美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，本季巴西大豆產(chǎn)量1.04億噸，較去年增加750萬噸或增7.8%，阿根廷大豆產(chǎn)量5550萬噸，較去年縮減130萬噸或減2.3%。巴西增產(chǎn)能夠輕松彌補阿根廷初期降雨造成的大豆耕地?fù)p失。南美天氣形勢利于整體豐產(chǎn)，隨著南美新豆逐漸上市供應(yīng)，美國大豆出口需求可能顯著放慢，美豆系價格面臨較大季節(jié)性壓力。
美國農(nóng)業(yè)部在年度展望論壇上預(yù)計，2017年美國大豆種植面積為8800萬英畝，較去年的8340萬英畝種植面積高出460萬英畝或5.5%，農(nóng)戶縮減小麥、玉米的播種面積，種植更多的大豆，這份官方預(yù)測數(shù)據(jù)，暗示著更龐大的大豆生產(chǎn)數(shù)量潛力，盡管需求出口強勁，且按照線性單產(chǎn)美豆總產(chǎn)量略有下降，但市場關(guān)注3月31日基于農(nóng)戶調(diào)查的播種面積預(yù)測值，價格走勢預(yù)計較為謹(jǐn)慎。
按照季節(jié)性規(guī)律，往年2月東南亞棕櫚油產(chǎn)量一般仍將在下降，但出人意料的是，馬來西亞南方棕櫚油協(xié)會發(fā)布的報告顯示，馬來西亞2月1-15日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長14.22%，市場擔(dān)憂產(chǎn)量將提前進(jìn)入增長周期。年度來看，主產(chǎn)國印、馬棕櫚產(chǎn)量將紛紛進(jìn)入恢復(fù)期，剛剛進(jìn)入增產(chǎn)周期的2、3月份，棕櫚油價格壓力料將加大。
1月份以來，我國H7N9病例增多，多地區(qū)關(guān)閉活禽市場，市場需求低迷，國內(nèi)肉雞、禽蛋等價格，跌入十年前的低位，這是繼2012年末“速成雞”事件，2013年春季“H7N9”流感事件以來，中國家禽養(yǎng)殖業(yè)損失最為慘重的一個階段。2、3月份粕類需求淡季疊加養(yǎng)殖信心偏弱，對價格不利；而美西大豆裝船延遲及國內(nèi)油廠檢修停機等因素，給粕價走勢帶來諸多不確定性干擾。
單邊策略上，交易季節(jié)性的沽空線索，而事件驅(qū)動的反彈持續(xù)時間不宜太過樂觀；對沖套利策略，更多時間關(guān)注參與多粕空油組合、多豆油空棕櫚油組合等。
雞蛋：遠(yuǎn)月雞蛋進(jìn)入牛市波動，具有戰(zhàn)略持倉參與價值
1、2月份，我國H7N9疫情影響禽類消費信心，肉雞價格跌入十年前低價，而與此同時，適逢春節(jié)后的消費淡季，蛋雞淘汰遇阻，其春季存欄偏多且產(chǎn)蛋率提升，雞蛋供給過剩打壓蛋價跌入十一年同期低位（2月大宗雞蛋價格一度跌至2.2-2.3元/斤）。
博亞和訊統(tǒng)計的蛋雞養(yǎng)殖利潤，從2月份開始虧損幅度擴大至20元/羽，臨近歷史極低值-30元/羽，在一年當(dāng)中重要的進(jìn)雛、補欄時間窗口里，當(dāng)下蛋價疲軟，養(yǎng)殖信心低迷、養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，勢必影響下半年蛋雞存欄規(guī)模。預(yù)計雞蛋現(xiàn)貨價格，在4月初的清明，5月末的端午間，緩慢震蕩磨底，價格波動彈性，將視淘汰進(jìn)度而起伏。
期貨諸合約的表現(xiàn)，冰火兩重天�，F(xiàn)貨月合約追隨現(xiàn)貨價格跌跌不休，為期貨回歸現(xiàn)貨的補跌行情；5月合約為端午合約，當(dāng)前基差超過1000點位歷史極低值，該合約持倉規(guī)模錄得歷史最高，顯示資金對上半年蛋價現(xiàn)貨高點存在巨大分歧。在2011年、2012年，養(yǎng)殖虧損相當(dāng)?shù)纳习肽�，端午高點較2月低點上漲幅度30%-40%，5月合約計入了節(jié)前上漲的升水預(yù)期。
