我們都知道滬鎳在去年年中脫離63000附近的底部之后一路高歌盤面曾達到99800的高位點，而后是震蕩下行。今年4月份出于對下游需求的一個預(yù)期，我們都認為鎳價會受到一定提振，然而整體來看，當時鎳價時呈現(xiàn)出了“旺季不旺”的走勢，進入7月下游消費淡季，鎳價在沉睡了許久之后終于有了一定突破，原因何在？這個就是我們今天的主題。
首先我們從梳理鎳的基本面出發(fā)，先來看一看供應(yīng)端，鎳礦，我們都知道去年鎳價一路高歌除了宏觀層面因素影響，完全是礦端的一個炒作導(dǎo)致的，事實表明菲律賓環(huán)保審查對鎳礦供應(yīng)造成的影響并不及菲律賓主產(chǎn)區(qū)雨季對礦端供應(yīng)造成的影響，從我國海關(guān)公布的進出口數(shù)據(jù)就可以看出，2016-2017年度雨季較2015-2016年度雨季國內(nèi)進口鎳礦量并未出現(xiàn)明顯的減少，2015年9月到2016年3月，國內(nèi)僅進口鎳礦總量1496.55萬噸，2016年9月到2017年3月，國內(nèi)進口總量1623.20萬噸，增幅8.46%。但是由于環(huán)保審查以及雨季影響，在去年底到今年初，國內(nèi)鎳礦供應(yīng)確實出現(xiàn)了偏緊狀況，2月份印尼宣布放開鎳礦出口，首批批準兩家企業(yè)獲得鎳礦出口配額，其中Atam申請獲得270萬噸的出口配額，振石集團獲得106萬噸的出口配額，據(jù)了解，截止6月底印尼已出口9船，（振石集團）Fajar 5船，antam4船，總量在50萬噸。目前第二批申請出口配額并獲得批準的只有一家企業(yè)，配額量230萬噸。Antam公司已經(jīng)向政府提交第二份出口申請，公司申請出口另外370萬濕噸紅土鎳礦，第二批出口配額將被分配給其他的市場，包括與日本的長協(xié)。根據(jù)之前拿到的數(shù)據(jù)，新華聯(lián)(6.83 +0.59%,診股)以及新興鑄管(6.44 +0.47%,診股)等在印尼項目都有意愿申請出口配額，所以我們預(yù)計后期印尼鎳礦量會逐漸增加。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年5月，國內(nèi)進口鎳礦砂及精礦為306萬噸，由于印尼放松鎳礦出口以及菲律賓正常出貨，國內(nèi)進口量已經(jīng)回歸正常水平。對于鎳礦供應(yīng)偏緊完全緩解這一說法，從我國主要港口鎳礦庫存數(shù)據(jù)也可以得到印證，從數(shù)據(jù)看，前期鎳礦港口庫存低位在800多萬噸，其中600多萬噸菲律賓礦，100多印尼礦，最新港口鎳礦數(shù)量是950萬噸，可見由于供應(yīng)增加，港口庫存的“蓄水效應(yīng)”在逐步顯現(xiàn)。從進口數(shù)據(jù)的季節(jié)分析圖中可以清晰地看出，今年較去年進口量是增加的，且未來三季度國內(nèi)鎳礦進口量會持續(xù)增加，直至菲律賓雨季來臨，值得提示的是，我們預(yù)計今年由于印尼鎳礦的放開，或?qū)Ψ坡少e鎳礦有一定的擠出效應(yīng)。
鎳礦的價格來看，今年二季度由于鎳價走勢較差，鎳礦價格也在二季度震蕩下行，中鎳由50美金的高位跌至30美金，接近其成本線，礦商惜售挺價，同事運費開始上漲，在二者共同作用下，鎳礦價格出現(xiàn)回升。但是由于印尼鎳礦放松出口、菲律賓也處于出礦旺季，二者競爭作用下，鎳礦價格高漲的概率較小。
再來看看鎳鐵以及電解鎳，2015年到2016年年中，鎳價幾近腰斬，一大批鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)在這場你死我活的角逐中戰(zhàn)敗而退，國內(nèi)80%鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)被淘汰，只剩下了目前的幾十家企業(yè)，主要集中在山東、內(nèi)蒙、遼寧、江蘇等地。