近期，焦炭、焦煤現(xiàn)貨行情持續(xù)回暖，3月~4月份，國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨價格上漲超過50元/噸，一改2015年持續(xù)下跌的勢頭。從期貨市場來看，焦炭期貨主力合約1609合約從年前低點(diǎn)的588元/噸上漲至900元/噸上方，漲幅超過50%，市場對于遠(yuǎn)期市場的悲觀預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。究其原因，作為國內(nèi)煉焦煤主產(chǎn)區(qū)的山西，接連出臺限制煤炭產(chǎn)能政策，導(dǎo)致煉焦煤供應(yīng)緊張，煤礦、焦化廠、鋼廠的焦煤庫存處于低位；焦化廠在本輪上漲行情中利潤并未得到有效改觀，焦化廠復(fù)工意愿不強(qiáng)，焦炭供給增長困難；鋼廠利潤大幅好轉(zhuǎn)帶動高爐開工率上升，對于焦炭的需求也不斷增加，焦炭現(xiàn)貨和期貨價格仍有上行空間。
限產(chǎn)政策效果明顯 焦煤走勢堅(jiān)挺
2016年供給側(cè)改革之下，政策性壓縮煤炭產(chǎn)能的效果正在逐步體現(xiàn)，作為焦煤主產(chǎn)區(qū)的山西更為明顯，已連續(xù)出臺了多項(xiàng)減少煤炭供應(yīng)的政策。如降低煤炭產(chǎn)能，將合法產(chǎn)能從90925萬噸降至76377萬噸，再加上16座非法生產(chǎn)礦井的7940萬噸產(chǎn)能，總計縮減產(chǎn)能22488萬噸，縮減幅度為25%；減少煤礦工作時間，規(guī)定全年工作時間不得超過276天，相比之前的330天，減少了20%；4月份起，山西省要求省屬五大煤炭集團(tuán)公司所屬重組整合煤礦一律停產(chǎn)、停建整頓，整頓時間不少于1個月。
政策連續(xù)出臺，煤炭供給的收縮效果顯現(xiàn)。從調(diào)研反饋的情況看，受煤礦安全減產(chǎn)影響，山西各煤礦復(fù)產(chǎn)困難，庫存較少。焦化廠反饋，當(dāng)前焦煤采購難度較大，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。鋼廠、焦化廠的焦煤低庫存又加劇了焦煤供需的不平衡，最新一期國內(nèi)樣本鋼廠和焦化廠煉焦煤庫存可用天數(shù)為12.48天，相較于去年同期的14.85天和去年均值的15.37天大幅下滑。從煉焦煤的進(jìn)口情況來看，1月~2月份，我國累積進(jìn)口煉焦煤633萬噸，相比2015年、2014年同期的796萬噸、923萬噸逐年大幅下滑。從港口庫存看，全國主要4個進(jìn)口焦煤港口（京唐港、日照港(4.57 -5.97%,買入)、連云港(5.18 -4.95%,買入)、天津港(9.31 -3.12%,買入)）焦煤庫存為137萬噸，比2015年同期的391萬噸下降超過50%。
焦煤供給的收縮帶來價格持續(xù)上行，山西省主流焦煤價格與年前低點(diǎn)相比，上漲了40元/噸~50元/噸，進(jìn)口煉焦煤價格從年前的79美元/噸，上漲至當(dāng)前的88美元/噸，上漲了11.3%。焦煤供給在4月份難有恢復(fù)，現(xiàn)貨價格將繼續(xù)堅(jiān)挺。
焦化廠利潤尚未改觀 復(fù)工意愿不強(qiáng)
相比于鋼廠的噸鋼毛利潤在200元/噸~300元/噸，焦化廠并沒有在本輪產(chǎn)業(yè)鏈的漲價中受益。其原因在于，焦炭價格上漲的利潤完全被焦煤價格上漲帶來的成本上升所覆蓋，因此，焦化廠的虧損狀況并未改觀。
從焦化廠開工率來看，產(chǎn)能在100萬噸~200萬噸的中型焦化廠開工率為71%，產(chǎn)能在200萬噸以上的焦化廠開工率為76%，相比1月份以來的低點(diǎn)分別提升3%和2%，說明焦化廠的復(fù)工并不踴躍，開工率始終在低位徘徊，焦炭供給困難增加。
從焦化廠調(diào)研的情況來看，制約焦化廠開工率上升的關(guān)鍵有以下幾點(diǎn)。
