kù)存壓力使原本火爆異常的上海膠合板期市在其后幾個(gè)月時(shí)間里相對(duì)冷靜了許多。 滬板9607合約就是在這種相對(duì)冷靜的環(huán)境中推出的。1995年12月10日，上海商品交易所推出膠合板9607、9609合約。由于當(dāng)時(shí)主力資金集中在蘇板以及滬板9603、9605之上，9607合約自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇，期價(jià)由推出時(shí)的45元／張的價(jià)格逐步回落，3月7日因謠傳國(guó)產(chǎn)膠合板可從9607合約開(kāi)始用于交割，9607合約頓告跌停至41.90元／張，此時(shí)成交量才初次突破5萬(wàn)手，持倉(cāng)量亦僅12萬(wàn)余手。3月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，停止蘇交所紅小豆期貨合約交易，撤離蘇紅的大量資金急于尋找投資方向，膠合板自然而然地成為首選對(duì)象。由于當(dāng)時(shí)蘇板幾個(gè)主要合約持倉(cāng)量均接近當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)限制量，新主力介入困難較大，于是滬板便成為蘇紅撤出資金爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，尤其是9607合約因其時(shí)間適中，盤口較輕，成為這些游資介入的首選對(duì)象。在隨后三周時(shí)間里，多空主力展開(kāi)了占倉(cāng)大戰(zhàn)，迅速將9607合約持倉(cāng)量擴(kuò)大至60萬(wàn)手的邊緣，而期價(jià)卻一直維持在42.00－43.00元/ 張，上下均顯得十分艱難，同時(shí)因持倉(cāng)量已接近60萬(wàn)手，限制了主力施展的空間，多空唯有僵持，靜待時(shí)機(jī)。 時(shí)至5月31日，市場(chǎng)突然謠傳空頭主力有大量的資金到賬，空頭主力亦巧借套保頭寸僅收5％保證金之優(yōu)勢(shì)恣意打壓。滬板9607合約自43.80元/張開(kāi)盤后一路下滑，在散戶多頭的平倉(cāng)拋壓之下很快滑至跌停板，維持兩月之久的平衡終于被打破，但主力多頭并未出現(xiàn)恐慌，持倉(cāng)量仍維持在60萬(wàn)手以上；次日開(kāi)盤，空頭主力得理不饒人，以55％的保證金繼續(xù)大量放空，9607合約再封跌停，持倉(cāng)量擴(kuò)大至62.5萬(wàn)手；6月3日，9607合約繼續(xù)擴(kuò)倉(cāng)打跌停；6月7日開(kāi)盤即破40.0元/張的心理關(guān)口，空頭主力意欲逼多頭割肉斬倉(cāng)，但收效甚微，相反期價(jià)一破40.00元/張關(guān)口，幾乎無(wú)人再敢跟空，空頭主力已是騎虎難下，越陷越深，同時(shí)資金開(kāi)始吃緊。 當(dāng)期價(jià)運(yùn)行至39元/張的低價(jià)區(qū)時(shí)，入市接現(xiàn)貨的買方套期保值者驟然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命運(yùn)頓時(shí)變得坎坷起來(lái)。恰在此時(shí)，上商所于 6月6日宣布取消持倉(cāng)限制，發(fā)布了《對(duì)交易保證金按持倉(cāng)量實(shí)施分段管理辦法的通知》。市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)極為強(qiáng)烈，一致解釋此為利多因素，于是多頭主力借機(jī)發(fā)力。面對(duì)買方套保者及多頭投機(jī)勢(shì)力雙重夾擊，一時(shí)間，空頭趨于崩潰，忙于斬倉(cāng)，多頭當(dāng)仁不讓，9607合約于6月7日探低至38.40元/張后迅速被多頭推上停板40.8元/張，此后連續(xù)三天，天天無(wú)量漲停，空頭連砍倉(cāng)的機(jī)會(huì)都沒(méi)有，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頓增。 空頭在9607合約上的致命處在于其持倉(cāng)巨大，且相當(dāng)集中，據(jù)了解當(dāng)時(shí)空頭主力在9607合約上的持倉(cāng)主要集中在6個(gè)會(huì)員手中，單邊最高持倉(cāng)達(dá)59萬(wàn)余手，其風(fēng)險(xiǎn)之巨可想而知。