近日，黑色系期貨品種引發(fā)市場關(guān)注，焦煤作為其中一個品種自然也不例外。最近三天，焦煤期貨1605合約的走勢暗合了猴年的“猴性”特征：3月7日收盤漲停，3月8日盤中漲停而后回落，3月9日盤中下跌而后反彈。經(jīng)過劇烈的波動之后，我們需要對焦煤后期走勢進(jìn)行系統(tǒng)性分析。
情緒主導(dǎo)近日行情
面對近日的黑色系期貨品種行情，我們有必要重溫一句名言：“他們的判斷仍是基于事實(shí)和數(shù)據(jù)這兩個基本維度，而他們參與的這場游戲，卻是在情緒的第三維和夢想的第四維上展開的。”
短短三天時間，焦煤期價最大波幅超過10%。在這么短的時間里，基本面顯然是不會發(fā)生什么大變化的，所以情緒應(yīng)該是近日焦煤期貨行情的主導(dǎo)力量。焦煤經(jīng)歷過漲停到跌停的洗禮，目前市場情緒或許已經(jīng)得到一定釋放，后期焦煤將向供需基本面回歸，但是我們?nèi)圆豢珊鲆暻榫w起伏對短期焦煤期價的影響。
現(xiàn)貨價格跟漲乏力
期貨市場作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工具，商品期貨作為現(xiàn)貨企業(yè)的風(fēng)險管理手段，期貨市場和現(xiàn)貨市場的一致性是必然要求。春節(jié)過后，在焦煤期價上漲的情況下，焦煤現(xiàn)貨價格卻跟漲乏力。河北地區(qū)主焦煤當(dāng)前價格為590元/噸，較2月的610元/噸下跌20元/噸；京唐港主焦煤當(dāng)前含稅庫提價為680元/噸，與2月持平。
一般來說，期貨價格的上漲缺乏現(xiàn)貨市場的配合，一方面會引發(fā)套利者介入，套利者會賣出期貨買入現(xiàn)貨，從而打壓期價；另一方面會消解多頭持倉的信心，多頭急于兌現(xiàn)利潤則會觸發(fā)期價的回調(diào)。對焦煤期貨市場而言，現(xiàn)貨市場更能直接反映市場供需情況。因?yàn)楝F(xiàn)貨市場參與者多為產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)體企業(yè)，他們的供給、需求都體現(xiàn)在實(shí)物貿(mào)易上，而焦煤期貨市場的參與者存在著為數(shù)眾多的投機(jī)者和投資機(jī)構(gòu)，他們建立多單并不意味著真正需要購買焦煤現(xiàn)貨。換句話說，他們的需求是虛擬的，并且在市場情緒的傳播下，這種虛擬需求在短時間可以迅速擴(kuò)大，從而使焦煤期價相對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生較大偏離。不過，從中長期來看，這種背離必然會回歸。
供需格局中期偏空
從整個產(chǎn)業(yè)鏈的供需關(guān)系來看，如果鋼材的終端需求不好，這種需求萎縮的壓力會層層傳導(dǎo)，最終壓制焦煤價格。當(dāng)前處于傳統(tǒng)的需求旺季，鋼材的終端需求確實(shí)出現(xiàn)了環(huán)比回升局面，這也是支撐焦煤期價的主要原因。不過，經(jīng)過前期的上漲之后，這種預(yù)期已經(jīng)基本得到體現(xiàn)甚至透支。因此，如果螺紋鋼的終端需求不能持續(xù)改善，焦煤期價將面臨回調(diào)壓力。
我們認(rèn)為，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和人口結(jié)構(gòu)變化的大背景下，房地產(chǎn)投資下滑可能是一個長期趨勢，政策的刺激效用只能體現(xiàn)在一時之間。目前來看，并沒有出現(xiàn)需求端明顯擴(kuò)張的證據(jù)，供給端雖有收縮，但力度仍顯不足，所以判斷焦煤供需格局中期偏空。
整體來看，在供需格局尚未扭轉(zhuǎn)的背景下，基本面支持我們做空。另從技術(shù)形態(tài)上來看，焦煤期貨出現(xiàn)見頂跡象也支持我們做空。在合約選擇上，焦煤1605合約面臨換月，由于焦煤1605合約為傳統(tǒng)強(qiáng)勢合約，并且較現(xiàn)貨仍存在貼水，建議可適當(dāng)選取焦煤1609合約試探性開立空單。
來源：期貨日報
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