今年8月，LME銅價(jià)一度跌至六年新低4855美元/噸，不過隨后持續(xù)反彈，本周已經(jīng)回到5300美元上方。然而，銅價(jià)依舊看起來(lái)?yè)u擺不定，今年以來(lái)累計(jì)下跌16%，許多空頭還在宣稱將繼續(xù)下跌。比如，高盛近期預(yù)計(jì)，銅價(jià)將在今年年底跌至4800美元，明年則將進(jìn)一步跌向4500美元。而如果一系列不利因素集中出現(xiàn)，銅價(jià)甚至可能跌破4000美元。
另外，據(jù)悉，德國(guó)銅生產(chǎn)商阿魯比斯集團(tuán)敲響了長(zhǎng)期合同年度談判啟動(dòng)的鐘聲。該公司宣布明年將以每噸溢價(jià)92美元交付陰極銅，低于今年的110美元。
阿魯比斯獲得先行者優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期智利Codelco年度談判可能也會(huì)有類似的降價(jià)行為。2014和2015年Codelco在歐洲地區(qū)的溢價(jià)都在112美元，高于阿魯比斯。不管怎樣，銅溢價(jià)下調(diào)是確定的了。
現(xiàn)在市場(chǎng)都在擔(dān)憂銅需求??尤其是占全球總需求45%的中國(guó)。悲觀的預(yù)判伴著不樂觀的現(xiàn)實(shí)，銅價(jià)似乎帶上刑判的枷鎖。不過，歷史上，銅價(jià)走勢(shì)往往出乎意料。
最近，國(guó)際銅研究組織（ICSG）預(yù)測(cè)今年銅供應(yīng)過剩只有4.1萬(wàn)噸，該機(jī)構(gòu)4月預(yù)測(cè)過剩量高達(dá)36.4萬(wàn)噸。同時(shí)明年則從過剩22.8萬(wàn)噸調(diào)整為供應(yīng)短缺12.7萬(wàn)噸。那么4月以來(lái)市場(chǎng)到底發(fā)生了什么讓ICSG的預(yù)測(cè)發(fā)生如此大的變化？
發(fā)生了很多事情，用ICSG的話來(lái)說就是“從過剩到短缺反映了2015年5月以來(lái)市場(chǎng)形勢(shì)的顯著變化”。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致ICSG大幅下調(diào)今年全球銅需求預(yù)測(cè)，從增長(zhǎng)0.6%調(diào)為下降1.2%。中國(guó)表觀消費(fèi)預(yù)計(jì)將持平，表觀消費(fèi)包括中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量、可見庫(kù)存變化和凈進(jìn)口。
但實(shí)際消費(fèi)量卻是另外一回事，很難計(jì)算。ICSG指出，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)潛在的實(shí)際需求增長(zhǎng)從4月的4.5-5%下調(diào)至3-4%。這意味著表觀需求和實(shí)際需求之間的差距可以由未報(bào)告庫(kù)存變化來(lái)補(bǔ)充，如上海港口保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存。
至于昍 年，ICSG僅小幅下調(diào)全球需求增長(zhǎng)速度，中國(guó)表觀需求從3.1%降至3%。值得注意的是，ICSG下調(diào)了2015年供應(yīng)過剩量，同時(shí)還預(yù)測(cè)需求減弱，那么一定是供應(yīng)端出現(xiàn)了變化。
該機(jī)構(gòu)下調(diào)今年開采產(chǎn)量增長(zhǎng)速度至1.2%，4月預(yù)測(cè)4.4%，同時(shí)明年增速?gòu)?/span>5.1%降至4.2%。就目前來(lái)看，這是毫無(wú)意義的。今年，銅礦供應(yīng)事故不斷。
必和必拓和力拓等大型生產(chǎn)商在今年初都大幅下調(diào)今年產(chǎn)量目標(biāo)。此后，銅供應(yīng)受到很多不可預(yù)見的沖擊，從智利勞工糾紛到全球各地的惡劣天氣再到贊比亞和剛果等非洲主要產(chǎn)國(guó)長(zhǎng)期的電力短缺。
顯然精煉銅市場(chǎng)向平衡方向變化，ICSG將今年精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從4月的4.1%降至0.8%，遠(yuǎn)低于去年的7%。精煉銅產(chǎn)量通常更容易預(yù)測(cè)，相比開采產(chǎn)量，不會(huì)受到采礦相關(guān)的技術(shù)問題影響。
此外，市場(chǎng)環(huán)境還有其他一些顯著的變化，也就是價(jià)格相關(guān)的減產(chǎn)。
銅價(jià)下跌正在導(dǎo)致越來(lái)越多的“傷亡”。大部分完全關(guān)閉的是一些高成本的小項(xiàng)目，如Aura Minerals位于墨西哥的Aranzazu礦、Revett Mining位于美國(guó)的Troy礦和First Nickel位于加拿大的Lockerby礦。
就數(shù)量和市場(chǎng)影響力而言，像嘉能可、Freeport McMoRan和美國(guó)熔煉公司這樣的“大家伙”自愿減產(chǎn)效果更大。而這些公司減產(chǎn)的項(xiàng)目幾乎都是采用溶劑萃取-電積法生產(chǎn)的精煉銅的。
嘉能可減產(chǎn)的40萬(wàn)噸包括剛果的溶劑萃取-電積產(chǎn)能和贊比亞常規(guī)冶煉項(xiàng)目。Freeport減產(chǎn)的位于美國(guó)和智利El Abra 礦的13.6萬(wàn)噸以及美國(guó)熔煉公司減產(chǎn)的美國(guó)的3萬(wàn)噸和智利Collahuasi礦3萬(wàn)噸都是采用這種技術(shù)。ICSG預(yù)測(cè)今年全球溶劑萃取-電積法生產(chǎn)的銅產(chǎn)量將減少4%，同時(shí)明年繼續(xù)減少4%。
正是過去幾個(gè)月這種銅生產(chǎn)形勢(shì)的變化促使ICSG重新評(píng)估今明兩年的供求平衡。
由于這種礦山的減產(chǎn)直接影響到精煉銅供應(yīng)，而不必通過供應(yīng)鏈的冶煉階段，因此減產(chǎn)效應(yīng)被放大。就像ICSG預(yù)測(cè)所表現(xiàn)的那樣，突然之間，銅市看起來(lái)一點(diǎn)也不悲觀了。
ICSG也承認(rèn)，由于種種原因，全球市場(chǎng)平衡可能會(huì)與預(yù)測(cè)有很大的出入。供應(yīng)過剩4.1萬(wàn)噸和36.4萬(wàn)噸之間的差距相比全球2300萬(wàn)噸的市場(chǎng)規(guī)模幾乎是在統(tǒng)計(jì)誤差允許范圍內(nèi)。
關(guān)鍵是趨勢(shì)發(fā)生重大的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)向供應(yīng)過剩減輕甚至向供應(yīng)不足的方向運(yùn)行。
來(lái)源：金理人
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