天膠：寬松供需制約反彈，后市重點(diǎn)關(guān)注天氣
美國加息預(yù)期減弱，英國退歐靴子落地，諸多風(fēng)險(xiǎn)事件已集中釋放，7月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，且英國退歐或引發(fā)多國央行擴(kuò)大貨幣寬松力度，資產(chǎn)配置傾向于投入連續(xù)五年熊市的大宗商品市場(chǎng)。具體到各個(gè)品種，基本面的實(shí)際情況將決定資金的動(dòng)向。目前來看，天膠供需基本面維持寬松格局。供給方面，國內(nèi)云南、海南地區(qū)進(jìn)入割膠旺季；雨季到來，東南亞地區(qū)旱情得到明顯改善，新膠亦大面積開割，6-8月東南亞天膠產(chǎn)量將呈現(xiàn)持續(xù)回升的態(tài)勢(shì)，供給端壓力不斷增加。需求方面，在供給側(cè)改革背景下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，工業(yè)投資將面臨去產(chǎn)能的壓力，疊加季節(jié)性消費(fèi)淡季，汽車市場(chǎng)需求增速料將放緩，內(nèi)需維持低迷；美國商務(wù)部初裁認(rèn)定從中國進(jìn)口的卡車和公共汽車輪胎存在補(bǔ)貼行為，而受英國脫歐影響，輪胎出口歐洲市場(chǎng)或受阻，輪胎出口前景依舊悲觀。此外，上期所天膠庫存不斷刷新上市以來的新高，龐大的倉單壓力制約膠價(jià)反彈。
但由此同時(shí)，我們也需要考慮到一個(gè)重要的變量，即天氣。今年下半年發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率較大，國內(nèi)外天膠主產(chǎn)區(qū)或出現(xiàn)洪澇災(zāi)害。目前天膠的反彈力度相對(duì)較弱，一旦天氣出現(xiàn)異常，極易吸引投機(jī)資金涌入，膠價(jià)的波動(dòng)幅度將放大。
綜合分析，我們認(rèn)為，如果沒有極端天氣出現(xiàn)，7月滬膠難有大幅反彈，尤其是九月合約。在龐大的倉單壓力下，RU1609將整體維持10000-12000區(qū)間震蕩，11500上方逢高拋空操作思路。7月中旬，滬膠主力將完成移倉換月，12500下方逢低可輕倉建立RU1701多單。
黑色：宏觀平穩(wěn)淡季不淡，黑色系仍偏多運(yùn)行
六月國內(nèi)宏觀情況相對(duì)平穩(wěn)，國家統(tǒng)計(jì)局等單位公布的五月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與上一周期比較變化十分微弱。5月中國官方制造業(yè)PMI報(bào)于50.1%，與4月持平仍維持于枯榮分水嶺之上，預(yù)期六月仍將在50左右徘徊。CPI數(shù)據(jù)平平顯示通脹壓力不大，PPI連續(xù)第三個(gè)月小幅回升，工業(yè)企業(yè)利潤維持增長。目前的形勢(shì)之下，七月中國央行調(diào)整貨幣政策的可能性并不大，時(shí)間窗口可能要順延。國外市場(chǎng)，英國確定要退出歐盟，這一風(fēng)險(xiǎn)事件的短期影響已經(jīng)釋放，中長期影響還需要后續(xù)繼續(xù)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，國際宏觀市場(chǎng)也波瀾不驚。從大類資產(chǎn)配置的角度，大宗商品得到資金的青睞，紛紛走出谷底抬升行情，顯露出牛市跡象。就黑色基本面而言，房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度不減，房屋新開工面積溫和增加，月度出口仍維持高位，六月鋼材需求好于預(yù)期，而河北唐山地區(qū)的階段限產(chǎn)使得鋼材供給減少130萬噸左右，螺紋鋼庫存水平始終維持低位并在跌破400萬噸之后持續(xù)減少，黑色系列供需格局意外支撐期價(jià)集體走高。鋼廠供給在限產(chǎn)之后仍維持高位，預(yù)期房地產(chǎn)市場(chǎng)投資和去庫存良好的局面能夠在七月得以延續(xù)，但七月伊始南方普降暴雨，厄爾尼諾向拉尼娜轉(zhuǎn)換帶來的極端強(qiáng)對(duì)流天氣也在增多，房地產(chǎn)項(xiàng)目開工將受影響，在英國退歐事件后，中國對(duì)于歐盟的鋼材出口在中長期要受到抑制。人民幣貶值趨緩空間有限，同時(shí)鐵礦石庫存飆升至億噸之上，盡管港口價(jià)格小幅回升，沉重的拋壓始終是期價(jià)上行過程中的不定時(shí)炸彈。因此七月對(duì)于黑色系列而言并不樂觀，能支撐期價(jià)可能是短期出口維持良好，以及對(duì)天氣因素影響鋼材運(yùn)輸繼而阻礙供給的解讀。技術(shù)面來看，螺紋在經(jīng)過五月暴跌的快速調(diào)整后步入穩(wěn)步回升階段，期價(jià)突破均線族，上方壓力位分別在2340和2480元/噸。
