天膠：供給增加需求轉(zhuǎn)旺 ，九月滬膠震蕩走勢(shì)
美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，支持上調(diào)貼現(xiàn)率的地方聯(lián)儲(chǔ)增至8家，值得注意的是，去年11月貼現(xiàn)率會(huì)議上，支持調(diào)升貼現(xiàn)率的地方聯(lián)儲(chǔ)為9家，隨后12月美聯(lián)儲(chǔ)開啟了9年來的首次加息。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議釋放年內(nèi)加息信號(hào)，美元走強(qiáng)抑制大宗商品市場(chǎng)。從基本面而言，多空交織，九月滬膠供需基本面緊平衡。
利空因素：第一、供給端壓力增加。天膠基本面主產(chǎn)區(qū)并沒有出現(xiàn)極端天氣，天膠生產(chǎn)情況良好，國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)全面進(jìn)入割膠高峰期；ITRC新的出口削減計(jì)劃料難達(dá)到預(yù)期，市場(chǎng)供應(yīng)不斷增加。第二、倉(cāng)單制約反彈。截止8月26日，上期所天膠庫(kù)存攀升至36萬噸，交割庫(kù)總庫(kù)容擴(kuò)大至50.7萬噸，近月合約面臨20余萬噸的老膠倉(cāng)單；而RU1701升水國(guó)產(chǎn)全乳膠現(xiàn)貨2100元/噸以上，高升水吸引新膠流入倉(cāng)單，制約RU1701反彈空間。第三、美國(guó)初裁認(rèn)定中國(guó)輸美卡客車輪胎存在補(bǔ)貼及傾銷行為，輪胎出口市場(chǎng)仍難樂觀。
利多因素：第一、需求端支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)。各項(xiàng)優(yōu)惠政策的繼續(xù)執(zhí)行，加之金九銀十消費(fèi)旺季到來，乘用車市場(chǎng)將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)；隨著天氣轉(zhuǎn)涼，各基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度將加快，而中秋國(guó)慶佳節(jié)到來，公路客貨運(yùn)量也將呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，9月商用車市場(chǎng)需求有望環(huán)比同比雙增。第二、混合膠關(guān)稅或有調(diào)整。協(xié)會(huì)制定《混合橡膠通用技術(shù)自律規(guī)范》重新定義混合膠，如果海關(guān)以此作為進(jìn)口報(bào)關(guān)的參考標(biāo)準(zhǔn)，將天然橡膠含量高的混合膠關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整，這將抬升滬膠的價(jià)值中樞。
綜合分析，我們認(rèn)為，9月滬膠或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，RU1701運(yùn)行區(qū)間為11500-14000。龐大倉(cāng)單壓力及悲觀市場(chǎng)情緒主導(dǎo)行情，月初滬膠或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)，但下方11500一線料有較強(qiáng)技術(shù)支撐；下半月，隨著宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件釋放，季節(jié)性需求旺季啟動(dòng)，滬膠有望觸底反彈，11500- 12200區(qū)間可逐步建立RU1701多單。
黑色：供給領(lǐng)先需求回升，九月或現(xiàn)先抑后揚(yáng)
7月國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境稍顯下行壓力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等單位公布的7月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與上一周期相比漲跌互現(xiàn)。9月中國(guó)央行調(diào)整貨幣政策的可能性并不大，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性不大，宏觀環(huán)境相對(duì)平穩(wěn)，7月數(shù)據(jù)的回落主要受到季節(jié)性以及前期天氣因素的影響，預(yù)期8月或進(jìn)一步小幅下探觸及年內(nèi)低點(diǎn)，“金九銀十”仍可期。從美林投資時(shí)鐘的理論來看，現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在滯漲期，大類資產(chǎn)配置首當(dāng)選擇大宗商品類。
