3月的金融市場(chǎng)，對(duì)“特朗普行情”作出了重要的修正性下跌，期間，中國貨幣政策收緊的預(yù)期、各地房地產(chǎn)政策趨嚴(yán)的手段等，均增加了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。豆系交易南美豐產(chǎn)和北美面積擴(kuò)張的預(yù)期，跌跌不休，尋找春季低點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美豆播種面積擴(kuò)張5.77%至8821萬英畝，美豆截止到3月1日的季度庫存同比增長超過10%至16.84億蒲，皆為歷史同期的記錄水準(zhǔn)。
3月上旬的吉隆坡會(huì)議上，因市場(chǎng)預(yù)期厄爾尼諾現(xiàn)象的消弭將令棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)增長，預(yù)計(jì)2017年，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增至1950-1990萬噸，印尼產(chǎn)量增至3350-3500萬噸，全球棕櫚油產(chǎn)量增幅或?qū)⒏哂?00萬噸，這高于美國農(nóng)業(yè)部對(duì)全球棕櫚油產(chǎn)量增幅的預(yù)期（USDA預(yù)計(jì)增500萬噸），這強(qiáng)化了進(jìn)入3月份東南亞棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)的趨勢(shì)。
4月份，我國進(jìn)口大豆到港最新預(yù)期在820萬，5月份最新預(yù)期維持在880萬噸，6月份預(yù)期維持在850萬噸。4-6月大豆到港總量2550萬噸，較去年同期2230萬噸增加320萬噸，增幅14.34%。進(jìn)入4月份到港量的持續(xù)放大，對(duì)油粕供給帶來壓力。
單邊策略上，盡管豆系、油脂熊市基本面依然濃烈，但當(dāng)價(jià)格臨近秋季低點(diǎn)，容易誘發(fā)利空出盡的效應(yīng)，趨勢(shì)空單注意謹(jǐn)防春節(jié)低點(diǎn)的臨近，適當(dāng)逢低減持或退出；中短線交易者，注重挖掘利空出盡后的修復(fù)性反彈行情。對(duì)沖套利方面，仍側(cè)重多粕空油交易。豆棕價(jià)差超預(yù)期收斂，宜觀望。
雞蛋：清明前價(jià)格的大崩潰，將迎來買入良機(jī)
2016年11月至2017年2月20日，我國內(nèi)地已報(bào)告422例H7N9病例，受 H7N9 流感影響毛雞、雞苗甚至父母代雞苗價(jià)格都有大幅調(diào)整，其中毛雞、雞苗、雞蛋等價(jià)格都為多年低位，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)得到了充分釋放，目前國內(nèi)H7N9流感仍有偶發(fā)案例，但已較前期影響消退。
根據(jù)蛋雞養(yǎng)殖周期推算，2017年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄量主要取決于2016年上半年育雛雞補(bǔ)欄情況，相對(duì)應(yīng)下半年在產(chǎn)蛋雞存欄量則主要取決于2016年下半年育雛雞補(bǔ)欄量。據(jù)芝華數(shù)據(jù)顯示，2016年1—6月份全國育雛雞累計(jì)補(bǔ)欄量為48617萬只，較2015年同期的47426萬只增加2.51%，這一時(shí)間段補(bǔ)欄的蛋雞在2017年上半年將會(huì)達(dá)到產(chǎn)蛋高峰期，而2016年7-12月全國育雛雞累計(jì)補(bǔ)欄40458萬只，較2015年同期的44409萬只減少8.9%，這將影響到2017年下半年的在產(chǎn)蛋雞存欄量。故2017年全年，蛋價(jià)應(yīng)表現(xiàn)為前低而后高。
最新統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，2017年2月份新增開產(chǎn)量為0.6652億只，較1月的0.7171億只減少7.2%；淘汰量為0.9404億只，較1月的1.3193億只減少28.7%，2月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.27億只，較1月減少2.38%，同比去年減少6.56%。在產(chǎn)蛋雞存欄減少的主要原因是其淘汰量大于新增量，根據(jù)芝華數(shù)據(jù)對(duì)后市存欄的預(yù)測(cè)，2017年4月份在產(chǎn)蛋雞存欄量或在11.37-11.99億只，5月份預(yù)估在11.12-12.04億只，6月份預(yù)估為10.82-11.92億只，按照區(qū)間上沿來計(jì)算，4-6月份在產(chǎn)蛋雞存欄量或?qū)⒈?016年同期分別下降4.76%、3.6%和5.32%。據(jù)此推算，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格存在逐步走高的基礎(chǔ)。
3月24日，全國大宗雞蛋價(jià)格5.34元/千克，較上個(gè)月同期上漲15%。較去年同期下跌16%，為近十年同期低位。因蛋價(jià)持續(xù)低迷，我國蛋雞養(yǎng)殖利潤，已連續(xù)兩個(gè)月處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，勢(shì)必影響一季度補(bǔ)欄旺季的積極性。因9月合約升水現(xiàn)貨60%以上，且9月5月價(jià)差超過1000點(diǎn)為歷史偏高狀態(tài)，清明后的季節(jié)性沽空因素引發(fā)價(jià)格大幅回撤，以收斂與現(xiàn)貨價(jià)格的差距。而“五一”“端午”節(jié)日消費(fèi)旺季的臨近，雞蛋期貨價(jià)格有望在4月份里，醞釀一輪值得參與的節(jié)前上漲行情，若獲得外部市場(chǎng)配合，9月合約仍存在沖擊年內(nèi)高點(diǎn)的機(jī)會(huì)。9月合約3950至4050區(qū)域，參考嘗試開立多單；5月合約空頭目標(biāo)區(qū)域，參考2950-3050區(qū)域。