2016年下半年伴隨著鎳價上漲，部分鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)，但總體來看，年內(nèi)收到環(huán)保以及企業(yè)自身成本因素等問題開工率并不到，國內(nèi)的鎳鐵需求對外依存度逐漸上升。最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鎳鐵企業(yè)2017年6月產(chǎn)量為66.16萬噸，環(huán)比增加4.45%，折合金屬量為3.265萬噸，環(huán)比增加5.02%。2017年5月鎳鐵進口量為184066噸，同比增長108%。1-5月份累計進口量同比增長59.37%。其中來自印尼的158130噸，同比增長165.3%，1-5月份累計從印尼進口增長76.43%。進口鎳鐵我們按照20%的品味計算，折和金屬量為3.6萬噸，這與國內(nèi)產(chǎn)量相比已經(jīng)占了半壁江山。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤，在目前的鎳價水平下，除了山東等電價較低地區(qū)以及自備電鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)，部分國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本依舊在市場價格之上，復(fù)產(chǎn)以及擴產(chǎn)積極性不高，所以后期國內(nèi)鎳鐵企業(yè)減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口主要通過印尼進口來彌補，說到印尼鎳鐵，我們需要關(guān)注一下今年的鎳鐵新增產(chǎn)能。根據(jù)我們對印尼建廠進度，我們預(yù)計2017年印尼包括青山、振石、新華聯(lián)、亨泰源、金鱗、德龍、新興鑄管等企業(yè)在內(nèi)的總產(chǎn)量在23.4萬金屬噸，2017年的新增產(chǎn)能在19萬噸金屬噸。其中大部分是鎳生鐵——不銹鋼一體化工藝，但不銹鋼投產(chǎn)往往都滯后，所以后期印尼還有大量產(chǎn)量可以通過出口到中國銷售出去，根據(jù)我們最新數(shù)據(jù)庫顯示，目前進口鎳鐵成本在760，國內(nèi)目前的市場價格為840，盈利空間還很大。
再來看看電解鎳方面，產(chǎn)量方面，從歷史數(shù)據(jù)我們不難看出，年內(nèi)幾個月國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量較去年同期有明顯的下滑趨勢，這主要是由于鎳價在經(jīng)歷了去年的上漲之后，持續(xù)低迷，企業(yè)處于虧損狀態(tài)之下，生產(chǎn)積極性不高。國內(nèi)幾家大的電解鎳生產(chǎn)企業(yè)基恩、江西江鋰、涅克國潤、華澤鎳鈷、元江鎳業(yè)等都處于停產(chǎn)狀態(tài)，甘肅地區(qū)的金川在前期也是有個減產(chǎn)動作，六月份產(chǎn)量增長，恢復(fù)正常。六月產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，金川11000噸，新疆新鑫礦業(yè)1125噸，廣西銀億380噸，煙臺凱實300噸，天津茂聯(lián)科技470噸，總量13245噸，需要提出的是，關(guān)系銀億鎳板產(chǎn)量雖然大幅減少，但是其硫酸鎳生產(chǎn)線有擴產(chǎn)。國內(nèi)精煉鎳自去年下半年以來進口量是持續(xù)下降，主要由于2016年上半年，LME鎳進口盈利窗口斷續(xù)打開，俄鎳進口量大幅增加，甚至超過了俄鎳自身的產(chǎn)量，俄鎳產(chǎn)量限制且今年以來，鎳進口盈利窗口并未打開過，造成精煉鎳的進口量下降。近期鎳板進口盈利窗口打開，貿(mào)易商采購積極，預(yù)計7月鎳板進口量將增加。