國(guó)家加大去產(chǎn)能的力度奠定了黑色系底部抬升的主基調(diào)，從中長(zhǎng)期來看我們認(rèn)為黑色系列今年將呈現(xiàn)熊牛轉(zhuǎn)換格局。由于6月中下旬至7月下旬，唐山市兩度對(duì)鋼廠實(shí)施限產(chǎn)、減產(chǎn)政策，同時(shí)環(huán)保組進(jìn)駐八大省份展開為期一個(gè)月的巡視，這些舉措對(duì)于6-7月份粗鋼產(chǎn)量的抑制作用立竿見影。但隨著8月中旬第三度限產(chǎn)的出爐，高爐開工率不降反升，短期政策對(duì)于市場(chǎng)的影響力稍顯疲弱，預(yù)期8月粗鋼產(chǎn)量有所回升，但高爐開工率也受到噸鋼利潤(rùn)的制約，并不會(huì)產(chǎn)生較大的供給壓力，對(duì)原材料的消費(fèi)會(huì)產(chǎn)生微弱的促進(jìn)作用。1-7月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資、房屋新開工面積增速、商品房銷售金額和面積增速均有所回落，與鋼材消費(fèi)的季節(jié)性淡季相符。鋼材出口小幅回落，但仍創(chuàng)下1030萬噸的較高水平，其他用鋼行業(yè)在7月的表現(xiàn)好于預(yù)期。盡管市場(chǎng)傳言一線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)將出臺(tái)調(diào)控政策，尤其在今年9月至明年初之間可能性較大。調(diào)控政策確實(shí)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來一些短期負(fù)面影響，但與鋼材市場(chǎng)聯(lián)系更為緊密的是房屋新開工情況，我們認(rèn)為房屋新開工面積增速小幅回落主要受到季節(jié)性和極端天氣因素的拖累，在9、10月的傳統(tǒng)旺季中，房屋新開工面積趨于向好，同時(shí)鋼材出口依然維持高位，我們對(duì)鋼材需求端的“金九銀十”仍然維持樂觀態(tài)度。
在月度進(jìn)口量大增的背景下，鐵礦石港口庫(kù)存在8月連續(xù)小幅下降，這顯示出鐵礦石需求好于預(yù)期，主要得益于高爐開工率在8月以來不降反升，但同時(shí)進(jìn)口鐵礦石平均價(jià)格小幅回落。黑色系列整體走強(qiáng)時(shí)，鐵礦石跟漲但幅度落后于其他黑色商品，而在月末技術(shù)調(diào)整時(shí)領(lǐng)跌。鐵礦石期價(jià)在8月表現(xiàn)出“下有支撐，上有壓力”的格局，經(jīng)過階段回撤調(diào)整后，若9月高爐開工順利，鐵礦石價(jià)格將創(chuàng)新高，反之若限產(chǎn)再度來襲，鐵礦石價(jià)格仍將承壓回落。
煤炭去產(chǎn)能繼續(xù)推進(jìn)，但政府有可能同時(shí)開始支持先進(jìn)產(chǎn)能放松限產(chǎn)。近期市場(chǎng)傳言，煤炭企業(yè)收到相關(guān)部門有關(guān)煤炭先進(jìn)產(chǎn)能評(píng)價(jià)依據(jù)的暫行文件，符合要求的大礦主要是國(guó)有大礦有可能恢復(fù)330天的工作日。一旦放松限產(chǎn)要求，焦煤焦炭?jī)r(jià)格則有望開啟調(diào)整。
行情預(yù)判及操作建議：綜上所述，我們預(yù)計(jì)9月黑色系列商品價(jià)格先抑后揚(yáng)。螺紋鋼1701合約上方目標(biāo)位2680元/噸，下方第一支撐2430元/噸，第二支撐2300元/噸；鐵礦石1701合約上方壓力位470元/噸，下方支撐位400元/噸；焦炭、焦煤1701合約傾向于上行，多單持有即可。噸鋼利潤(rùn)維持在100-200元/噸窄幅波動(dòng)，跨品種套利機(jī)會(huì)暫時(shí)缺失。
PTA： 淡季因素尚未消退，低位震蕩謹(jǐn)慎偏空
PTA1701合約八月維持先揚(yáng)后抑的寬幅震蕩格局，23個(gè)交易日期價(jià)累計(jì)上漲84點(diǎn)，漲幅1.80%十分微弱，區(qū)間振幅6.15%。期價(jià)在8月1日觸及月內(nèi)低點(diǎn)4654元/噸，隨后震蕩走高在月中上探至4940元/噸，之后再度轉(zhuǎn)向下行節(jié)奏。從技術(shù)盤面看，期價(jià)在4620元/噸就較強(qiáng)支撐，而波段高點(diǎn)自4月下旬以來不斷回落，整體呈現(xiàn)下降三角形形態(tài)，下行第一目標(biāo)仍在三角形下沿的4620一線。