一是焦化廠利潤沒有好轉(zhuǎn)，從原來的噸焦虧50元/噸，到現(xiàn)在的噸焦虧損20元/噸，虧損有減少，但并沒有盈利，減虧不足以支持企業(yè)增加開工率；二是焦化企業(yè)資金鏈緊張，復(fù)產(chǎn)需要資金的支持，焦煤大多需要預(yù)付款進(jìn)行采購，焦化廠沒有足夠的資金采購多余的原料來增加焦炭產(chǎn)量；三是焦煤供應(yīng)不足，原料買不到。受山西省煤炭政策收緊的影響，3月份以來，焦煤補(bǔ)庫一直比較緩慢，焦化廠的開工率受制于焦煤的供應(yīng)，難以提升。
從焦炭庫存來看，持續(xù)多年的下跌格局，使得產(chǎn)業(yè)鏈焦炭庫存位于較低水平。焦炭主要集散地的天津港，焦炭庫存下降至119萬噸，接近2013年以來最低點(diǎn)。
從鋼廠焦炭庫存來看，最新一期華北鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)為9.2天，華東鋼廠為11.9天，去年同期分別為9.9天、14.6天，鋼廠焦炭庫存同樣下降。鋼廠對于焦炭的需求持續(xù)上升，而焦炭的供給受到資金、焦化廠利潤、焦煤供應(yīng)等多項(xiàng)制約，供給維持低位，焦炭現(xiàn)貨價格不斷上行，國內(nèi)焦炭FOB離岸價格從年初低點(diǎn)的106美元/噸上漲至125美元/噸，漲幅為18%，焦炭期貨價格的上行，為現(xiàn)貨提供強(qiáng)勁的支持。
鋼廠利潤擴(kuò)大 對焦炭需求提升
從鋼材市場來看，由于2015年第四季度過度的去庫存，鋼材的鋼廠庫存和社會庫存均處于歷史低位。
從鋼廠庫存來看，3月下旬，重點(diǎn)鋼廠鋼材庫存為1205萬噸，同比下降22%。從社會庫存看，5大鋼材系列（螺紋鋼、線材、熱卷、中板、冷軋）最新一期庫存為1040萬噸，同比下降28%。而2016年第一季度以來，宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，帶來的產(chǎn)業(yè)鏈信心恢復(fù)，補(bǔ)庫熱情激發(fā)，帶動了鋼價在低庫存下的快速拉漲。數(shù)據(jù)顯示，1月~3月份，房地產(chǎn)新開工面積累計同比增加19.2%，土地購置面積累計同比下降11.7%，降幅繼續(xù)收窄。作為鋼材需求的最大下游，房地產(chǎn)新開工面積的好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)了市場的悲觀預(yù)期，市場對于鋼材的采購更加積極。
從華東貿(mào)易商調(diào)研的情況來看，貿(mào)易商并沒有出現(xiàn)主動囤貨的現(xiàn)象，實(shí)際采購需求是支撐近期下游買盤的主要動力。經(jīng)過多年的下跌周期，貿(mào)易商和工地均謹(jǐn)慎采購，囤貨待漲的觀念并不強(qiáng)，這就意味著，未來的鋼材需求并未出現(xiàn)透支。
從鋼廠利潤來看，鋼廠生產(chǎn)利潤不斷擴(kuò)大，主要得益于鋼材價格的上漲幅度超過鐵礦石價格的漲幅。調(diào)研顯示，華東地區(qū)主流鋼廠噸鋼利潤達(dá)到200元/噸~300元/噸，部分鋼廠利潤甚至在400元/噸以上，其中，板材生產(chǎn)利潤顯著好于建筑螺紋鋼。從鋼廠接單情況來看，鋼廠的接單已經(jīng)接到6月份之后，這相當(dāng)于鋼廠在6月份之前已經(jīng)沒有銷售壓力，而且，部分鋼廠有超接訂單的現(xiàn)象，導(dǎo)致鋼廠在實(shí)際發(fā)貨中，發(fā)貨緩慢，社會鋼材整體供給緊張。
鋼廠生產(chǎn)持續(xù)向好，利潤不斷擴(kuò)大，對焦炭的需求也將進(jìn)一步提升。
綜上，筆者認(rèn)為，焦煤受政策性收縮影響，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，焦化廠利潤恢復(fù)不足，資金和原料采購困難，焦炭供給量短期難以上升，鋼材價格的堅(jiān)挺又保證了鋼廠的高利潤，并維持對焦炭的需求，焦炭現(xiàn)貨價格仍將穩(wěn)步向上。操作上，建議焦炭多單可以繼續(xù)持有。
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來源：金融界網(wǎng)站
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