面對(duì)天天無(wú)量漲停的9607合約及命傾在即的空頭，交易所為了控制風(fēng)險(xiǎn)，不得不出面干涉。6月13日，交易所果斷地停止9607 合約的交易，實(shí)施協(xié)議平倉(cāng)，并將9607合約提前摘牌，且不實(shí)施實(shí)物交割。最終9607合約按照空頭以44.20元/張，多頭按照45.00元/張的價(jià)格實(shí)施強(qiáng)制性協(xié)議平倉(cāng)，其中的價(jià)差由交易所以交易風(fēng)險(xiǎn)金補(bǔ)足。 滬板9607事件的結(jié)果是：交易所在一定程度上緩解了多空急劇惡化的矛盾，有效地控制了風(fēng)險(xiǎn)，但是經(jīng)過(guò)這一番折騰，膠合板期市猶如害了一場(chǎng)大病，元?dú)獯髠�，交易量與持倉(cāng)量日益萎縮。 可以說(shuō)，9607事件是國(guó)內(nèi)膠合板期市的分水嶺，以此為轉(zhuǎn)折，膠合板期貨告別了輝煌的鼎盛時(shí)期而轉(zhuǎn)入沉寂的不歸路。因此，將9607事件作為造成膠合板期市走向沉寂的罪魁禍?zhǔn)撞⒉粸檫^(guò)。
七、廣聯(lián)豆粕系列逼倉(cāng)事件
廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年8月21日推出豆粕標(biāo)準(zhǔn)合約交易至1998年期貨交易所結(jié)構(gòu)調(diào)整，整整三年。在這三年當(dāng)中，廣聯(lián)豆粕在較短的時(shí)間內(nèi)先后演繹出三次逼倉(cāng)行情。9601合約的強(qiáng)行逼倉(cāng) 廣聯(lián)豆粕合約推出的時(shí)機(jī)較好，時(shí)值國(guó)家暫停國(guó)債、糖及石油等期貨品種的交易，大量游資正在尋找新的投向，豆粕合約一經(jīng)推出就受到這些資金的關(guān)注。1995 年11月初，“金創(chuàng)事件”將廣聯(lián)當(dāng)時(shí)最活躍的品種——秈米推向了深淵，豆粕便理所當(dāng)然地成了當(dāng)時(shí)沉淀在廣聯(lián)所的巨額資金的追逐熱點(diǎn)。 廣聯(lián)豆粕最初運(yùn)行的是9511合約，其價(jià)格由最初的2100 元／噸到摘牌時(shí)的3100元／噸，漲幅高達(dá)50％，從一定程度上刺激了主力機(jī)構(gòu)的多頭思維。9601合約正是在這樣一種環(huán)境中走上逼倉(cāng)之路的。 1995年10月下旬至11月初，主力開(kāi)始在2350－2450元／噸的區(qū)域內(nèi)吸收籌碼，隨著成交的日益活躍以及持倉(cāng)量的不斷擴(kuò)大，跟風(fēng)做多者十分踴躍，價(jià)格很快爬上2700元／噸臺(tái)階。此時(shí)，9601合約投機(jī)氣氛十分濃厚，日成交量甚至突破了8萬(wàn)手。在多頭浩大的攻勢(shì)面前，主力空頭開(kāi)始潰退。據(jù)說(shuō)廣州本地一機(jī)構(gòu)原本是空頭主力，眼看多頭攻勢(shì)甚猛，期價(jià)一上2700元／噸便止損空單，并立即反手建多，期價(jià)在很短的時(shí)間內(nèi)飚上2900元／噸。該機(jī)構(gòu)繼續(xù)在 2950－3050元／噸區(qū)域大舉建多倉(cāng)。該機(jī)構(gòu)的瘋狂舉措導(dǎo)致市場(chǎng)內(nèi)人心慌慌，眾交易商不知所措。當(dāng)時(shí)期價(jià)已高出現(xiàn)貨價(jià)格500元／噸。巨大的基差讓很大一部分賣方套期保值者垂涎三尺，紛紛入市拋售。此舉正合該機(jī)構(gòu)之下懷，用不足半個(gè)月的時(shí)間吸足了籌碼，12月中旬便開(kāi)始發(fā)力上攻，以極其兇悍的手法使期價(jià)一路破關(guān)斬將，直逼3600元／噸。此時(shí)逼倉(cāng)之態(tài)昭然若揭。其后盡管再遭賣期套保的狙擊，期價(jià)在3200－3400元／噸之間略有反復(fù)。但該機(jī)構(gòu)還是依仗雄厚的資金實(shí)力迫使大部分投機(jī)空頭忍痛“割肉”。1996年1月12日曾經(jīng)創(chuàng)下了3689元／噸的歷史高位。