從基本面看，短期G20峰會(huì)帶來的限產(chǎn)即將結(jié)束，但季節(jié)性淡季因素仍未消退。PTA上下游企業(yè)的開工率均受到一定抑制，隨著時(shí)間的推移，行業(yè)開工率出現(xiàn)較大分歧，截至8月31日，PTA工廠開工率報(bào)于67.75%，較月初的75.98%大幅下降8.23%，聚酯工廠開工率報(bào)于63.90%，與月初的82.90%相比暴跌19%，而江浙織機(jī)開工率波動(dòng)不大，維持在60%左右，從行業(yè)開工情況可以看出，PTA下游消費(fèi)端受到顯著抑制。美原油指數(shù)的走勢(shì)，也在很大程度上影響著工業(yè)品，美原油指數(shù)八月先揚(yáng)后抑，自40美元一路飆升至50美元，隨后再度承壓回落，并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫，原油走勢(shì)趨弱，不利于TA走勢(shì)。
行情預(yù)判及操作建議：淡季因素尚未消退，低位震蕩謹(jǐn)慎偏空。波動(dòng)區(qū)間在4600-4800元/噸，操作上以謹(jǐn)慎逢高偏空為宜。
銅：供給壓力仍存但需求有望改善，或區(qū)間震蕩走勢(shì)
宏觀面，7月官方PMI為49.9，跌破50榮枯線，社會(huì)零售消費(fèi)、固定投資等數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但8月官方PMI回升至50.4，關(guān)注9月公布的國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)能否向好。供給方面，銅精礦供給充足，且銅精礦加工費(fèi)高企刺激冶煉廠商的生產(chǎn)，精銅供應(yīng)處于寬松局面。7月國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量72.2萬噸，較6月大幅增長(zhǎng)3.61萬噸，同比增速達(dá)到9.6%。庫(kù)存上，8月中旬以來倫銅庫(kù)存大幅上升，主要是國(guó)內(nèi)一些大型冶煉廠和貿(mào)易商交倉(cāng)所致。而數(shù)據(jù)也顯示我國(guó)未加工銅和銅材出口量大幅攀升，出口增加有助于緩解國(guó)內(nèi)供給壓力，但使得國(guó)際銅價(jià)承壓。國(guó)內(nèi)下游需求方面，銅材產(chǎn)量、電網(wǎng)基本建設(shè)投資較去年增長(zhǎng)，不過今年空調(diào)產(chǎn)量下滑較多，對(duì)需求形成一定拖累。由于9月將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，后期需求將有所改善。預(yù)計(jì)9月銅價(jià)區(qū)間震蕩走勢(shì)，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間35000-39000。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增加但需求望提升，或先抑后揚(yáng)走勢(shì)
美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要略偏中性，不過8月美聯(lián)儲(chǔ)多位官員講話鷹派，而在杰克遜霍爾年會(huì)上耶倫講話表示加息理由在近幾個(gè)月已有所加強(qiáng)，為9月的會(huì)議加息留下了可能性，觀點(diǎn)也偏鷹派，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期增加。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議將于9月20-21日進(jìn)行，但是預(yù)計(jì)9月加息概率仍不大,截至8月底聯(lián)邦基金利率期貨顯示的9月加息的概率不足40%。需求上，中國(guó)和印度金飾消費(fèi)下降帶動(dòng)下，二季度金飾需求同比下降，但由于黃金投資需求旺盛，在投資需求大幅上升推動(dòng)下，二季度黃金總需求仍增加。從季節(jié)性上看，國(guó)內(nèi)“金九銀十”消費(fèi)旺季來臨， 10月份正是印度傳統(tǒng)的節(jié)慶季節(jié)，預(yù)計(jì)提振黃金需求。預(yù)計(jì)9月滬金先抑后揚(yáng)走勢(shì)，滬金指數(shù)波動(dòng)區(qū)間273-293。
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