今日鄭商所尿素培訓(xùn)諸位專家分別從現(xiàn)貨、期貨、工廠角度來講解尿素市場，具體內(nèi)容匯總?cè)缦拢?/p>
一、對昨日尿素漲停的看法
尿素漲停之前，現(xiàn)貨弱勢，漲停當(dāng)天，河北、山東市場價格跟隨，有10-20元/噸反彈。然而，尿素目前處于市場淡季，基本面不樂觀，市場也不太看好。漲停主要還是盤面影響，但后期期貨情緒持續(xù)帶動令現(xiàn)貨跟漲也有可能，暫無定論。
二、對印標(biāo)的看法
市場猜測后期可能還有1-2輪印度招標(biāo)。印標(biāo)或許能提振市場，但最終得看招標(biāo)價格。，印標(biāo)是要接軌國際價格的，目前在國際市場偏弱，屆時印標(biāo)價格是否能支撐行情存疑。
三、基本面/現(xiàn)貨市場梳理
（一）生產(chǎn)工藝
1、按原料
（1）煤頭-固定床：原料無煙煤，成本壓力大，此工藝正陸續(xù)退出市場。目前，固定床工藝的裝置有較大成本壓力+環(huán)保壓力，可能會停車。
（2）煤頭-氣流床：水煤漿或航天爐，原料氣化煤（煙煤、褐煤），此工藝為市場主流發(fā)展方向。國內(nèi)新建裝置皆以氣化煤為原料，前期投入高，受環(huán)保影響小。
（3）天然氣裝置：主要在西南地區(qū)。四川方面因成本偏高，些許產(chǎn)能因虧損已退出。
（4）焦?fàn)t氣裝置：產(chǎn)能很少。
2、生產(chǎn)成本
（1）生產(chǎn)成本構(gòu)成：煤+電耗+其他，用煤、用電細節(jié)方面多有區(qū)別，具體看各廠情況。據(jù)安云思資訊介紹，水煤漿工藝噸耗成本范圍800-1250元/噸，固定床工藝噸耗成本范圍1200-1500元/噸（個別更高），天然氣制工藝噸耗成本范圍900-1500元/噸（中海油等相對低些，西南冬季取暖氣頭停車致使完全成本更高些）。另據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，新建廠折舊費用較高，在150元/噸左右；固定床老工藝折舊可能只有80元/噸。
（2）大小顆粒成本：大顆粒，轉(zhuǎn)鼓二次造粒，需要多用200公斤衡器、60度電，成本較小顆粒上浮約45元/噸。
3、國內(nèi)工廠
（1）西北地區(qū)，比如新疆、內(nèi)蒙，具有較大的生產(chǎn)成本優(yōu)勢，但這些地區(qū)運輸成本較高。（2）工廠產(chǎn)能經(jīng)驗比值：3052——30萬噸液氮配52萬噸尿素產(chǎn)能（液氮：尿素產(chǎn)能配比是0.58:1，不管是煤頭還是氣頭）。比如，心連心明年即將投產(chǎn)產(chǎn)能是6070——60萬噸液氮配70萬噸尿素產(chǎn)能，多出18萬噸左右液氨外銷。
（3）尿素工廠，以產(chǎn)定銷，無長協(xié)，隨行就市，預(yù)收訂單形式為主，流轉(zhuǎn)很快；復(fù)合肥工廠，以銷定產(chǎn)，為短期內(nèi)能滿足訂單供足肥料，一般設(shè)計產(chǎn)能很大。
4、國外工廠：主要以天然氣為原料，極具生產(chǎn)成本優(yōu)勢。