9月合約挺進(jìn)近兩年的高位區(qū)（4300-4400），脫離熊市低點上漲幅度超過20%進(jìn)入技術(shù)牛市波動，基本面邏輯在于養(yǎng)殖持續(xù)虧損背景下，下半年蛋雞存欄損失，作為中秋合約，該標(biāo)的具有多頭戰(zhàn)略持倉參與價值。
白糖：基本面利空因素占據(jù)主導(dǎo)，3月鄭糖重心仍將下移
春節(jié)過后，食糖消費進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，基本面缺乏利多提振，鄭糖弱勢下跌。展望3月，利空因素占據(jù)主導(dǎo)作用。一、國內(nèi)新糖大面積上市。截止2月27日，廣西已有12家糖廠收榨，同比多出5家；3月收榨糖廠數(shù)量將達(dá)到高峰，新糖供應(yīng)壓力增加。二、拋儲補充市場供給。從去年10月份開始，國家先后5次拋儲，累計投放量達(dá)74.13萬噸，拍賣價格呈現(xiàn)不斷下降的趨勢；且今年進(jìn)口的古巴糖將直接投放市場部再入庫，按照每年40萬噸的進(jìn)口量，相當(dāng)于每月市場多出幾萬噸的供給量。三、全球糖市長達(dá)兩年的供應(yīng)短缺狀況或?qū)⒔Y(jié)束。多家研究機構(gòu)預(yù)計17/18榨季全球食糖市場將出現(xiàn)供應(yīng)過剩，ICE原糖期貨跌破20美分/磅關(guān)鍵支撐位，技術(shù)面走熊。但目前國內(nèi)鄭糖下行空間亦受限，一方面是商務(wù)部貿(mào)易救濟調(diào)查結(jié)果將于3月下旬公布，市場仍對配額外進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)抱有期望，政策明朗前市場做空意愿仍不強；另一方面，廣西啟動甘蔗二次聯(lián)動，收購價提高至500元，對應(yīng)糖價6800，短線支持糖價。
綜合而言，基本面利空因素占據(jù)主導(dǎo)作用，3月鄭糖重心仍將下移，主力合約SR1705波動區(qū)間為6500-7000元/噸，逢反彈拋空操作思路。
棉花：補庫需求VS供應(yīng)壓力，3月鄭棉或先揚后抑
中長期來看，全球經(jīng)濟低速增長態(tài)勢下，2017年國內(nèi)外紡織服裝終端需求依舊疲弱，這也就決定了棉花消費難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2017年棉花行情仍是圍繞供給端波動。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2016/17年度棉花產(chǎn)量在511.7萬噸，消費量763.3萬噸，進(jìn)口量93.2萬噸，儲備棉輪出彌補供需缺口，本年度國內(nèi)棉花供需市場有望維持緊平衡態(tài)勢。但如果儲備棉再消化掉250萬噸，剩余量將不足550萬噸，若國內(nèi)棉花生產(chǎn)仍不能大面積擴種，屆時我國棉花消費對進(jìn)口的依賴度將大幅增加，中長期國內(nèi)外棉花價格重心將不斷上移。
月度級別來看，國際市場，印度棉花供應(yīng)偏緊格局緩解，中國儲備棉輪出補充供給，國際棉價支撐力趨弱。國內(nèi)市場，儲備棉輪出疊加新疆棉移庫，3月市場供應(yīng)壓力增加；但棉花工業(yè)庫存偏低，儲備棉輪出初期，紡織企業(yè)補庫需求集中釋放，一定程度消化儲備棉出庫帶來的供應(yīng)壓力。
綜合而言，補庫需求博弈供應(yīng)壓力，3月鄭棉期貨或先揚后抑，預(yù)計鄭棉指數(shù)運行區(qū)間為15000-16500元/噸。上半月，下游紡企補庫需求或提振鄭棉震蕩反彈；但隨著儲備棉投放數(shù)量不斷增加，鄭棉高位回落風(fēng)險增大。