行情預(yù)判及操作建議：綜上所述，我們預(yù)計(jì)七月黑色系列商品價(jià)格仍將維持上行格局。螺紋鋼1610合約上方第一壓力位2340元/噸，若有效突破則將目標(biāo)上調(diào)至2480元/噸，反之則將調(diào)整下探2200元/噸關(guān)口；鐵礦石1609合約波動(dòng)區(qū)間在380-450元/噸；焦炭1609合約支撐位880元/噸，上方壓力位1020元/噸；焦煤1609合約則在650-750元/噸區(qū)間波動(dòng)為主。套利機(jī)會(huì)暫時(shí)缺失。風(fēng)險(xiǎn)事件：天氣。
PTA： 供給收縮但需求下滑 ，上行基礎(chǔ)減弱關(guān)注4860壓力
PTA1609合約在六月的20個(gè)交易日內(nèi)呈現(xiàn)震蕩上漲，交投重心從4500點(diǎn)一線抬升至4800元/噸之上，累計(jì)漲幅5.3%。短期均線族“短穿長”支撐期價(jià)，從技術(shù)盤面看，期價(jià)反彈格局良好，成交和持倉量也有所恢復(fù)，技術(shù)指標(biāo)顯示多頭信號(hào)。然而隨著期價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日上探4860元/噸未能成功突破，期價(jià)或遇阻4860一線，剛好是4月下旬至5月下旬跌幅的中位線。從基本面看，PTA處于季節(jié)性淡季中，供需格局疲弱，然而TA在六月中表現(xiàn)良好有兩方面因素，其一限產(chǎn)支撐：由于G20峰會(huì)的因素，導(dǎo)致江浙一帶主要的PTA上下游企業(yè)均限產(chǎn)，PTA工廠開工率下滑至6月中旬的低點(diǎn)65.48%，聚酯工廠開工率維持在81%之下，而江浙織機(jī)開工率報(bào)于68%的較低水平；其二，大類資產(chǎn)配置優(yōu)先選擇商品市場(chǎng)，促使商品集體反彈；其三，英國脫歐之后美元指數(shù)下跌使得原油價(jià)格出現(xiàn)反彈，提振工業(yè)品市場(chǎng)。從目前的情況來看，聚酯工廠和江浙織機(jī)的開工率依然回升，而PTA工廠開工率在回升至74.6%之后再度減少，這是由于部分石化裝置意外停車檢修，影響TA供給，另一方面，PTA下游織機(jī)等進(jìn)入季節(jié)性淡季，需求預(yù)期有所下滑，對(duì)TA價(jià)格不利。美原油指數(shù)在50美元之上表現(xiàn)出滯漲跡象。
行情預(yù)判及操作建議：在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)之下，商品走勢(shì)更加依賴其基本面，PTA的上行基礎(chǔ)有所減弱，在4860一線或出現(xiàn)一定調(diào)整，但若商品延續(xù)共振式走高，則將開啟更廣闊的上行空間。操作上建議多單逢反彈高點(diǎn)部分止盈，若失守4860元/噸則多翻空看向4600點(diǎn)，若向上突破則進(jìn)一步看高至4980和5085元/噸。
LLDPE：裝置檢修將增加，逢回調(diào)適量建多
非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量下滑，其中美國產(chǎn)量下降最多，中國原油產(chǎn)量也不斷下降。5月在尼日利亞產(chǎn)量的下滑帶動(dòng)下，歐佩克產(chǎn)量略有下降，但目前歐佩克產(chǎn)量仍處在高位，后期尼日利亞產(chǎn)量恢復(fù)將有望帶動(dòng)歐佩克產(chǎn)量上升。目前，美國已經(jīng)進(jìn)入夏季駕車季旺，煉廠將逐漸提高產(chǎn)能利用率，增加原油的加工。季節(jié)性需求的上升將對(duì)油價(jià)形成支撐。