隨后，9601合約逐步減倉(cāng)回落，最后交易日以3028元／噸價(jià)位結(jié)束了其使命，最終以多頭接下10萬(wàn)噸實(shí)盤而告終。 9601合約的逼倉(cāng)以及10萬(wàn)噸的現(xiàn)貨對(duì)廣聯(lián)豆粕期貨市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的消極影響。最直接的影響表現(xiàn)在隨后的9603、9605合約上。10萬(wàn)噸現(xiàn)貨的沉重壓力，使得9603、9605合約的主力均不敢有所動(dòng)作，明顯地抑制了豆粕合約的活躍。9607合約的投機(jī)取巧 9601合約逼倉(cāng)的結(jié)果是大量現(xiàn)貨進(jìn)入廣聯(lián)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)。沉重的現(xiàn)貨壓力使得廣聯(lián)豆粕交易歸于沉寂。為了擺脫這種困境，廣聯(lián)在促使豆粕庫(kù)存從現(xiàn)貨渠道消化的同時(shí)又著手修訂有關(guān)交割規(guī)則。1996年4月，廣聯(lián)公布修訂過(guò)的關(guān)于交割及標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理的規(guī)定，其中關(guān)于入庫(kù)申請(qǐng)和倉(cāng)容的規(guī)定引起了某些機(jī)構(gòu)的關(guān)注。這為 9607合約的逼倉(cāng)埋下了隱患。 1996年5月底至6月初，主力機(jī)構(gòu)開(kāi)始在9607合約上作文章。隨著成交量及持倉(cāng)量的同步放大，9607合約很快成為龍頭合約浮出水面，此時(shí)價(jià)位在 3100－3200元／噸之間橫盤。由于當(dāng)時(shí)廣聯(lián)交割貼水及費(fèi)用較高，以當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平，套保賣方極少有人愿意入市。因此，當(dāng)時(shí)參與交易者幾乎全為投機(jī)商。此時(shí)的主力機(jī)構(gòu)一時(shí)難以找到實(shí)力相當(dāng)?shù)膶?duì)手，只好借助雙向開(kāi)倉(cāng)交易方式在3100元／噸左右筑成底部，并于6月14日開(kāi)始發(fā)力，短短的三天內(nèi)便將期價(jià)拉至3350元／噸左右。此時(shí)套�？疹^觀念略有改變，認(rèn)為在此價(jià)格水平入市拋售應(yīng)該有較可觀的利潤(rùn)，于是紛紛入市做賣空套保。多頭主力機(jī)構(gòu)為引誘更多空頭入市，亦順勢(shì)打壓。隨著頂部形態(tài)的形成，一時(shí)間投機(jī)做空氣氛濃厚。多頭主力機(jī)構(gòu)在3200－3250元／噸之間將空倉(cāng)利潤(rùn)鎖定之后，于進(jìn)入交割月的前三天再次發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，一舉將期價(jià)推上3600元／噸之上。待空頭恍然醒悟?yàn)闀r(shí)已晚，大部分空頭因資金不足而被逼忍痛“斷臂”，部分有實(shí)力的空頭開(kāi)始尋找現(xiàn)貨，準(zhǔn)備組織現(xiàn)貨入庫(kù)。無(wú)奈交割倉(cāng)位已被多頭事先占滿，空頭只好排隊(duì)斬倉(cāng)，價(jià)位飚漲至4000元／噸以上。 此時(shí)交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)，出面協(xié)調(diào)，但多頭得勢(shì)不饒人，不愿意協(xié)議平倉(cāng)，并在最后交易日創(chuàng)下4465元／噸的天價(jià)。最終空頭能夠交割的實(shí)盤僅3萬(wàn)噸。多頭利用倉(cāng)容在9607合約上的投機(jī)取巧極大地挫傷了廣大交易商，特別是套期保值者入市的積極性，絕大部分套保交易商開(kāi)始撤離廣聯(lián)，導(dǎo)致其后續(xù)合約的交易一日不如一日。交易所不得不利用推出新合約之際重新修改部分交割規(guī)則特別是有關(guān)倉(cāng)容的規(guī)定。9708合約的無(wú)可奈何 1997年春節(jié)過(guò)后，9708合約創(chuàng)下新低2646元／噸。