短期集中檢修過(guò)后， 各裝置仍會(huì)再度開(kāi)車
8月底9月初，在原油大幅反彈以及石化裝置集中檢修的帶動(dòng)下，PTA呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)之勢(shì)，技術(shù)上有明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)信號(hào)。短期看，由于上游原料開(kāi)始企穩(wěn)、PX及PTA裝置9—10月集中檢修以及下游迎來(lái)需求旺季，PTA階段性反彈行情仍有望延續(xù)。但長(zhǎng)期看，趨勢(shì)仍然向下，建議投資者耐心等待反彈后的再次沽空機(jī)會(huì)。
油價(jià)整體決定PTA價(jià)格重心
近年來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、原油供大于求以及美元走強(qiáng)等因素影響，原油價(jià)格重心大幅下移。7月中旬伊朗核問(wèn)題談判達(dá)成全面性協(xié)議，標(biāo)志著此前對(duì)伊朗經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)制裁措施將逐漸解除。因此，在全球石油供應(yīng)過(guò)剩的情況下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)OPEC的原油產(chǎn)量將再創(chuàng)歷史新高。此前伊朗曾表態(tài)稱，伊朗在制裁解除后原油出口能夠馬上增加50萬(wàn)桶/天，并將不惜任何代價(jià)提高石油產(chǎn)出。此舉將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)過(guò)剩程度并打壓油價(jià)。
而8月最后幾個(gè)交易日，市場(chǎng)行情發(fā)生扭轉(zhuǎn)，原油呈現(xiàn)大幅反彈行情。一方面，美國(guó)能源信息署（EIA）在油氣產(chǎn)量月度報(bào)告中調(diào)整了調(diào)查方法，并下調(diào)了對(duì)半年來(lái)石油產(chǎn)量的估測(cè)；另一方面，歐佩克發(fā)布的報(bào)告中稱準(zhǔn)備與其他產(chǎn)油國(guó)討論產(chǎn)量問(wèn)題。近日，國(guó)際能源署9月《石油市場(chǎng)月度報(bào)告》預(yù)測(cè)非歐佩克供應(yīng)量將急劇減少。
事實(shí)上，隨著油價(jià)再次大幅回落，美國(guó)在線鉆井?dāng)?shù)繼續(xù)呈下降態(tài)勢(shì)。油田服務(wù)機(jī)構(gòu)貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日當(dāng)周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量652座，比前周減少10座，比去年同期減少940座。美國(guó)在線鉆探油井總數(shù)仍比2014年10月高點(diǎn)低了約60%。美國(guó)產(chǎn)量自5月起開(kāi)始下降，主要系鉆井?dāng)?shù)量自2014年11月起持續(xù)減少，新井產(chǎn)出抵不上老井損耗所致。美國(guó)能源信息署（EIA）上周發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)8月原油日產(chǎn)量下降14萬(wàn)桶，至960萬(wàn)桶，創(chuàng)下近一年新低，并且表示，低油價(jià)可能使美國(guó)原油產(chǎn)量在2016年年底前持續(xù)下滑。
無(wú)論如何，油價(jià)在下跌至40—50美元/桶的絕對(duì)低位后，下跌空間和持續(xù)時(shí)間非常有限，一有風(fēng)吹草動(dòng)極易引發(fā)大幅反彈行情。然而主產(chǎn)國(guó)若無(wú)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)行為，加之伊朗產(chǎn)出增長(zhǎng)預(yù)期不變，原油短期整體供需過(guò)剩格局也不會(huì)明顯改善，盤面缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力�；诖耍覀冋J(rèn)為油價(jià)整體將維持在40—60美元/桶的低位區(qū)間運(yùn)行。這也將決定著PTA價(jià)格重心的整體運(yùn)行區(qū)間。
圖為全球原油供需
PX階段性檢修增加
PX作為PTA的直接上游原料，其價(jià)格堅(jiān)挺程度直接對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生影響。2013—2014年大量PX新產(chǎn)能開(kāi)始陸續(xù)釋放，PX加工利潤(rùn)由600—700美元/噸的暴利大幅壓縮至300—350美元/噸的盈虧平衡線邊緣。2015年PX新增產(chǎn)能壓力相對(duì)較小，國(guó)內(nèi)僅有中金石化一套160萬(wàn)噸新裝置且已經(jīng)在8月正式投產(chǎn)，而上半年騰龍芳烴160萬(wàn)噸裝置意外爆炸事件的發(fā)生，使得市場(chǎng)供過(guò)于求的矛盾緩解了不少。