LLDPE方面，上半年僅有中煤蒙大一套裝置投產(chǎn)，神華新疆裝置推遲至7月，新增產(chǎn)能壓力不大。根據(jù)檢修計(jì)劃，7月底開始裝置檢修將明顯開始，8月裝置檢修將迎來年內(nèi)第二次高峰，而后期下游需求將有所改善，對(duì)LLDPE形成支撐。因此，7月LLDPE若有回調(diào)低點(diǎn)，多單逢低可適量介入。預(yù)計(jì)7月LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間8200-9300。
PP方面，PP新增產(chǎn)能投放壓力比PE大，不過從今年裝置投放進(jìn)度看，裝置投放普遍延期。裝置檢修方面，7-8月裝置檢修較多，將對(duì)沖產(chǎn)能投放的壓力。需求方面，終端需求有望平穩(wěn)增長。G20峰會(huì)對(duì)上游石化裝置影響較大，但對(duì)下游行業(yè)影響較小，或?qū)π星楫a(chǎn)生一定提振。逢回調(diào)PP多單可適量介入。預(yù)計(jì)7月PP指數(shù)震蕩區(qū)間7200-8300。
銅：貨幣政策寬松利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，或震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)
宏觀面，英國退歐事件后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，全球貨幣政策仍較寬松，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格走高。同時(shí)，人民幣近期貶值，后期仍存貶值預(yù)期，內(nèi)盤銅價(jià)受到支撐。供給方面，全球銅精礦供應(yīng)充足，國內(nèi)產(chǎn)量增長。5月，中國精煉銅產(chǎn)量同比增加6.6%，1-5月銅產(chǎn)量同比增加9.7%，增速好于去年同期。下游需求方面，1-5月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量下降6.5%，降幅較上月擴(kuò)大，而冰箱產(chǎn)量也為負(fù)增長，家電行業(yè)對(duì)銅需求的拉動(dòng)較差。不過電力行業(yè)有望對(duì)銅形成拉動(dòng)，1-5月電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計(jì)同比大增39.12%，而中國新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造已經(jīng)進(jìn)入縣級(jí)電力部門規(guī)劃階段，并且部分地區(qū)已經(jīng)開始實(shí)施。中期來看，銅供需平衡料會(huì)有一定的改善。預(yù)計(jì)7月銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間36000-39000。
金銀：白銀走勢(shì)強(qiáng)于黃金，多銀空金套利操作仍有空間
英國公投脫歐事件促使黃金短線大漲，短期看該事件對(duì)行情的影響減弱，但后期該事件會(huì)否引發(fā)市場(chǎng)的進(jìn)一步動(dòng)蕩具有不確定性。黃金仍受到資金青睞，從SPDR黃金ETF持倉看，由6月1日870.74噸增長至6月30日的950.05噸。世界各國央行的黃金儲(chǔ)備依然在增加的狀態(tài)中。白銀方面，數(shù)據(jù)顯示15年白銀全球總供給量下滑，今年1、2月礦銀產(chǎn)量較去年同期也有下降，這同此前四年白銀價(jià)格持續(xù)下跌，生產(chǎn)商尋求削減量以維平衡有關(guān)。黃金避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)，白銀除具有避險(xiǎn)屬性，還具有工業(yè)屬性，若未來大宗商品價(jià)格走高，白銀走勢(shì)有望好于黃金。從二者比價(jià)看，近期白銀走勢(shì)好于黃金，金銀比走低，由于金銀比仍處歷史較高位置，后期多銀空金套利操作仍有一定空間。預(yù)計(jì)7月滬金指數(shù)震蕩區(qū)間276-291，滬銀指數(shù)震蕩區(qū)間4000-4450。
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