由于當(dāng)時(shí)基本面有利于多頭，部分主力機(jī)構(gòu)見(jiàn)此價(jià)格明顯偏低，便入市做多，沒(méi)費(fèi)什么勁兒就將期價(jià)推上3200元／噸，隨后利用對(duì)敲盤牢牢控制大盤走勢(shì)。當(dāng)期價(jià)重上3400元／噸之后，再次激起了現(xiàn)貨商早已減退的興趣，經(jīng)過(guò)周密的計(jì)劃之后，部分現(xiàn)貨賣期保值開(kāi)始試探性拋售，期價(jià)漲勢(shì)頓止。經(jīng)過(guò)近二個(gè)月的盤整，9708合約技術(shù)走勢(shì)形成一個(gè)典型的圓頂。此時(shí)空頭加大拋售力度，多頭有點(diǎn)力不從心，期價(jià)滑落至3050附近方才止穩(wěn)，后又反彈到3200元／噸，其間又有不少空頭加入，持倉(cāng)量相應(yīng)增加到4萬(wàn)手以上。多空再度相持了一月有余，隨著交割月的臨近，空頭平倉(cāng)意愿不強(qiáng)，使多頭無(wú)法抽身。無(wú)可奈何，多頭決定鋌而走險(xiǎn)，強(qiáng)行逼倉(cāng)。7月28日，主力多頭通過(guò)對(duì)敲手法封住漲停3322元／噸，第二天再封漲停 3383元／噸。多頭利用靈活多變的手法，逼使投機(jī)空頭及部分準(zhǔn)備不足的套保賣盤斬倉(cāng)出逃，價(jià)格一路上揚(yáng)，最高探至3845元／噸。但那些有實(shí)力的套�？疹^不為所動(dòng)。8月4日，持倉(cāng)仍有近2萬(wàn)手。多頭原本就沒(méi)有打算接實(shí)盤，面對(duì)空頭的沉著與冷靜，多頭主力急了，意欲強(qiáng)行拉爆空頭，然后抽資離場(chǎng)。面對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)，交易所8月5日收市后斷然采取措施，強(qiáng)行把9708合約在3255價(jià)位平倉(cāng)90％，使9708合約度過(guò)危機(jī)。
八、海南中商所F703咖啡事件
1995年12月21日，海南中商所宣布自F605合約始咖啡期貨合約放大交割限量(交割總量由象征性的1噸擴(kuò)大為1萬(wàn)噸)，交割限量以外的頭寸全部按進(jìn)入交割月至最后交易日全部成交的加權(quán)平均價(jià)實(shí)行強(qiáng)制平倉(cāng)。自F605始，中商所的咖啡品種演出了既不同于紐約咖啡行情又有別于歷次中國(guó)期貨交易風(fēng)波的多幕鬧劇�；厥卓Х菷703事件 F605合約主力多方于5月6日創(chuàng)出4221元/百公斤的天價(jià)之后，被套空頭從周邊國(guó)家陸續(xù)進(jìn)口了1.7萬(wàn)噸咖啡用于交割。在實(shí)盤壓力下，F(xiàn)607品種從 3340元暴跌至1814元，“空逼多”的“惡劇”上演了。于是，搶占倉(cāng)位一時(shí)成為咖啡品種的獨(dú)特“景觀”。更為嚴(yán)重的是，中商所于1996年7月19日宣布對(duì)F707及更遠(yuǎn)月份合約的交割執(zhí)行新的替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)。“規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)”使得咖啡自然貶值30％－50％，F(xiàn)609應(yīng)聲暴跌1000余點(diǎn)至1349 元，多頭哭聲未絕。隨即，“多逼空”鬧劇再次以迅雷不及掩耳之勢(shì)揭幕，竟以2680元摘牌。 1996年9月底、10月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院證券委有關(guān)加強(qiáng)監(jiān)管的通知下發(fā)，中商所隨即宣布自F712起取消交割限量，多空雙方在F612上消停不及兩個(gè)月，F(xiàn)703多空大戰(zhàn)鑼聲又起。至1996年的最后一個(gè)交易日，多方憑借雄厚的資金實(shí)力和F609、F612被迫接下的實(shí)物籌碼向空頭猝然發(fā)難，空頭顯然有備，持倉(cāng)量令人咋舌地在三日之內(nèi)從18萬(wàn)手躍上50萬(wàn)手。一周后的1月10日，多空第一次協(xié)議平倉(cāng)。