棉花：上有壓力下有支撐，鄭棉陷入震蕩走勢(shì)
中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)低速增長態(tài)勢(shì)下，2017年國內(nèi)外紡織服裝終端需求依舊疲弱，這也就決定了棉花消費(fèi)難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2017年棉花行情仍是圍繞供給端波動(dòng)。儲(chǔ)備棉輪出彌補(bǔ)供需缺口，本年度國內(nèi)棉花供需市場(chǎng)有望維持平衡態(tài)勢(shì)；但隨著庫存的持續(xù)消化，國內(nèi)棉花若難大面積擴(kuò)種，屆時(shí)我國棉花消費(fèi)對(duì)進(jìn)口的依賴度將大幅增加，中長期國內(nèi)外棉花價(jià)格重心將不斷上移。
月度級(jí)別來看，美棉價(jià)格高位運(yùn)行抬高外紗進(jìn)口成本，也對(duì)儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)帶來支撐，鄭棉下行空間有限；下游消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性旺季，需求回暖亦支撐棉價(jià)。但棉價(jià)上方壓力亦較大，首先，儲(chǔ)備棉輪出疊加新棉銷售，市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加；其次，2017年植棉意向面積增加打壓市場(chǎng)信心；第三，倉單數(shù)量龐大制約鄭棉價(jià)格。
綜合而言，上有壓力，下有支撐，4月鄭棉期貨陷入震蕩走勢(shì)，預(yù)計(jì)鄭棉CF1709運(yùn)行區(qū)間為14900-16300元/噸。
天膠：基本面利空占優(yōu)，4月滬膠仍有下行空間
在全球范圍內(nèi)加息周期的啟動(dòng)和房產(chǎn)政策趨緊的背景下，大宗商品市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)空，3月滬膠累計(jì)跌幅接近14%。展望4月，基本面利空占優(yōu)，期價(jià)仍有下行空間。第一、供應(yīng)有望恢復(fù)增加。隨著洪水褪去，加之早些年擴(kuò)種的產(chǎn)能釋放，泰國天膠產(chǎn)量有望反彈回升；國際橡膠研究小組預(yù)計(jì)，2017年全球橡膠產(chǎn)量將攀升至1290萬噸，高于去年的1240萬噸。第二、需求支撐力度減弱。購置稅優(yōu)惠力度減弱導(dǎo)致乘用車銷量增速下滑，公路貨車“治限治超”政策對(duì)重卡需求的利多效應(yīng)亦邊際遞減，而房地產(chǎn)政策趨緊進(jìn)一步制約重卡需求。第三、庫存壓力增加。截止3月17日，青島保稅區(qū)橡膠庫存18.70萬噸，較去年10月低點(diǎn)的8.32萬噸增加了125%。
綜合分析，基本面利空占優(yōu)，滬膠仍有下行空間，4月RU1709運(yùn)行區(qū)間為14000-18000元/噸，中線空單持有，逢反彈壓力位加持空單。
黑色：多空因素交織，黑色震蕩前行
2017年2月，中國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍較為樂觀。2月官方制造業(yè)PMI小幅回升，制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好；2月CPI因節(jié)后食品價(jià)格回落而大跌至0.8%，PPI同比漲幅較上月繼續(xù)擴(kuò)大，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格同比和環(huán)比漲幅雙雙擴(kuò)大；工業(yè)企業(yè)利潤增速回升。宏觀面最為值得關(guān)注的是，“M1-M2增速的剪刀差”結(jié)束收窄，2月再度擴(kuò)大至10.3個(gè)百分點(diǎn)。
縱觀基本面也是多空因素交織，矛盾重重。利空因素主要有房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)、鋼材出口下滑和螺紋鋼、鐵礦石庫存高企，而利多因素則有1-2月房地產(chǎn)投資增速回升、基建投資增速回升以及季節(jié)性旺季逐步臨近。從中長期來看，我們依然維持牛市節(jié)奏的判斷，短線則傾向于高位區(qū)間震蕩。
行情預(yù)判及操作建議：中長線看，螺紋和鐵礦的支撐位在1月4日當(dāng)日的低點(diǎn)，分別為2800元/噸和485元/噸，短線則有望在3000點(diǎn)和550點(diǎn)開啟反彈上探上升趨勢(shì)線，短線偏多，關(guān)注前期上升趨勢(shì)線的壓力，突破則多單加碼，承壓則翻空。
LLDPE/PP：庫存有所下降，上行阻力仍大
市場(chǎng)關(guān)于減產(chǎn)協(xié)議到期后能否延長的關(guān)注增加。歐佩克產(chǎn)量2月原油產(chǎn)量較1月份繼續(xù)降低，不過，歐佩克2月份出口量較1月增加。美國鉆探活動(dòng)繼續(xù)增加，美原油產(chǎn)量回升。需求方面，美國煉廠春季檢修的高峰可能已經(jīng)收尾，如果產(chǎn)能恢復(fù)較快，則將有利于拉動(dòng)原油的需求。美原油庫存繼續(xù)上升，從近幾年美原油庫存變動(dòng)看，在5月前后出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)的概率較大。預(yù)計(jì)4月原油震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)， WTI原油指震蕩區(qū)間47.0至54.0。