天膠：基本面利多仍存，滬膠短線回調(diào)不改中期反彈趨勢
節(jié)后下游需求恢復(fù)不如預(yù)期，泰國拋儲利空市場，2月中旬以來滬膠期價大幅回調(diào)，但在東南亞停割期臨近，國內(nèi)重卡需求仍維持強勢的背景下，滬膠中期反彈趨勢未改。
利空因素：第一、泰國拋儲補充市場供應(yīng)。2017年以來泰國已累計已向市場拋售19.3萬噸國儲橡膠，本年度最后一輪拋儲預(yù)計在3月7-8日進(jìn)行，數(shù)量大約在12.5萬噸。第二、倉單壓制膠價反彈�，F(xiàn)貨跟漲意愿并不強，期現(xiàn)價差擴大，倉單數(shù)量持續(xù)攀升。截止2月24日，上期所天膠倉單數(shù)量26.72萬噸，較2016年12月底增加3.62萬噸；庫存小計達(dá)31.89萬噸，較2016年12月底增加2.73萬噸。
利多因素：第一、東南亞停割期。每年3-4月泰國、印度尼西亞和馬來西亞三大主產(chǎn)國普遍進(jìn)入停割期，天膠產(chǎn)量大幅下降。第二、重卡銷售維持強勢。1月重卡銷售暴漲1.2倍，在基建投資加碼、公路貨車“治限治超”政策等諸多利好的推動下，一季度重卡市場需求仍將保持高速增長態(tài)勢。第三、美國取消對華卡客車輪胎的雙方調(diào)查。美國國際貿(mào)易委員會作出最終裁決，認(rèn)定從中國進(jìn)口的卡客車輪胎未損害美國企業(yè)利益，超出市場預(yù)期，利多下游卡客車輪胎企業(yè)出口。
綜合分析，基本面利多仍存，滬膠短線回調(diào)不改中期反彈趨勢，3月RU1705運行區(qū)間為17500-23000元/噸，耐心等待期價企穩(wěn)后的做多機會。
黑色：限產(chǎn)再起基建加碼，黑色系仍強勢波動
2016年12月至2017年1月，中國主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體仍較為樂觀。制造業(yè)生產(chǎn)和需求保持增長，增速略有減緩；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比漲幅大幅縮小；工業(yè)企業(yè)利潤增速微弱回落，企業(yè)投資意愿增強,活期存款減少,資金開始逐步“脫虛就實”。
鋼材供給端一方面受利潤回升的提振，一方面又受到多重政策的抑制，需求端一方面受房地產(chǎn)市場收緊和出口下滑的拖累，另一方面又有基建在“一帶一路”、“京津冀一體化”項目的多重題材拉動。因此多空雙方各有支撐其觀點的理由，但應(yīng)思考的是，鋼材庫存和鐵礦石庫存的高企，并非像過去一樣反映市場需求不濟，更多的是市場預(yù)期向好，廠商和貿(mào)易商主動囤貨的愿望在增強，而黑色系“去產(chǎn)能”的任務(wù)在2017年，尤其上半年仍然艱巨，過去的1-2月，黑色商品淡季不淡，那么季節(jié)性旺季逐步到來，春季環(huán)保限產(chǎn)或頻頻出手，綜合考慮，黑色系在3-4月仍然傾向于強勢。
行情預(yù)判及操作建議：螺紋主力合約上行有望突破3800元/噸，鐵礦石上行目標(biāo)則看向780元/噸。雙焦謹(jǐn)慎跟漲，后期或有一定補漲，注意牛市節(jié)奏中不輕易“抄頂”！
PTA：
供需格局好轉(zhuǎn)，調(diào)整僅限短線
PTA主力1705合約在1月3日-2月28日的36個交易日中漲跌參半，整體呈現(xiàn)大幅沖高回落之勢，期初期價小幅下探至本周期內(nèi)低點5304元/噸，隨后期價震蕩拉升，連收長陽線飆升至5912元/噸階段新高，拉動短期均線族呈現(xiàn)經(jīng)典的多頭發(fā)散，堅挺走高，但至此期價的上行暫告一段落，之后TA長陰暴跌，迅速下挫回吐超過半數(shù)前期漲幅，2月末收于5568元/噸，區(qū)間漲幅僅2.05%，而振幅高達(dá)11.46%。從技術(shù)面來看，期價回撤至40日線附近，上行趨勢遭遇嚴(yán)峻考驗，若順利跌落40日線則有望破位60日線，重新調(diào)整至5200-5400前期震蕩密集區(qū)。