豈料空方在1699價(jià)位部分平倉(cāng)后利用對(duì)倉(cāng)封漲停1749收盤，此后的三天內(nèi)F703下瀉200余點(diǎn)，引起多方不滿。1月15日開(kāi)始，多方報(bào)復(fù)性收復(fù)失地，單邊漲勢(shì)至1月30日達(dá)到1882之時(shí)，空方再次與多方主力協(xié)議平倉(cāng)。多方吸取第一次協(xié)議平倉(cāng)的教訓(xùn)，部分協(xié)議平倉(cāng)后封漲停。此時(shí)正值春節(jié)放假休市，雙方都在籌措資金，業(yè)內(nèi)人士預(yù)料一場(chǎng)大戰(zhàn)在所難免。果然，1月21日開(kāi)市空頭即全面反撲，持倉(cāng)增至30余萬(wàn)手。此后三天，期價(jià)大幅振蕩中持倉(cāng)持續(xù)增加，1月24日開(kāi)盤僅兩分鐘，F(xiàn)703合約持倉(cāng)便達(dá)到最高限額70萬(wàn)手。中商所不得不暫停交易，并推出以下措施：將保證金提高至100％；恢復(fù)交易后先由會(huì)員單位自行平倉(cāng)，收盤前該合約持倉(cāng)必須減至2萬(wàn)手，如有超出部分，由交易所對(duì)超出部分按日結(jié)算價(jià)強(qiáng)平。當(dāng)日，多空雙方主動(dòng)平倉(cāng)至53萬(wàn)手，在交易結(jié)束后，按照2115的當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)余下的51萬(wàn)手實(shí)施強(qiáng)制平倉(cāng)。至此，盤面上的F703多空大戰(zhàn)宣告收?qǐng)觯P面下的F703自然成了期貨界人士既義憤填膺而又無(wú)可奈何的話題。
九、大連玉米C511暴漲事件
1994年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)文暫停大米期貨交易，投資于大商所大米期貨上的資金急于尋找新的投資方向，于是曾經(jīng)火爆過(guò)的玉米期貨再次受到廣大投資者的青睞，大量的熱錢開(kāi)始向玉米市場(chǎng)積聚。由于當(dāng)時(shí)玉米現(xiàn)貨供應(yīng)十分緊張，大連各交割庫(kù)存量?jī)H占總庫(kù)存量的50％，而在1993年同期高達(dá)80％，加之中美知識(shí)產(chǎn)權(quán)談判破裂，中方取消了自美國(guó)進(jìn)口大量玉米的計(jì)劃，這更加重了國(guó)內(nèi)玉米供不應(yīng)求的緊張氣氛。在此背景之下，主力多頭認(rèn)識(shí)到基本面對(duì)自己完全有利，于是在玉米1995系列合約上展開(kāi)攻勢(shì)。期價(jià)從950元／噸的低位開(kāi)始啟動(dòng)，先以C505合約為龍頭，隨著成交量與持倉(cāng)量的持續(xù)擴(kuò)大，期價(jià)扶搖直上。11 月中旬，C505合約期價(jià)為1150元／噸左右，此時(shí)成交量尚不成氣候，每周交易量不足萬(wàn)手；至12月中旬，C505迅速攀上1350元／噸，此時(shí)一周成交已突破30萬(wàn)手；至1995年1月中旬，單日成交突破20萬(wàn)手。 1995年春節(jié)之后，由于傳聞中美知識(shí)產(chǎn)權(quán)談判有了新的轉(zhuǎn)機(jī)，使人們?cè)俅慰吹交謴?fù)從美國(guó)進(jìn)口玉米的希望，空頭趁機(jī)打壓，大連玉米出現(xiàn)短暫的回調(diào)。但由于市場(chǎng)上玉米的供需矛盾依然沒(méi)有得到解決，現(xiàn)貨玉米仍舊十分緊俏。因此，大連玉米經(jīng)過(guò)短暫的回調(diào)之后，3—5月份繼續(xù)上揚(yáng)，最終C505以1600元／噸的高價(jià)摘牌。 C511合約正是在C505合約強(qiáng)勁的牛市行情帶動(dòng)下活躍起來(lái)的，在C505合約進(jìn)入交割月之后，C511一躍成為大連玉米的龍頭合約。由于當(dāng)時(shí)大連本地玉米價(jià)格居高不下，多頭借此炒作，再度掀起一波強(qiáng)勁漲勢(shì)。C511合約于5月15日創(chuàng)下了玉米期貨交易史上的天價(jià)2114元/噸，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)差達(dá) 600元／噸。 