2月11日西德州中質(zhì)原油期貨（WTI）的3月原油期貨價(jià)格在跌破每桶27美元（26.86美元）的階段低位之后，終止了本輪的連續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，展開強(qiáng)力反彈。油價(jià)在12日的交易中收盤上漲12.32％，創(chuàng)下自2009年以來的最大單日漲幅。支撐油價(jià)反彈的重要原因是傳聞石油輸出國(guó)組織（OPEC）成員國(guó)為避免油價(jià)進(jìn)一步下跌已準(zhǔn)備合作減產(chǎn)，市場(chǎng)均認(rèn)為每桶27美元是現(xiàn)階段油價(jià)的重要支撐價(jià)位。與市場(chǎng)觀點(diǎn)一致，本文認(rèn)為27-42美元/桶是當(dāng)前油價(jià)的重要運(yùn)行區(qū)間，OPEC具有較強(qiáng)意愿維持油價(jià)在此區(qū)間運(yùn)行。
此輪油價(jià)下跌是諸多影響因素合力的結(jié)果，主要涵蓋以下三方面：
第一，從原油供應(yīng)端看，美國(guó)頁巖油產(chǎn)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，對(duì)全球原油市場(chǎng)供應(yīng)形成顯著沖擊。以頁巖氣、頁巖油為代表的新能源革命開啟后，美國(guó)原油產(chǎn)能劇增，2014年6月美國(guó)超過沙特成為世界第一大產(chǎn)油國(guó)。
美國(guó)作為全球最大的原油消費(fèi)國(guó)，對(duì)全球原油市場(chǎng)具有顯著的影響，隨著其國(guó)內(nèi)頁巖油革命的推進(jìn)，頁巖油開采技術(shù)不斷進(jìn)步，原油開采量持續(xù)上升，能源自給率不斷提升，在原油消費(fèi)保持穩(wěn)定的情境下，其對(duì)外部的原油依賴卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。供應(yīng)態(tài)勢(shì)的變化是全球原油市場(chǎng)供需失衡的主要原因。
眾所周知，沙特主導(dǎo)的OPEC對(duì)全球原油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)具有較強(qiáng)的話語權(quán)，它能通過改變?nèi)蛟褪袌?chǎng)的供求態(tài)勢(shì)對(duì)原油市場(chǎng)施加顯著影響。然而，在此輪市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，面對(duì)美國(guó)石油企業(yè)強(qiáng)勢(shì)侵襲，以沙特為代表的OPEC國(guó)家放棄了限產(chǎn)保價(jià)的策略，而選擇增加原油供給以搶奪市場(chǎng)份額，意圖通過價(jià)格手段出清美國(guó)頁巖油企業(yè)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)“擠出戰(zhàn)略”，這就顯著加劇了當(dāng)前供應(yīng)過剩態(tài)勢(shì)。
第二，從消費(fèi)端看，全球消費(fèi)需求疲弱，拖累油價(jià)下跌。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展分化顯著，整體趨弱。全球主要經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，表現(xiàn)穩(wěn)定。而其他原油消費(fèi)大國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷，導(dǎo)致國(guó)際原油需求增長(zhǎng)放緩。中國(guó)處于“三期疊加”的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速率出現(xiàn)放緩。對(duì)日歐而言，受制于人口結(jié)構(gòu)性矛盾、債務(wù)負(fù)擔(dān)高企等難題，日歐經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢而脆弱。而新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家則面臨大宗商品價(jià)格劇烈下跌以及美元走強(qiáng)帶來的資金外流等困擾，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展普遍進(jìn)入下行通道。消費(fèi)端的需求低迷，疊加供應(yīng)端的供給過剩，造成供需失衡態(tài)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，這也是油價(jià)下跌的根本性原因。
第三，從計(jì)價(jià)貨幣來看，美元指數(shù)持續(xù)上漲，助推油價(jià)下跌。自2014年10月美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束QE起，美元進(jìn)入了升值周期，由于國(guó)際原油以美元為計(jì)價(jià)單位，則強(qiáng)美元必將導(dǎo)致弱原油。美元指數(shù)在2015年實(shí)現(xiàn)上漲8.3％，在當(dāng)年的全球升值國(guó)家貨幣中，升值幅度位居全球第一。
既有研究認(rèn)為美國(guó)頁巖油的開采成本為65美元/桶左右。令人疑惑的是，市場(chǎng)油價(jià)長(zhǎng)期處于該水平線以下，而美國(guó)頁巖油產(chǎn)量卻沒有顯著下降，尤其在40-50美元/桶的價(jià)格水平下，產(chǎn)量保持穩(wěn)定，原油庫存屢屢創(chuàng)出新高。有鑒于此，本文認(rèn)為，現(xiàn)有研究對(duì)美國(guó)頁巖油開采成本的研判可能存在偏差，從而導(dǎo)致對(duì)當(dāng)前的原油生產(chǎn)與競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)分析形成錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)。
來源：金融時(shí)報(bào)
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