天膠：倉單壓力VS國內(nèi)停割期，十一月滬膠或先抑后揚(yáng)
多空交織，十一月滬膠供需基本由平衡向緊平衡轉(zhuǎn)變。
供給端由增轉(zhuǎn)減。10月下旬至11月上旬海外新膠陸續(xù)到港補(bǔ)充供應(yīng)，前期現(xiàn)貨供應(yīng)緊張格局趨于緩解。11月將有17.03萬噸期貨倉單流向現(xiàn)貨市場，也一定程度增加市場供應(yīng)。但11月中下旬我國云南產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入停割期，國內(nèi)市場供應(yīng)將不斷減少。此外，美國國家氣象局將今年秋季出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率大幅提升至70%，天氣因素將加大天膠供應(yīng)的不確定性。
需求端維持堅(jiān)挺。1.6升及以下排量乘用車購置稅減半政策若不再延續(xù)，或?qū)е陆衲晁募径刃∨帕科囦N售爆發(fā)式增加。在基建投資加碼、黃標(biāo)車淘汰、公路貨車“治限治超”及物流業(yè)調(diào)整等諸多利好的推動下，四季度重卡市場仍將保持增長態(tài)勢。輪胎出口市場多元化發(fā)展，一定程度抵消美國雙反的沖擊。
綜合分析，11月滬膠或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢，RU1701整體運(yùn)行區(qū)間為12500-15000元/噸，資金及宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件將加大盤面的不確定性。月初，受資金推動，滬膠仍有震蕩反復(fù)，但隨著市場供應(yīng)壓力不斷增加，膠價(jià)高位回落風(fēng)險(xiǎn)加大，維持逢高偏空操作思路；下半月，隨著舊作倉單壓力釋放，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)停割期到來，滬膠期價(jià)有望企穩(wěn)回升，低位擇機(jī)建立多單。
黑色：黑色整體仍偏強(qiáng) 強(qiáng)弱分化將收縮
9月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體有所好轉(zhuǎn)，官方制造業(yè)PMI維持于枯榮分水嶺之上，物價(jià)水平自8月低位回升，PPI同比由降轉(zhuǎn)升，這些均顯示出供需兩端回暖，生產(chǎn)資料價(jià)格回升。中國央行調(diào)整貨幣政策的可能性并不大，美聯(lián)儲暫不加息，整體而言國內(nèi)外宏觀環(huán)境相對平穩(wěn)。
我們預(yù)期在即將到來的十一月，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢相對平穩(wěn)，物價(jià)水平或觸底回升，制造業(yè)PMI維持枯榮分水嶺之上波動，美聯(lián)儲加息暫時(shí)擱淺。房地產(chǎn)行業(yè)較為低迷，尤其新屋開工增速持續(xù)回落令鋼材需求受阻，鋼材出口受到鋼價(jià)回升的抑制，螺紋和鐵礦石下游需求受阻；而煤焦由于現(xiàn)貨供給不足，報(bào)價(jià)不斷調(diào)升從而推動期價(jià)屢創(chuàng)新高。鋼礦弱、煤焦強(qiáng)的格局從九月的漲跌幅來看仍然十分顯著，但如此一來鋼廠的噸鋼利潤出現(xiàn)壓縮，目前噸鋼虧損已經(jīng)由9月末的200元/噸的水平擴(kuò)大至超過300元/噸，鋼廠主動檢修意愿增強(qiáng)，開工率小幅回落，若鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)較為顯著的收縮，那么黑色系四者之間的強(qiáng)弱分化將得到稍稍修復(fù)。
十一月我們主要關(guān)注房地產(chǎn)市場的限購政策是否會進(jìn)一步升級，這將直接影響黑色系的下游整體需求結(jié)構(gòu)。其次將重點(diǎn)關(guān)注煤炭放松限產(chǎn)的政策會否擴(kuò)大影響面，隨著焦煤、焦炭價(jià)格的“逆天”上漲嚴(yán)重侵害鋼廠利潤，同時(shí)“一貨難求”的局面也不利于黑色產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運(yùn)行，近期，預(yù)計(jì)對于煤炭限產(chǎn)的全面放松為時(shí)不遠(yuǎn)，焦煤、焦炭價(jià)格將隨著供給的回升而大幅下挫。
行情預(yù)判及操作建議：綜上所述，我們預(yù)計(jì)11月黑色系列商品價(jià)格分化將收縮。螺紋鋼1701合約突破2600關(guān)口，上行目標(biāo)至少200點(diǎn)，下方有效支撐2430一線；鐵礦石1701合約上方壓力位533元/噸，下方支撐位460元/噸；焦炭、焦煤1701合約傾向于上行，多單持有即可，一旦煤炭限產(chǎn)政策出現(xiàn)變化，多頭行情才會正式結(jié)束，否則不輕易布空。噸鋼利潤進(jìn)入虧損區(qū)域，虧損已達(dá)302元/噸，推薦進(jìn)行做多鋼廠利潤的套利。
PTA：向上突破形成偏多信號，基本面不佳上行稍顯乏力
PTA1701合約在十月的16個(gè)交易日內(nèi)整體收漲，最低下探4708元/噸，最高觸及4984元/噸，月度漲幅僅4.63%。但值得關(guān)注的是，期價(jià)在10月20日增倉放量長陽線拉升，強(qiáng)勢又有效地突破了震蕩近半年的三角形區(qū)間，形成向上突破。從技術(shù)形態(tài)來看，期價(jià)擺脫前期低位區(qū)形成明確的多頭信號，短期均線族向上發(fā)散，但5日均線與10日均線走近有拐頭跡象，MACD紅柱收窄，DIFF和DEA也有回落的跡象。從基本面看，PTA供需格局并不樂觀，從目前的情況來看，聚酯工廠和江浙織機(jī)的開工率自10月中旬以來小幅回落，而PTA工廠開工率則大幅回升至73.12%，較九月末的68.82%大幅增加4.3%。而美原油指數(shù)在十月末跌落50美元并且開啟調(diào)整，理論上不利于工業(yè)品走高，但PP等逆原油而飆漲，對TA形成一定拉動作用。
行情預(yù)判及操作建議：中線多單依托4800點(diǎn)持有。
LLDPE/PP：石化挺價(jià)庫存低強(qiáng)勢盡顯，供給壓力漸增漲勢料放緩