大連玉米期價(jià)的狂漲及南方各地現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張，引起了有關(guān)方面的關(guān)注。1995年5月13日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)會(huì)議，決定從東北調(diào)運(yùn)100萬(wàn)噸玉米入關(guān)以求平抑南方不斷上漲的玉米現(xiàn)貨價(jià)格。同時(shí)“國(guó)債期貨事件”爆發(fā)，國(guó)家采取了一系列措施來(lái)規(guī)范期貨市場(chǎng)，這才使大連玉米的漲勢(shì)得以遏止。 為了進(jìn)一步平抑玉米價(jià)格，政府大量從美國(guó)進(jìn)口玉米，1995年7月份累計(jì)進(jìn)口186.4萬(wàn)噸,同時(shí)將大量庫(kù)存拋入市場(chǎng)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，期市價(jià)格亦同步下挫。8月初，各月合約期價(jià)跌至1650元/噸附近，這時(shí)傳聞東北部分地區(qū)遭受嚴(yán)重水災(zāi)以及黑龍江提高玉米收購(gòu)價(jià)格，多頭受此消息刺激，再度卷土重來(lái)，兩日內(nèi)將期價(jià)推上1800元/噸。8月2日，C511單日成交58萬(wàn)余手，創(chuàng)下玉米期貨交易史上的天量。大連玉米C511合約的炒作，尤其是周邊市場(chǎng)長(zhǎng)春聯(lián)合期貨交易所在玉米期貨交易中多次發(fā)生嚴(yán)重違規(guī)事件，引起了管理層的擔(dān)憂。當(dāng)時(shí)長(zhǎng)春聯(lián)合交易所管理混亂，導(dǎo)致大量空頭倉(cāng)單流入市場(chǎng)，市場(chǎng)秩序受到嚴(yán)重的干擾，大量交割違約，引發(fā)了重大的經(jīng)濟(jì)糾紛，在社會(huì)上造成了惡劣的影響。1995年7月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，要求在通知下發(fā)40個(gè)交易日內(nèi)，國(guó)內(nèi)各期貨交易所將玉米期貨交易保證金逐步提高到20％以上。但大連玉米仍未降溫，C511合約8月2日的成交量接近60萬(wàn)手。8月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次下文要求大商所必須嚴(yán)格執(zhí)行7月13日所發(fā)通知中有關(guān)內(nèi)容，至此，大連玉米行情急起直落，交易量急劇萎縮。C511后續(xù)合約基本沉寂，1996年以后玉米期貨交投基本處于停頓狀態(tài)。
十、天然橡膠R708事件
海南中商所地處我國(guó)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)，天然橡膠作為其上市品種之一，可謂得天獨(dú)厚。如此理想的配置，本該對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)及地方經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更大的積極作用，然而，R708事件的發(fā)生，卻對(duì)國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)造成了巨大沖擊，使得參與各方損失慘重。早在1996年的R608合約上，已演繹過(guò)一場(chǎng)“多逼空” 行情，主要表現(xiàn)為投機(jī)多頭利用東南亞產(chǎn)膠國(guó)及國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災(zāi)害進(jìn)行逼倉(cāng)。而R708事件卻是在市場(chǎng)供給過(guò)剩的情況下發(fā)生的。1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價(jià)，使得海南中商所定點(diǎn)庫(kù)所存的天然橡膠倉(cāng)單開(kāi)始增加。到R708逼空行情出現(xiàn)之前，注冊(cè)倉(cāng)單已達(dá)4萬(wàn)多噸。 