5、聯(lián)醇方面：生產(chǎn)路徑應(yīng)該分成液氮尿素產(chǎn)業(yè)鏈、甲醇產(chǎn)業(yè)鏈來看。實際上，尿素跟液氨相關(guān)性最高，跟甲醇相關(guān)性一般，所以甲醇-尿素套利實際可操作性一般。工廠喜歡說“總氨量”（液氮+粗醇），喜歡看液氨、甲醇的比價。分析師了解到，某廠液氨/尿素產(chǎn)業(yè)鏈成本高于甲醇產(chǎn)業(yè)鏈80元/噸，液氨目前2800元/噸左右，即便成本高出甲醇產(chǎn)業(yè)鏈80塊，也明顯是液氮產(chǎn)業(yè)鏈利潤高，工廠會盡量延伸液氮產(chǎn)業(yè)鏈。另外，聯(lián)產(chǎn)可調(diào)節(jié)量有限，比如心連心的一套60萬噸甲醇裝置最低調(diào)到40萬噸。
6、制造方面：尿素生產(chǎn)到最后階段進入高塔內(nèi)造粒，CO2蒸汽噴頭，從液態(tài)結(jié)晶為顆粒。復(fù)合肥生產(chǎn)上，會有摻混方式、高塔造粒、轉(zhuǎn)鼓造粒。
（二）供應(yīng)格局
1、供給側(cè)改革之前，最高產(chǎn)能達8000萬噸以上，其中有效產(chǎn)能在7000萬噸左右。因主動或被動去產(chǎn)能（虧損退出），16年后至18年左右，產(chǎn)能下降到7000萬噸左右，其中有效產(chǎn)能在5000萬噸左右。
2、產(chǎn)能分布上，山東產(chǎn)能曾經(jīng)是最大的，后因產(chǎn)能退出，從二十幾家尿素廠縮減到8家左右，華北（山西）、西北（新疆/內(nèi)蒙，近兩年有新投產(chǎn)）產(chǎn)能較多，華中（河南現(xiàn)僅有3-4家）、西南產(chǎn)能偏少。
（三）需求分析
1、農(nóng)業(yè)需求
正常追肥時間在6-7月，之前尿素社會庫存低于往年同期，但今年市場后期用肥時，價格也沒能漲起來多少。再結(jié)合以下幾點來看，農(nóng)業(yè)需求在減弱：
（1）種植結(jié)構(gòu)：農(nóng)業(yè)用肥上，玉米、小麥、水稻等稻谷類品種用尿素較多。雖然國家鼓勵種植大豆，但大豆之類的用尿素較少。另外，相關(guān)農(nóng)作物種植面積有所減少，比如玉米。
（2）用肥習(xí)慣：比如肥、種同播情況下，后期追肥的需求可能就少了。
（3）肥種替代：多功能肥/高氮復(fù)合肥替代（用途、附加值）。
（4）科學(xué)施肥：農(nóng)業(yè)部文件《到2020年化肥使用量零增長行動方案》，鼓勵科學(xué)施肥，避免浪費、污染。
鄭商所專家補充相關(guān)尿素農(nóng)業(yè)用肥費用：每畝尿素用肥20-25公斤左右，每畝用肥不超過50元/噸，尿素成本占比相對較低。
2、工業(yè)需求
（1）復(fù)合肥：需求較穩(wěn)定。實際上，復(fù)合肥需求部分應(yīng)算入農(nóng)業(yè)需求。
（2）人造板：山東臨沂市國內(nèi)最大人造板生產(chǎn)地，也是復(fù)合肥主要生產(chǎn)基地，可作為重點需求地來研究，以臨沂市場價格來判斷山東地區(qū)尿素市場情況。其次，江蘇沭陽地區(qū)膠合板廠也較多，人造板需求較大。其他地方，廣西、安徽、河南地區(qū)相對較少。
（3）三聚氰胺：需求呈增長趨勢，產(chǎn)能有所擴張，內(nèi)需+出口。一般3噸尿素產(chǎn)1噸三聚氰胺，可倒推對尿素的需求量。關(guān)注石家莊地區(qū)三聚氰胺。
（4）環(huán)保需求：車用尿素+火電脫硝，需求也呈增長趨勢。車用尿素，終端直接是液體形式，主要在柴油車加油時添加進去。
3、需求淡旺季
（1）1-2月，淡季，僅江蘇、安徽局部地區(qū)會有小麥?zhǔn)┓市枨蟆?/div>
