當(dāng)市場(chǎng)逐步消化美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的影響后，銅價(jià)走勢(shì)重新回歸基本面。我們認(rèn)為，在LME庫存高企、美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行、中國需求弱于預(yù)期的綜合影響下，銅價(jià)上漲動(dòng)力趨弱，短期難挽頹勢(shì)，或?qū)⒀永m(xù)回調(diào)。
未來美國進(jìn)入加息周期，對(duì)市場(chǎng)的影響將是長遠(yuǎn)的。歷史數(shù)據(jù)顯示，每一次美國進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)都會(huì)大漲。本輪美國進(jìn)入加息周，美元指數(shù)仍有極大的上漲空間，中期目標(biāo)在115附近。美元指數(shù)的走強(qiáng)，對(duì)于銅價(jià)有較大的打壓作用。
LME庫存銳增
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，LME市場(chǎng)銅價(jià)變化和庫存呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即銅價(jià)上漲時(shí)，庫存量快速減少，銅價(jià)下跌時(shí)，庫存量大幅增加。
本年度11月到12月上旬，銅價(jià)大幅上漲，LME銅價(jià)一度突破6000美元大關(guān)，同一時(shí)期，LME庫存量從11月初的32萬噸，降到12月9日的21.3萬噸，降幅超過30%。從12月中旬開始，國際銅價(jià)開啟下跌之旅，從5900美元跌至5500美元以下，LME銅庫存也上升到33.58萬噸（截至12月22日），增幅超過50%。就LME銅庫存的絕對(duì)量分析，目前已到11月初的水平，但價(jià)格上，LME銅價(jià)相差700美元。
庫存量和價(jià)格走勢(shì)相反的原因主要是多空博弈的結(jié)果。從市場(chǎng)心理角度分析，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，買方擔(dān)心價(jià)格繼續(xù)上漲，大量采購，而賣方認(rèn)為價(jià)格繼續(xù)上漲，惜售心理占主導(dǎo)，減少銷售量或不賣，導(dǎo)致庫存降低，供求力量不均衡，推動(dòng)價(jià)格上行。當(dāng)價(jià)格推高到一定程度，買方大量出貨，因?yàn)橘I方認(rèn)為價(jià)格過高，超出自己的承受范圍，減少采購量，等待市場(chǎng)價(jià)格下跌，供大于求的市場(chǎng)力量推動(dòng)價(jià)格下跌，庫存增加。因此，庫存的變化一定程度上反映價(jià)格走勢(shì)。
中國需求增長不及預(yù)期
LME庫存的增加和中國精煉銅進(jìn)口量弱于預(yù)期有較大的關(guān)系。中國海關(guān)最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，2016年11月，中國進(jìn)口精煉銅276730噸，同比增幅為-22.86%；1—11月精煉銅進(jìn)口3269273噸，同比增加0.44%。中國精煉銅進(jìn)口數(shù)量同比銳減，主要有兩方面的原因：銅材加工企業(yè)開工率不足和房地產(chǎn)行業(yè)近期表現(xiàn)低迷。
終端需求不足和環(huán)保壓力，使得銅需求明顯不足。據(jù)有關(guān)研究機(jī)構(gòu)對(duì)銅材加工企業(yè)生產(chǎn)狀況調(diào)研顯示，最近一個(gè)多月銅材加工企業(yè)開工率不容樂觀，逐漸步入下滑走勢(shì)，主要是由于年末資金緊張以及銅材消費(fèi)量轉(zhuǎn)淡影響，企業(yè)開工動(dòng)能不足，許多廠家大都按需采購或者以觀望為主，銅價(jià)是有價(jià)無市。
此外，近期因?qū)τ诟鞯貒?yán)重的環(huán)境污染問題，政府開始大力整治環(huán)保問題，環(huán)保督察席卷全國，停產(chǎn)的廠家較多。
房地產(chǎn)調(diào)控或?qū)⒏訃?yán)厲。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，加快研究建立符合國情、適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制。會(huì)議之后，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)收緊。據(jù)悉，近期，除上海強(qiáng)調(diào)繼續(xù)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控外，鄭州和武漢分別對(duì)已有限購政策進(jìn)行了升級(jí)，體現(xiàn)了熱點(diǎn)二線城市正在積極落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和管控房地產(chǎn)市場(chǎng)的決心。房地產(chǎn)行業(yè)的低迷，弱化了未來中國銅需求預(yù)期，一定程度上利空銅價(jià)。
目前的銅價(jià)是2015年二季度以來的高位，使得原本停產(chǎn)的企業(yè)開始生產(chǎn)，一定程度上增加銅的供給。據(jù)悉，秘魯10月銅產(chǎn)量同比大增38%，主要因五礦資源(1.95 +1.04%)（MMG Ltd）旗下投產(chǎn)一年的Las BAmbas銅礦和自由港麥克莫倫（Freeport-McMoRan Inc）旗下近期擴(kuò)產(chǎn)的Cerro Verde銅礦產(chǎn)量上升。秘魯財(cái)政部長公開宣稱，銅價(jià)改善激勵(lì)秘魯?shù)V企加速銅生產(chǎn)。因?yàn)殂~價(jià)的改善，使得秘魯可能成為全球銅第二大產(chǎn)國。
綜上所述，銅價(jià)短期頹勢(shì)難挽，調(diào)整仍將延續(xù)。
來源：期貨日?qǐng)?bào)
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