昨日鐵礦石空頭主動(dòng)減倉(cāng)離場(chǎng)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種大幅反彈，鐵礦石主力合約以481元/噸漲停價(jià)收盤，前期市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期過(guò)度悲觀，短期價(jià)格跌幅過(guò)大，后市存反彈需求。主要理由是，第一，盤面價(jià)格逼近60美元/噸，海外非主流礦和國(guó)內(nèi)中小礦山虧損，價(jià)格繼續(xù)下行，供給可能壓縮。第二，央行降息改善房地產(chǎn)和鋼廠的資金緊張程度，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，降低開工率意愿不大，在氣溫逐步下降的情況下，鋼廠冬儲(chǔ)意愿增強(qiáng)。第三，發(fā)改委密集批復(fù)基建項(xiàng)目，鋼材需求有望好轉(zhuǎn)。第四，基差處于歷史高位，期價(jià)貼水現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)15％。
非主流礦山面臨虧損
鐵礦石期貨5月盤面價(jià)格折合進(jìn)口礦成本接近60美元/噸。據(jù)瑞士銀行估計(jì)，就出口到中國(guó)含鐵量為62％的鐵礦石來(lái)看，力拓最低成本為42美元/噸，必和必拓成本在51美元/噸，淡水河谷成本60美元/噸。而在60美元/噸以下，就連四大礦成本相對(duì)較高的淡水河谷也可能面臨虧損，四大礦商以外的其他礦商虧損則更嚴(yán)重，澳洲和中國(guó)中小礦山的成本普遍在80美元/噸，非洲礦成本在64美元/噸，亞洲一些礦山的成本在76美元/噸，歐洲礦則在91美元/噸。如果鐵礦石價(jià)格持續(xù)在60美元/噸以下，國(guó)外高成本礦也將大幅減產(chǎn)，這種價(jià)格難以持久。
央行不對(duì)稱降息，緩解鋼廠資金壓力
央行降息將緩解鋼企的資金壓力，鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在70％左右，降息對(duì)融資規(guī)模巨大的鋼企而言，作用非同小可。
從鋼廠利潤(rùn)情況看，我們測(cè)算的實(shí)際利潤(rùn)在72元/噸，而近期隨著鐵礦石快速下跌，同期利潤(rùn)達(dá)到265元/噸，這種情況下，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)的意愿較低，對(duì)鐵礦石的需求將維持。APEC會(huì)議后，鋼廠高爐開工率迅速回升，全國(guó)高爐開工率從84.39％上升到89.09％。目前鋼廠鐵礦石庫(kù)存水平處于相對(duì)低位，在冬儲(chǔ)預(yù)期之下，未來(lái)鋼廠有主動(dòng)增加鐵礦石庫(kù)存的傾向，港口庫(kù)存高企，近期也呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)，表明鋼廠采購(gòu)較前期活躍。
市場(chǎng)預(yù)期過(guò)度悲觀，忽略基建投資的利多因素。10月至今，發(fā)改委所批復(fù)的機(jī)場(chǎng)、鐵路項(xiàng)目累計(jì)達(dá)到6933.74億元。其中，10月單月批復(fù)機(jī)場(chǎng)鐵路項(xiàng)目投資4935.14億元。11月5日發(fā)改委再度批復(fù)七條鐵路建設(shè)項(xiàng)目，投資總額為1998.6億元。密集程度和批復(fù)金額遠(yuǎn)高于今年過(guò)往月份，穩(wěn)增長(zhǎng)的意圖明顯，后期下游需求的改善將對(duì)鋼價(jià)形成一定的支撐，而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)明年的預(yù)期過(guò)度悲觀，一旦實(shí)體有所好轉(zhuǎn)，期貨高貼水有望在一定程度上修復(fù)。
圖為國(guó)內(nèi)礦山開工率（單位：％）
鐵礦石基差處于歷史高位
由于鐵礦石增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，自上市后，期貨一直處于貼水狀態(tài)，絕對(duì)貼水最高達(dá)到100元/噸，近期期貨價(jià)格下跌迅速，造成基差迅速擴(kuò)大，青島港現(xiàn)貨干基折算在545元/噸，主力合約收盤價(jià)格467元/噸，貼水78元/噸，貼水幅度達(dá)到15％，短期利空得到釋放，后期可能呈現(xiàn)現(xiàn)貨緩慢下跌，如有利好釋放，不排除期貨盤面出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。
交易策略：當(dāng)前鐵礦石繼續(xù)大幅下挫的可能性降低，建議在450—500元/噸區(qū)間振蕩操作為主，短期接近450元/噸附近逢低建多，目標(biāo)480—500元/噸，止損考慮在445元/噸。
來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)
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