近期，亞洲地區(qū)PX裝置檢修明顯增多。泰國(guó)PTT62萬(wàn)噸裝置7月28日停車，計(jì)劃停車檢修75天左右；韓國(guó)雙龍80萬(wàn)噸裝置8月18日停車，計(jì)劃停車30天左右。而9—10月仍有大量PX裝置集中檢修。從目前PX工廠已公布信息來(lái)看，除烏魯木齊石化100萬(wàn)噸裝置9月降負(fù)荷運(yùn)行外，亞洲地區(qū)將有300余萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修，韓國(guó)樂(lè)天70萬(wàn)噸、三星道達(dá)爾100萬(wàn)噸、韓國(guó)SK100萬(wàn)噸、日本東燃通用25萬(wàn)噸均計(jì)劃10月停車，此外韓國(guó)GS40萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于11月減產(chǎn)。屆時(shí)PX開(kāi)工負(fù)荷將再度下降至70%以下的兩年來(lái)低位水平。
從目前的PX生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，PX-石腦油價(jià)差持續(xù)處于350美元/噸附近，在整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中仍處于利潤(rùn)水平較好環(huán)節(jié)。然而，在PX裝置檢修增加，且暫無(wú)更多新產(chǎn)能釋放的背景下，PX加工利潤(rùn)水平有望呈現(xiàn)擴(kuò)大走勢(shì)，將對(duì)PX以及PTA價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐。
圖為 PX加工費(fèi)
PTA集中檢修，短期利潤(rùn)壓縮空間有限
上半年，PTA工廠整體面臨大幅虧損局面。在此背景下，遠(yuǎn)東石化正式宣布破產(chǎn)，退出PTA行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。雖然行業(yè)內(nèi)沒(méi)有了聯(lián)盟限產(chǎn)之說(shuō)，但多家主要廠商不約而同地選擇停車檢修應(yīng)對(duì)，特別是8月以來(lái)計(jì)劃?rùn)z修裝置顯著增多。具體來(lái)看，儀征化纖65萬(wàn)噸裝置8月18日開(kāi)始停車檢修至10月中旬；逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置8月27日因故障停車檢修，65萬(wàn)噸裝置9月11日再次因故障停車；恒力石化2號(hào)線220萬(wàn)噸裝置8月下旬完成檢修，1號(hào)線8月底停車檢修，3號(hào)線也將輪流檢修；虹港石化150萬(wàn)噸裝置9月7日開(kāi)始停車檢修至9月23日；珠海BP110萬(wàn)噸裝置9月10日開(kāi)始停車檢修15天左右；上海金山石化40萬(wàn)噸裝置9月中旬開(kāi)始停車檢修；漢邦石化60萬(wàn)噸裝置計(jì)劃9月底停車檢修；天津石化34萬(wàn)噸裝置計(jì)劃在儀征檢修完之后停車；華東一套150萬(wàn)噸PTA裝置，由于設(shè)備問(wèn)題計(jì)劃9月底10月初開(kāi)始檢修。此外，逸盛海南220萬(wàn)噸、逸盛大連330萬(wàn)噸兩套大裝置也將在10月輪流檢修。初步計(jì)算，此次檢修共涉及PTA產(chǎn)能超過(guò)1500萬(wàn)噸，最低開(kāi)工負(fù)荷將降至50%以下。
隨著停車檢修裝置增加，PTA短期動(dòng)態(tài)供需開(kāi)始由過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊缺局面，PTA庫(kù)存處于凈消化狀態(tài)。在PTA社會(huì)庫(kù)存不斷下滑的同時(shí)，交易所倉(cāng)單庫(kù)存流出最為顯著。數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，鄭商所倉(cāng)單加預(yù)報(bào)總量下滑至41565張，較前期最高時(shí)期的17.5萬(wàn)張的水平大幅縮減。這一方面是由于PTA自身供需偏緊原因所致，另一方面根據(jù)交易所規(guī)則，PTA倉(cāng)單將于9月中旬集中注銷。從目前情況來(lái)看，9月倉(cāng)單壓力已經(jīng)完全化解。
與此同時(shí)，PTA工廠加工利潤(rùn)也較前期有所好轉(zhuǎn)，但依然是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中唯一虧損的品種。截至9月10日，以720元/噸加工費(fèi)用計(jì)算，PTA工廠動(dòng)態(tài)盈虧修復(fù)至-248元/噸。而從歷史盈虧水平來(lái)看，單純PTA工廠自身加工費(fèi)用端可壓縮空間相對(duì)有限，僅在300—400元/噸。
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