從基本面看，前期TA快速飆升只要得益于國際市場PX的大漲，但由于美原油指數(shù)始終維持于50-55美元之間波動，并未有顯著趨勢性行情，TA的成本支撐短線趨于穩(wěn)定。國內(nèi)供給端而言，春節(jié)前期，TA下游開工率幾乎降為零，節(jié)后PTA工廠開工率、聚酯工廠開工率和江浙織機開工率都有顯著回升，尤其下游江浙織機，復(fù)產(chǎn)熱情較高，行業(yè)供需格局回暖，TA的市場前景不再悲觀。TA階段性調(diào)整之后，有望重回上行節(jié)奏。
行情預(yù)判及操作建議：調(diào)整目標(biāo)在5200-5400點區(qū)間內(nèi)，中期供需格局好轉(zhuǎn)，不過分看空。
LLDPE/PP：供需矛盾趨緩和，有望小幅走高
原油方面，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行情況較好，超出市場預(yù)期，后期減產(chǎn)執(zhí)行效率還有望進(jìn)一步提升，所涉及國家的整體產(chǎn)量有望繼續(xù)下降。不過，美國原油鉆井平臺數(shù)不斷增加，美原油產(chǎn)量增長，美原油庫存也繼續(xù)增加。需求方面，預(yù)計總體將保持穩(wěn)定。根據(jù)CFTC公布的報告，非商業(yè)凈多頭持倉增加，投機資金對原油仍持樂觀態(tài)度。預(yù)計3月原油走勢震蕩， WTI原油指震蕩區(qū)間51.0至58.0。
LLDPE方面，2月份檢修裝置涉及產(chǎn)能較少，且檢修時間多很短，因此帶來的產(chǎn)量損失的有限。不過，3月底開始裝置檢修將增多，4-5月份將進(jìn)入裝置集中檢修高峰期。新增產(chǎn)能方面，新增產(chǎn)能帶來的壓力有可能在5、6月份開始顯現(xiàn)。需求方面，預(yù)計3月份隨著地膜生產(chǎn)旺季來臨，地膜開工率將上升，將會增加對LLDPE的需求。庫存上，石化庫存出現(xiàn)積累，且石化去庫存進(jìn)程緩慢，社會庫存也出現(xiàn)增長，關(guān)注后期庫存能否下降。預(yù)計3月LLDPE小幅走高，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間9200-10600。
PP方面，PP今年新增裝置投產(chǎn)計劃較多，預(yù)計5月后新增產(chǎn)能帶來的壓力將顯現(xiàn)。根據(jù)產(chǎn)能檢修計劃，3月份聚丙烯裝置檢修計劃明顯增多。預(yù)計3月份開工率將有所下降，產(chǎn)量將受到一定影響。需求方面，春節(jié)過后下游行業(yè)開工率逐漸提升。預(yù)計2017年基建將繼續(xù)成為穩(wěn)定投資及穩(wěn)增長的主要力量，水泥需求將出現(xiàn)一定增長，將對水泥用包裝袋產(chǎn)生一定帶動。預(yù)計3月PP震蕩偏強走勢，PP指數(shù)震蕩區(qū)間8200-9600。
銅：需求旺季將至，預(yù)計震蕩偏強走勢
宏觀面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)平穩(wěn)，美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好。美聯(lián)儲將在3月14-15日舉行議息會議，關(guān)注美聯(lián)儲加息方面的進(jìn)一步動向，以及對大宗商品的影響。供給方面，今年以來銅礦供應(yīng)端受中斷事件干擾較大，智利Escondida銅礦工人罷工，中間一度進(jìn)行談判，但談判破裂，目前罷工持續(xù)；美國自由港麥克默倫銅金礦公司則因印尼禁止銅精礦出口的決策在與政府角力。