金屬
美股反彈，金銀回落
中國央行降準穩(wěn)定市場、美國ISM制造業(yè)指數(shù)高于預期之后，美股3月第一個交易日大幅反彈，VIX指數(shù)回落至17.7，風險情緒的轉(zhuǎn)好也打壓了金銀避險需求。關注美國周五非農(nóng)就業(yè)報告，在ISM就業(yè)分項較1月上升2.6至48.5之后，市場對2月非農(nóng)報告存樂觀預期——CME美國聯(lián)邦基金利率期貨表明，美聯(lián)儲2016年加息可能性上升至52%，前次預計為12%。此外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為樂觀情況下，美歐貨幣政策分化繼續(xù)提振美元指數(shù)走強——歐央行行長德拉吉在對一位歐洲議會成員的致信中表示，歐央行下周將針對經(jīng)濟風險加大、通脹不及預期的背景重估刺激政策，他還強調(diào)歐洲央行準備好使用所有必要的工具來提振歐元區(qū)通脹——最新的通脹數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI意外陷入萎縮。這增加了歐洲央行在3月會議上擴大寬松政策的可能性。預計貴金屬維持高位震蕩格局，關注周五非農(nóng)報告。
鎳價小幅反彈 但缺乏堅定的買入力量
現(xiàn)貨市場：上�，F(xiàn)貨市場電解鎳報66300-66800元/噸，其中上海市場金川鎳報在66700，俄鎳報在66450附近。
中期邏輯：上周，滬倫比值繼續(xù)徘徊在近期低位，主要是滬鎳回調(diào)幅度高于倫鎳；但當前中國鎳進口依存度較大，因此滬倫比值后期有望回升。根據(jù)主流鎳供應商最新報告，淡水河谷、嘉能可2016年鎳供應可能會小幅增加，俄鎳可能會維持平穩(wěn)，整體國際鎳供應商減產(chǎn)的動力依然不強；此外由于價格因素，印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放遠低于預期，并且菲律賓鎳礦有望縮減出口，鎳價整體下方存在較強的支撐。不過，供應縮減的主要原因是因為價格較低，印尼供應潛力依然較大，因此鎳價上方同樣存在極大的壓力。
應對策略：據(jù)國內(nèi)部分機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月份鎳鐵產(chǎn)量同比繼續(xù)大幅度收縮，并且部分鎳上市公司2015年度大幅度虧損，預計電解鎳產(chǎn)量可能繼續(xù)降低，所以短期中國鎳供應的萎縮將繼續(xù)支撐鎳價。
1日日內(nèi)和夜盤，鎳價格整體上震蕩回升，不過，當前基本面并未改觀，傳統(tǒng)供應商成本依然有望降低，嘉能可部分成本至6000美元/噸下方，因此傳統(tǒng)供應商仍然是鎳供應壓力的主要力量。振石印尼8萬噸鎳鐵項目2號爐投產(chǎn)，但整體上印尼鎳鐵項目進展已經(jīng)較去年預期極大的延緩。當前市場的主要邏輯依然是總供應降低預期，鎳價操作仍然適合逢大跌買入，因鎳價上方存在壓力，因此反彈主要是依靠下跌提供空間。
銅：銅價短期支撐仍在 做空力量打壓無果
中期邏輯：近期嘉能可公布2016年的產(chǎn)量目標，僅比2015年下調(diào)10萬噸左右，并且2015年嘉能可實際產(chǎn)量下降十分微小，顯示出即便當前市場環(huán)境，主流銅礦供應商真實縮減生產(chǎn)意愿不強。而以智利國家銅業(yè)公司為代表的礦山努力在降低成本，加上整體供應的增加，中期銅價格依然面臨壓力。
短期邏輯：當周，現(xiàn)貨貼水基本上在200元/噸以內(nèi)，不過消息面上，智利1月份銅產(chǎn)量同比下降13%，贊比亞暫時維持2016年銅產(chǎn)量較2015年持平的預期，短期增產(chǎn)壓力并不大。
日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1604日內(nèi)收盤在35960元/噸，最低價格35540元/噸，最高價格36110元/噸。夜盤收報36170元/噸，較昨日結(jié)算價上漲300元/噸。同期，倫銅較上個交易日上漲0.72%，收報4734美元/噸。
1日日內(nèi)以及夜盤，銅價格一度遭受做空力量的打壓，增倉下行，不過，由于智利1月銅產(chǎn)量同比下降，加上中國央行降準，短期銅價格的支撐因素尚未消失，因此打壓無果。但鑒于國內(nèi)一季度即將結(jié)束，冶煉企業(yè)限售的協(xié)議即將到期，銅供應增加的大方向不改，因此我們維持上周的判斷，銅供應的壓力料將逐步導入價格，因此銅價格很難有太多力量反彈，銅價格重心料仍然繼續(xù)下移。
鋅鋁：PMI走弱，鋅強鋁弱
l期貨情況及操作建議
