曾經(jīng)與黃金輝煌與共，如今金色光環(huán)褪去，黃金的“貴族”氣質(zhì)依然，而在避險(xiǎn)的港灣里，白銀已獨(dú)自成了一葉“冷落孤舟”。
在過去的數(shù)十天，全球金融市場動(dòng)蕩不安，不少資金四處逃竄，從股票市場里逃之夭夭，無處可去之時(shí)，躲進(jìn)了黃金這一天然的保值“熱島”，金價(jià)在2個(gè)月里一反多年熊勢最高累計(jì)上漲超過17%。相比之下，白銀并未受到同樣的禮遇，同期漲幅尚不足7%。黃金、白銀同為貴金屬，這樣的差異到底是什么緣由？
金銀仍然榮辱與共
白銀，由于其在地球表層含量極低而和黃金以及其他六大鉑族金屬統(tǒng)一稱為是稀有金屬或貴金屬。白銀質(zhì)地柔軟，宜鍛造、抗氧化以及具有優(yōu)良的物理化學(xué)性質(zhì)，其價(jià)值早在公元前700年的美索不達(dá)米亞時(shí)期就開始為人們所認(rèn)識。
在歷史上曾經(jīng)與黃金一樣，作為許多國家的法定貨幣，具有金融儲備職能，也曾作為國際間重要的支付手段。在當(dāng)前市場上，人們?nèi)匀粚⒛抗饩劢褂诎足y的貨幣屬性之上，將其等同于黃金，而忽略了其工業(yè)屬性。
這種忽略恰恰解釋了短期內(nèi)價(jià)格的變化差異。2016年以來，金價(jià)上漲超過15%，而白銀價(jià)格上漲不到5%。黃金、白銀價(jià)格原本保持較高的聯(lián)動(dòng)性正在發(fā)生變化嗎？
對此，長期跟蹤研究的長江期貨黃金分析師王琎青表示，白銀與黃金的價(jià)格仍然保持較高的正相關(guān)性。然而，助推本輪黃金上漲的最大因素是避險(xiǎn)，黃金具備較強(qiáng)的貨幣屬性，屬于天然的避險(xiǎn)品種，而白銀工業(yè)需求占比在50%以上，商品屬性更強(qiáng)。在避險(xiǎn)環(huán)境下，白銀表現(xiàn)自然明顯弱于黃金，并且其他基本金屬表現(xiàn)也差強(qiáng)人意，從而進(jìn)一步限制了白銀價(jià)格的漲幅。
“白銀的避險(xiǎn)屬性肯定不如黃金，其商品屬性更強(qiáng)。在避險(xiǎn)環(huán)境下，黃金表現(xiàn)明顯強(qiáng)于白銀，但并不意味著白銀就具備補(bǔ)漲空間，反而會(huì)落后于黃金。”王琎青說。
混沌天成期貨研究員孫永剛告訴中國證券報(bào)記者，黃金在全球范圍內(nèi)一直作為貨幣和一般等價(jià)物使用，但是白銀作為貨幣的區(qū)域性和時(shí)間性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有辦法和黃金相比的，再從稀缺性和本身化學(xué)性質(zhì)的角度看，白銀作為貨幣和一般等價(jià)物的優(yōu)勢遠(yuǎn)不及黃金。
因此，孫永剛認(rèn)為，在信用貨幣時(shí)代，白銀更多的依然是體現(xiàn)其商品屬性，只有當(dāng)黃金的貨幣屬性通過價(jià)格充分閃耀之后，白銀也會(huì)因此而上漲，這些都表現(xiàn)在了金銀比價(jià)之上�，F(xiàn)階段，全球經(jīng)濟(jì)依舊低迷，黃金價(jià)格依然處于底部區(qū)間，在低利率以及負(fù)利率的環(huán)境之中，市場對沖風(fēng)險(xiǎn)使用的最佳工具當(dāng)然優(yōu)選黃金，因此白銀在工業(yè)段的需求大很多，供需對其價(jià)格的影響更大。
除了正常的工業(yè)需求，很大一部分白銀庫存作為大型金融機(jī)構(gòu)參與金融市場的抵押品使用，這就是白銀貨幣屬性的具體表現(xiàn)形式。而在這個(gè)市場，還有國債、黃金等不同資產(chǎn)類別可以作為抵押物使用，而抵押物是要收取相當(dāng)?shù)慕栀J成本的，也就是一部分利息，那么不同抵押物的利率就成為大型金融機(jī)構(gòu)選擇不同資產(chǎn)的依據(jù)。
一般來說，投資者普遍認(rèn)為黃金、白銀與美元之間呈負(fù)相關(guān)，而其背后的邏輯是黃金、白銀以及美元類資產(chǎn)（主要是美國國債）的利率強(qiáng)弱，或者說對其預(yù)期利率強(qiáng)弱的比較。如果市場預(yù)期美國國債利率會(huì)高于黃金、白銀等抵押品利率以及其他國家債券利率時(shí)，就會(huì)拋售黃金、白銀以及其他非美元資產(chǎn)，而買入美元并同時(shí)美元國債。
值得注意的是，工業(yè)需求是白銀需求的主要部分，占比超過總需求的50%（18500噸）。雖然整體占比較高，但是由于工業(yè)行業(yè)分支眾多，分到每個(gè)細(xì)分行業(yè)的白銀需求量可能并不多。從需求上看，隨著工業(yè)化發(fā)展，工業(yè)對于白銀的需求持續(xù)增長，但是另一方面由于工業(yè)技術(shù)的發(fā)展以及替代物的出現(xiàn)，單位設(shè)備的用銀量卻在下降。
來源：中國證券報(bào)
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