我們追蹤鎳鐵以及鎳板庫存數(shù)據(jù)，上半年鎳鐵庫存一直處在15-20萬噸得位置，但是進入6月以后，國內(nèi)內(nèi)鐵庫存出現(xiàn)大幅下滑，6月下滑至10萬附近，消化步伐加快；截止6月30日，LME市場與SHFE兩個市場的顯性庫存總量在447491噸，年初兩市場總量在465038噸，半年時間國內(nèi)庫存在供應(yīng)偏緊，需求溫和的背景下，并未出現(xiàn)快速去庫存的現(xiàn)象。進入7月，鎳板顯性庫存下滑速度加快。
下游不銹鋼，也就是目前的焦點，據(jù)權(quán)威機構(gòu)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計， 6月份國內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為202.39萬噸，環(huán)比5月份增加24.18萬噸，增幅為13.57%；同比去年期增加3.23萬噸，增幅為1.62%。環(huán)比增幅如此大，遠超我們之前6月產(chǎn)量環(huán)比增幅7%的預(yù)估，一方面由于5月份減產(chǎn)主要是由于鞍鋼聯(lián)眾、酒鋼、寶鋼德盛、華樂合金、玉林中金、河南鑫金匯、福欣特鋼、西南不銹等進行檢修而減產(chǎn)造成。另一方面，進入6月后德龍復(fù)產(chǎn)而增加，同時不銹鋼生產(chǎn)成本下降，利潤可觀，個別鋼廠產(chǎn)量提高。預(yù)計7月份鋼廠產(chǎn)量繼續(xù)保持增加趨勢。7月份總計劃產(chǎn)量將達212萬噸水平，環(huán)比增5%，同比增9%。我國的不銹鋼產(chǎn)量以及消費量均占到全球的半壁江山，國內(nèi)一部分不銹鋼銷往國外，這部分占到產(chǎn)量的近20%，近幾天，多個進口國對中國不銹鋼出口實施反傾銷，但是中國不銹鋼利用自身的價格等優(yōu)勢在出口方面持續(xù)增長。2017年前5個月出口總量162.68萬噸，國內(nèi)總產(chǎn)量在912萬噸，占比18%，與去年同期出口量相比，漲幅達8.59%。從不銹鋼出口季節(jié)走勢圖可以看出，三季度不銹鋼出口量會存在上漲需求。無錫、佛山兩地不銹鋼庫存在5月中旬達到峰值，主要是前期不銹鋼廠利潤可觀，生產(chǎn)企業(yè)開工率較高，而下游需求遲遲未發(fā)力導(dǎo)致庫存大量積壓。而后不銹鋼庫存大幅下降，目前回兩地庫存總量回歸至25萬噸，從季節(jié)性分析圖中可以看到，后期不銹鋼是有補庫需要的。
梳理完基本面，我們不難看出，與去年上漲不同，此次鎳價上漲的支撐因素在下游，總結(jié)一下原因，主要是以下幾點：
宏觀氛圍，美元指數(shù)疲軟，基本金屬獲得支撐；
國內(nèi)電解鎳、鎳生鐵和進口鎳鐵庫存正不斷消耗，尤其是SHFE庫存處于低位。
本來6-8月是消費淡季，但目前來看，終端需求呈現(xiàn)“淡季不淡”態(tài)勢，下游不銹鋼低庫存狀態(tài)下，資金青睞疊加終端需求買盤推漲不銹鋼價格，致使含鎳不銹鋼利潤可觀，不銹鋼補庫提前（主因）。
后市我們認為，供應(yīng)端：鎳礦隨著菲律賓以及印尼出礦增加，國內(nèi)鎳礦供應(yīng)增加；且此次鎳價上漲后國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率增加，鎳生鐵供應(yīng)有增量彈性；同時，近期鎳板進口盈利窗口打開，俄鎳流入國內(nèi)市場量或?qū)⒃黾�，后期國�?nèi)鎳板庫存下降或趨于緩和。消費端，目前消費呈現(xiàn)淡季不淡態(tài)勢或?qū)⑻崆跋牧?span lang="EN-US">9月旺季的需求。
從市場結(jié)構(gòu)來看，近兩日由于近月合約的大漲1801與1709合約價差一度縮至800元/噸，盤面中曾提示可進行買遠拋近反套機會，后期隨著鎳價趨穩(wěn)，二者價差或?qū)⒒貧w1500元/噸-1700元/噸的正常價差區(qū)間。
整個基本面以及市場結(jié)構(gòu)來看，后市鎳市壓力較大，目前鎳價在80000元/噸上下，我們預(yù)計未來就宏觀以及基本面帶來的提振對鎳價影響將減弱，鎳價提升空間有限，建議投資者可提前布局逢高沽空。
來源：金融界網(wǎng)站
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