LLDPE方面，今年前2個(gè)月PE產(chǎn)量較去年同期增幅有限。4月份仍有較多裝置檢修，將為年內(nèi)裝置集中檢修的小高峰。新增產(chǎn)能方面，新增產(chǎn)能帶來的壓力暫時(shí)仍不大。需求方面，3月為農(nóng)膜的需求旺季，不過今年呈現(xiàn)旺季不旺特征。4月中下旬需求旺季結(jié)束后5月份一般為農(nóng)膜生產(chǎn)淡季。石化庫存有所下降，但仍屬中等偏高水平，密切關(guān)注后期庫存變動(dòng)情況。預(yù)計(jì)4月LLDPE區(qū)間震蕩走勢(shì)，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間8700-9800。
PP方面，PP今年新增裝置投產(chǎn)計(jì)劃也較多，不過常州富德投產(chǎn)后，一季度沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)5月后新增產(chǎn)能帶來的壓力將顯現(xiàn)。根據(jù)產(chǎn)能檢修計(jì)劃，4月份PP仍有部分裝置計(jì)劃檢修，但多套前期檢修的裝置將在4月份復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)帶來的壓力將有所增大。3月下游開工率同2月相比變動(dòng)不大。預(yù)計(jì)4月PP區(qū)間震蕩走勢(shì)，PP指數(shù)震蕩區(qū)間7500-8700。
銅：預(yù)計(jì)走勢(shì)震蕩，區(qū)間操作思路為主
宏觀面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，3月官方制造業(yè)PMI為51.8 連續(xù)兩個(gè)月上升。供給端，今年以來銅礦供應(yīng)端受中斷事件干擾較大，受Escondida銅礦罷工影響，智利2月銅產(chǎn)量同比降16.7%，不過智利Escondida銅礦罷工結(jié)束，供應(yīng)受阻的相關(guān)疑慮已經(jīng)緩解。國內(nèi)下游需求方面，一般來看，每年的三四月份是銅下游生產(chǎn)的旺季。終端上看，汽車1-2月累計(jì)產(chǎn)量452.9萬輛，同比增長11.1%，空調(diào)1-2月累計(jì)產(chǎn)量2451萬臺(tái)，同比增長16.3%，處于較高增速。2017年國家電網(wǎng)的計(jì)劃額比2016年計(jì)劃額高6個(gè)百分點(diǎn)，不過1-2月電網(wǎng)基本建設(shè)完成額下滑0.38%。預(yù)計(jì)4月銅價(jià)46000-49600區(qū)間震蕩走勢(shì)，區(qū)間操作思路為主。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息利空落地，4月份將迎來做多良機(jī)
美聯(lián)儲(chǔ)3月利率決議上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至0.75%-1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在新聞發(fā)布會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，加息還會(huì)循序漸進(jìn)地進(jìn)行，縮減資產(chǎn)負(fù)債表也將是漸進(jìn)式的。同時(shí)，耶倫表示利率預(yù)估中值與去年12月相比基本未變，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2017年利率目標(biāo)中值為1.4%，暗示年內(nèi)將加息三次。美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，美元指數(shù)連續(xù)下跌，國債收益率持續(xù)下行，黃金扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)開始走強(qiáng)。意味著基于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的交易暫時(shí)告一段落，6月之前將迎來美聯(lián)儲(chǔ)加息的空窗期，對(duì)于黃金來說，一大利空因素暫時(shí)消退。近期特朗普醫(yī)改議案因未達(dá)到國會(huì)的支持票數(shù)，暫時(shí)被撤回，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)特朗普稅改、基建投資計(jì)劃推遲的擔(dān)憂。從去年11月份開始的“特朗普行情”遭遇全面降溫，美股連續(xù)數(shù)日下跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求日益劇增。
綜上，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息靴子落地，4月份將迎來加息的空窗期，基本面無重大利空。特朗普醫(yī)改議案被擱置，市場(chǎng)對(duì)特朗普稅改、基建投資計(jì)劃延后的擔(dān)憂加重，美元指數(shù)大概率維持弱勢(shì)運(yùn)行。法國大選仍存在較大的不確定性，避險(xiǎn)需求增加以及實(shí)際利率下行將對(duì)金價(jià)形成支撐。我們預(yù)計(jì)4月份黃金將迎來上漲的良機(jī)，維持逢低建多的思路。
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