（2）3-5月是復(fù)合肥企業(yè)需求為主，夏季肥需求主要是高氮復(fù)合肥，以尿素為原料。
（3）6-7月，尿素用肥需求，東北約6.20前后開始，其他地區(qū)陸續(xù)開始。
（4）3-7月是旺季，8月用肥轉(zhuǎn)淡。
（5）9-10月，局部地區(qū)秋小麥用肥需求，比如安徽北部、河南南部秋小麥用尿素為主。
（6）11-12月，淡儲，以保證后一年春天用肥需求。但近幾年來，儲肥到第二年春季消費時總虧錢，儲肥積極性減弱，現(xiàn)在貿(mào)易商冬季儲肥的已經(jīng)少了。
（四）國內(nèi)/國際尿素進出口分析
1、季節(jié)性方面：國內(nèi)主要是H1用肥，國外則是H2用肥。所以中國H1會有小量進口尿素，而H2主要是出口尿素。
2、產(chǎn)能方面：國內(nèi)自15/16年后從去產(chǎn)能到相對平衡；國外，美國、印度自給能力上升，進口量緩慢下降。印度政府近兩年來有政策鼓勵，未來印度尿素產(chǎn)能可能還會有新投或者復(fù)產(chǎn)。
3、成本方面：國內(nèi)成本明顯高于國外（國外氣頭為主），國際競爭力弱。
4、出口方面：主要出口對象——印度為主，及其他亞洲區(qū)域。根據(jù)印標(biāo)情況，19年H2出口量同比應(yīng)高于18年。前一輪印標(biāo)的船期在8月中，這部分出口量會反映在9月出口統(tǒng)計上。關(guān)注Q3-Q4印標(biāo)情況。
5、伊朗方面：本是全球最大的出口國，但制裁影響其后期尿素出口。印度，曾在18年10月表示不接受制裁國貨源。
6、巴西方面：進口量有所上升，已趕超印度，需要注意。
（五）現(xiàn)貨貿(mào)易
1、幾大貿(mào)易商：中化300萬噸年貿(mào)易量、中農(nóng)/輝隆100萬噸年貿(mào)易量、倍豐60萬噸年貿(mào)易量。
2、三種模式：執(zhí)行買斷、聯(lián)儲聯(lián)銷、保底銷售。以抄底壓貨買斷工廠貨為主，對應(yīng)的，工廠預(yù)收在5-7天左右，一般不超過10天。工廠直接送到終端為主，一般不會拉到貿(mào)易商自己的倉庫（因為利潤率低，從工廠拉到貿(mào)易商倉庫的費用會吃掉利潤），所以貿(mào)易商自有倉庫少或者倉庫里存尿素很少。今年貿(mào)易商整體收益較差，按氮協(xié)給出的數(shù)據(jù)，19年H1行業(yè)虧損面為35%。
（六）價格分析
一般情況下，國內(nèi)H1有內(nèi)需支撐，價格較好，H2需求逐漸轉(zhuǎn)淡、進口轉(zhuǎn)為出口，價格會逐步與國際接軌。
四、尿素期貨內(nèi)容補充
1、倉儲：尿素理論上沒有保質(zhì)期，但存放過程中易受潮板結(jié)。假板結(jié)，踢一腳就散開；真板結(jié)，需要粉碎。一般，半年左右，不會出現(xiàn)真板結(jié)情況。
2、交割：大多數(shù)廠家生產(chǎn)基本都能滿足尿素交割優(yōu)等品標(biāo)準(zhǔn)，給出合格品貼水20元/噸的交割設(shè)置，是考慮到個別批次不達標(biāo)、質(zhì)量不過關(guān)的少數(shù)情況。倉單額度是按照廠家年產(chǎn)量的2%做參考的，交易所可能會調(diào)整。
3、8月15日左右，2008合約掛牌。
（新紀(jì)元期貨研究所 楊怡菁）
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