原油方面，歐佩克原油產(chǎn)量仍處高位，但歐佩克非正式會議限產(chǎn)，11月將進(jìn)行歐佩克正式會議，有望在此次會議上達(dá)成減產(chǎn)細(xì)節(jié)。美國原油鉆井平臺數(shù)雖不斷增加，但美原油產(chǎn)量穩(wěn)定，而中國原油上游資本支出減少，產(chǎn)量下滑。需求方面，11月底開始，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，取暖油逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季。美原油庫存近期下滑，而經(jīng)合組織庫存也有下降跡象�？傮w看，原油下行空間有限，若歐佩克11月舉行的會議能夠取得成果，原油價(jià)格存在進(jìn)一步走高的可能。預(yù)計(jì)11月WTI原油震蕩區(qū)間47.0至55.0。
LLDPE方面，新增產(chǎn)能上，神華新疆、中天合創(chuàng)已出產(chǎn)品，新增產(chǎn)能投放帶來的供給壓力漸增。10月份蘭州石化裝置重啟，當(dāng)前檢修裝置較少，后期裝置檢修計(jì)劃也較少。10月份亞洲裝置檢修較多，10月份檢修的亞洲裝置多將于11月份復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月亞洲裝置檢修帶來的貨源減少情況將較10月份緩解�？傮w看，11月供給端仍存在一定壓力。不過，下游塑料薄膜增長較好，而薄膜產(chǎn)量一般11-12月產(chǎn)量為年內(nèi)較高水平，總體需求向好。預(yù)計(jì)11月LLDPE漲勢放緩，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間9300-10300。
PP方面，原計(jì)劃前三季度投放的裝置推遲至四季度。進(jìn)入10月份，PP擴(kuò)能步伐加快10月份初，神華新疆、寧波福基、中天合創(chuàng)項(xiàng)目10月份投產(chǎn)，新增產(chǎn)能帶來的供給壓力增大。至9月底，檢修的裝置已經(jīng)大大減少，10月份檢修裝置較少，11月份檢修計(jì)劃也較少。總體看，供給端存在一定壓力。需求方面，10月消費(fèi)旺季需求有所改善，但后期繼續(xù)增長的幅度可能有限，有可能出現(xiàn)一定回落。預(yù)計(jì)10月PP區(qū)間震蕩為主，PP指數(shù)震蕩區(qū)間7800-8800。
銅：宏觀面平穩(wěn)向好需求有改善，預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)走勢
宏觀面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平穩(wěn)向好。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.7％，表現(xiàn)平穩(wěn)；PPI同比上漲0.1%終結(jié)了連續(xù)54個(gè)月以來的下降態(tài)勢；三季度工業(yè)增長6.1%，比上半年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；1-9月固定資產(chǎn)投資同比增長8.2%,比上期回升0.1個(gè)百分點(diǎn); 9月消費(fèi)同比增長10.7%,較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。供給方面，今年由于銅礦產(chǎn)能的釋放，銅礦供給充裕，但是隨著預(yù)期的較大型新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后期增長的動力僅僅來自于達(dá)產(chǎn)速度，銅精礦供應(yīng)的壓力已經(jīng)開始舒緩。庫存上，10月倫銅庫存、上期所庫存下降，COMEX銅小幅增加，三大交易所加總的顯性庫存下降。國內(nèi)下游需求方面，銅材產(chǎn)量、電網(wǎng)基本建設(shè)投資較去年增長，9月空調(diào)產(chǎn)量同比增長18.7%，冰箱產(chǎn)量同比增長16.4%，汽車產(chǎn)量增長31.5%，增速皆較8月份有所增加。宏觀面向好趨勢也有望拉動下游需求。近期人民幣不斷貶值，人民幣貶值有利于出口，不利于進(jìn)口，將增加進(jìn)口的成本。預(yù)計(jì)11月銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)走勢，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間37800-40000。
黃金：預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)走勢
美聯(lián)儲9月會議紀(jì)要顯示，如美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)，幾位有投票權(quán)的決策者認(rèn)為利率應(yīng)該會在“相對較短時(shí)間內(nèi)”上升，但也暗示會采取漸進(jìn)加息的政策。可見美聯(lián)儲內(nèi)部對升息時(shí)機(jī)的分歧還是很大。需求上，印度排燈節(jié)以及婚禮季來臨，后期還有西方圣誕和中國農(nóng)歷新 月，金銀實(shí)物旺季需求已經(jīng)到來。持倉上，10月末 SPDR黃金ETF持有量為942.59噸，較上月末減持5.36噸。美聯(lián)儲11月FOMC會議加息概率不大，目前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于12月加息。美國11月將進(jìn)行大選，希拉里受郵件門事件影響支持率在最新民調(diào)中滑坡，如果特朗普贏得大選或在大選前顯示民調(diào)領(lǐng)先將使得黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)獲得支撐。預(yù)計(jì)11月滬金震蕩偏強(qiáng)走勢，滬金指數(shù)波動區(qū)間275-285。
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