供應(yīng)端受到的干擾將對產(chǎn)量帶來一定影響。國內(nèi)下游需求方面，去年下半年以來空調(diào)產(chǎn)量保持高速增長態(tài)勢，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露的數(shù)據(jù)，1月空調(diào)產(chǎn)量同比增長17%，銷量同比增長16.79%，淡季不淡。一般來看，每年的三四月份是銅下游生產(chǎn)的旺季，需求有望增加，對銅價形成支撐。預(yù)計3月銅價震蕩偏強走勢，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間46000-50000。
黃金：美聯(lián)儲會議臨近，運行在加速趕頂階段
美聯(lián)儲2月會議維持利率不變，但在政策聲明中增加“近期消費者信心和預(yù)期有所改善”的描述，并刪除“通脹仍低于長期目標(biāo)”的表述，意味著美聯(lián)儲對經(jīng)濟增長的前景比較樂觀，長期困擾加息步伐的低通脹因素進(jìn)一步消除。美聯(lián)儲主席耶倫在國會證詞中重申，等待太久加息是不明智的，稱如果通脹和就業(yè)符合預(yù)期，近期某次會議上加息是合適的。最新公布的美國1月CPI同比2.5%，創(chuàng)四年新高，零售銷售增速接近五年高位，當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第103周低于30萬人。我們認(rèn)為美國勞動力市場已實現(xiàn)充分就業(yè)，通脹朝著2%的目標(biāo)邁進(jìn)，支持美聯(lián)儲年內(nèi)加息三次。美聯(lián)儲3月加息預(yù)期或被市場低估，當(dāng)這一預(yù)期發(fā)生改變時，黃金將面臨較大幅度的調(diào)整。
短期來看，歐洲大選帶來的政治不確定性推升避險需求，對金價有你支撐。但美聯(lián)儲3月議息會議時間窗口臨近（3月14-15日），若政策聲明偏向鷹派，金價將承壓回落。當(dāng)前黃金受避險情緒的推動，或在加速趕頂階段，維持逢高偏空的思路。
新紀(jì)元期貨研究所
江蘇 徐州 221005
徐州市淮海東路153號
電話：(+860516)83831165（工業(yè)品） 83831127（農(nóng)產(chǎn)品） 83831127（金融期貨）
傳真：(+860516)83831100
免責(zé)聲明：本研究報告由新紀(jì)元期貨研究所撰寫，報告中所提供的信息均來源于公開資料，我們對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。我們力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考。本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。
本報告版權(quán)僅為新紀(jì)元期貨有限公司所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何機構(gòu)和個人對本研究報告的任何部分均不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如欲引用或轉(zhuǎn)載本文內(nèi)容，務(wù)必聯(lián)絡(luò)新紀(jì)元期貨研究所并獲得許可，并需注明出處為新紀(jì)元期貨研究所，且不得對本報告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
新紀(jì)元期貨有限公司對于本免責(zé)聲明條款具有修改權(quán)和最終解釋權(quán)。
蘇公網(wǎng)安備 32030202000362號