R708事件的導(dǎo)火線應(yīng)是東京天膠于110日元/公斤一線企穩(wěn)后大幅反彈。國(guó)內(nèi)一大批投機(jī)商本欲借機(jī)在R706合約上做文章，但由于受到以當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實(shí)盤入市打壓，再加上時(shí)間不充足，不得不放棄該合約，并主動(dòng)平多翻空。于是，膠價(jià)全線崩盤，連續(xù)四天跌停，創(chuàng)下新低9715元/噸。但市場(chǎng)中的多頭并不甘心失敗，反調(diào)集雄厚的后備資金卷土重來(lái)。他們?cè)赗708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價(jià)由10000點(diǎn)水平拉至11300點(diǎn)以上。而空頭也不示弱，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上調(diào)入了大批天然膠現(xiàn)貨進(jìn)入中商所倉(cāng)庫(kù)，并聲稱手中已掌握了10萬(wàn)多噸現(xiàn)貨倉(cāng)單，準(zhǔn)備以實(shí)盤交割相見(jiàn)。多頭主力是上海、江浙一帶的投機(jī)大戶，他們?cè)p稱準(zhǔn)備接完庫(kù)存膠去擴(kuò)充上海市場(chǎng)，以此來(lái)吸引中小散戶加盟。多空大戰(zhàn)在6月底至7月初再次升級(jí)，雙方在11200— 11400之間形成對(duì)抗。7月4日，多頭突然發(fā)難，實(shí)行上下洗盤。在R708合約跌到10790之后，多方強(qiáng)行拉抬，當(dāng)日封至漲停，隨后將期價(jià)連續(xù)上推，并挾持近23萬(wàn)手的巨倉(cāng)。R708在7月底一度摸高到12600一線。 巨大的風(fēng)險(xiǎn)已聚集在海南中商所以及部分會(huì)員身上。7月26日、27日，交易所理事會(huì)持續(xù)不斷地討論R708問(wèn)題，并在多空大戶之間斡旋。由于談判無(wú)任何進(jìn)展，7月30日，中商所發(fā)文，“對(duì)R708買方持倉(cāng)保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準(zhǔn)其套期保值實(shí)物交割頭寸尚未建倉(cāng)者外，一律禁止在 R708合約上開(kāi)新倉(cāng)。”同日，中商所再次發(fā)文，暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉(cāng)庫(kù)的天然膠入庫(kù)。至此，R708大戰(zhàn)基本宣告收?qǐng)�。�?月4日起，以每天一個(gè)跌停板(前3日每日400點(diǎn)，后7日每日20點(diǎn))的速度于8月18日以11160元/噸和持倉(cāng)59728手摘牌。 R708事件的處理延續(xù)了幾個(gè)月時(shí)間。其間，標(biāo)的達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億的經(jīng)濟(jì)糾紛在法院審理，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有史以來(lái)最大規(guī)模地處罰了一批期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者。R708事件的直接結(jié)果為：多方分倉(cāng)的近20個(gè)席位宣告爆倉(cāng)；多方按8月18日持倉(cāng)單邊29864手支付20％的違約罰款，計(jì)3.33億元；多方于8 月4日至13日的協(xié)議平倉(cāng)中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強(qiáng)接下13000噸現(xiàn)貨；而空方意欲交割的16萬(wàn)噸現(xiàn)貨，最終在期、現(xiàn)貨市場(chǎng)上以平均不高于8000元/噸的價(jià)格賣出，共計(jì)損失1.4億元。因此，R708事件是一場(chǎng)嚴(yán)重破壞期貨市場(chǎng)規(guī)則而又兩敗俱傷的豪賭。
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