中國央行周一宣布下調(diào)存款準備金率，釋放了約1000億美元的資金進入借貸市場。2月制造業(yè)萎縮，小規(guī)模公司裁員速度達到七年來最快。中國2月官方制造業(yè)PMI 49.0，創(chuàng)2011年11月以來新低，且連續(xù)七個月低于榮枯分界線，預期49.4，前值49.4。中國2月官方非制造業(yè)PM52.7，前值53.5。中國2月財新制造業(yè)PMI48.0，連續(xù)十二個月低于榮枯分界線，預期48.4，前值48.4。周二（3月1日）倫敦基本金屬多數(shù)上漲，國際銅價上漲，期銅收漲0.5%，報每噸4716美元。上期所夜盤金屬多數(shù)下跌，銅期貨主力合約漲0.95%，報36230元/噸；鋁期貨主力合約跌0.18%，報11225元/噸；鋅期貨主力合約漲0.92%，報14200元/噸。
周二（3月1日），上期所（SHFE）鋁主力合約AL1605成交量前20名會員合計成交91884手，較前一交易日增加16155手或21.33%。該合約持買單量前20名會員合計持買單77898手，較前一交易日增加4051手或5.49%；該合約持賣單量前20名會員合計持賣單83124手，較前一交易日增加6689手或8.75%。
周二（3月1日），上期所（SHFE）鋅主力合約ZN1604成交量前20名會員合計成交232468手，較前一交易日減少145864手或38.55%。該合約持買單量前20名會員合計持買單43776手，較前一交易日減少1263手或2.8%；該合約持賣單量前20名會員合計持賣單46513手，較前一交易日減少2607手或5.31%。
因為逐步移倉至5月鋁5月主力合約多空均加倉，空頭大幅加倉，鋅4月主力合約多空均大幅減倉，空頭減倉較多，呈現(xiàn)鋅強鋁弱。倉單小幅變動，鋅倉單小幅增加1013噸，鋁大幅增加3669噸。
l 鋁市概述及操作建議：
鋁土礦供給仍然充足，未來鋁土礦價格恐將承壓。根據(jù)AM統(tǒng)計，2月鋁土礦進口環(huán)比增3.3%至約3600萬噸。但2月中國對進口鋁土礦的需求繼續(xù)在400萬噸左右低位徘徊，環(huán)比基本持平。由于馬來限制鋁土礦開采，中國進口大量鋁土礦，但需求未增所以庫存增加。目前電解鋁生產(chǎn)有小幅盈利，隨著鋁價上漲，企業(yè)復產(chǎn)積極性增強，會對鋁價造成壓制作用，重新打壓鋁價。需求端新年一系列刺激樓市的政策，促進居民部門加杠桿，使得樓市火爆，后期需留意房地產(chǎn)市場的消費好轉(zhuǎn)后，投資增速是否會有所回升。而第二大需求汽車行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)回升，汽車輕量化要求的發(fā)展是否能帶動大量鋁消費。上期所批復8家企業(yè)（機構(gòu)）為鋁期貨指定交割倉庫，合計庫容17.5萬噸，這些交割倉庫將于2017年2月16日起辦理入庫并制作標準倉單用于鋁期貨合約交割，有利于吸引上游企業(yè)進行套保以及下游消費企業(yè)參與期貨市場。LME現(xiàn)貨鋁較指標三個月期鋁升水回落至20美元，仍處于較高水平，顯示短期供應緊張，或?qū)е峦鈴妰?nèi)弱。
l 鋅市概述及操作建議：
國際鋅礦市場供給收緊，加上國內(nèi)春節(jié)開工率下滑可能使得整體鋅精礦的供給偏緊或?qū)⒓杏诘谝患径龋笃诨驅(qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。疊加鋅價上漲，加工費下滑，預計礦企復工積極性將增加。精煉鋅由于進口加工費下滑而虧損，因而這部分產(chǎn)量將減少，后期將轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，3月預計將有所回升。但進口窗口關閉，國際鋅礦供給縮減，國內(nèi)礦山或陸續(xù)復產(chǎn)，國內(nèi)加工費相對優(yōu)勢，預計國內(nèi)鋅產(chǎn)量供給或?qū)⒃黾�，鋅價或呈外強內(nèi)弱態(tài)勢，跨市場難現(xiàn)進口套利機會，因而進口量難有大增。下游的投資和需求目前來看12月數(shù)據(jù)房地產(chǎn)仍處于去庫存階段，投資增速持續(xù)下降。新年以來穩(wěn)增長重回重點，政策暖風頻傳，推動房地產(chǎn)去庫存和投資基建設施，需關注需求回升情況。但今年下游回歸力度較為緩慢，無法消化當前供應量，導致庫存仍舊處于上升態(tài)勢。滬鋅注冊倉單逐步增加至12.8萬噸，創(chuàng)近兩年高位。因此做多仍需謹慎，在后續(xù)陸續(xù)復工的情況下，預計整體供需平衡情況將有所好轉(zhuǎn)，但仍需關注下游需求復蘇情況。
來源：金融界網(wǎng)站
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