宏觀視角：國慶假期海外宏觀風(fēng)險提示
2022年國慶長假臨近，10月1日至9日我國證券、期貨交易所休市，9月30日不進(jìn)行夜盤交易。國慶假期歐美等主要交易所正常開市，期間將公布?xì)W元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值、美國9月制造業(yè)PMI及非農(nóng)就業(yè)報告等重要數(shù)據(jù)，此外美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯等多位官員將就經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策發(fā)表講話，屆時或引發(fā)資產(chǎn)價格波動，在美元指數(shù)創(chuàng)20年來新高之際，歐美股市多數(shù)已創(chuàng)下年內(nèi)新低，存在進(jìn)一步破位下跌的風(fēng)險。此外，俄烏沖突等地緣政治風(fēng)險猶在，對能源、貴金屬的影響不容忽視。
1.美聯(lián)儲鷹派言論占據(jù)上風(fēng)，警惕美元、美股波動加劇風(fēng)險
美聯(lián)儲9月會議如期宣布加息75個基點，點陣圖顯示年底前聯(lián)邦基金利率中值將達(dá)到4.4%，意味著年內(nèi)還將加息100-125個基點，市場對美聯(lián)儲11月再次加息75個基點的預(yù)期上升，暗示加息放緩的時間將推遲至12月。美聯(lián)儲利率決議落地后，多位官員發(fā)表鷹派講話，認(rèn)為降低通脹需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，讓利率繼續(xù)上升，失業(yè)率上升和經(jīng)濟(jì)放緩是必要的，不會重復(fù)過去一旦經(jīng)濟(jì)走弱就降息的錯誤。受美聯(lián)儲激進(jìn)加息和鷹派言論的推動，美元指數(shù)加速上漲，一度突破114整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)2002年6月以來新高。美國10年期國債收益率逼近4%關(guān)口，創(chuàng)2010年4月以來新高。全球股市重挫，歐美主要股指紛紛創(chuàng)年內(nèi)新低，截至2022年9月28日收盤，道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)年度分別下跌18.31%、21.97%和29.36%，歐洲50指數(shù)年度下跌22.41%。
美元指數(shù)快速上漲引發(fā)金融市場動蕩，全球股、債、匯遭到系統(tǒng)性拋售，為避免恐慌情緒進(jìn)一步蔓延，各國央行紛紛表示將出手干預(yù)。英國央行宣布從9月28日-10月14日臨時購買長期國債，以恢復(fù)市場的有序性，每次操作規(guī)模不超過50億英鎊。韓國央行宣布將于9月30日回購2萬億韓元的政府債券。股市方面，據(jù)媒體報道，韓國準(zhǔn)備啟動股市穩(wěn)定基金。另據(jù)韓國《每日經(jīng)濟(jì)新聞》，為了穩(wěn)定股市，韓國正在研究禁止賣空的方案。在各國央行的強(qiáng)烈干預(yù)下，美元指數(shù)高位回落，加速上漲的勢頭得到遏制，全球股市、債市、大宗商品普遍反彈，市場情緒有所緩和。
國慶長假期間，美國9月制造業(yè)PMI以及非農(nóng)就業(yè)等重要數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，此外美聯(lián)儲FOMC永久票委、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯等六位官員將發(fā)表講話，其中堪薩斯聯(lián)儲主席喬治和克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特今年具有投票權(quán)，以上官員的發(fā)言對美聯(lián)儲貨幣政策的走向具有前瞻意義。如果美國公布的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲官員繼續(xù)發(fā)表鷹派言論，則將進(jìn)一步強(qiáng)化市場對美聯(lián)儲在11月加息75個基點的預(yù)期，警惕美元、美股波動加劇風(fēng)險。
2.俄烏沖突存在升級的可能，“入俄公投”引發(fā)歐美新一輪制裁
截止2022年9月底，俄烏沖突已持續(xù)7個月之久，雙方在戰(zhàn)略相持一段時間后再次展開斗爭。9月初烏克蘭對哈爾科夫地區(qū)發(fā)起全面反攻，并取得重大進(jìn)展。9月20日頓涅茨克、盧甘斯克等四個州決定就加入俄羅斯聯(lián)邦舉行公投，截至9月27日，頓涅茨克、盧甘斯克、赫爾松和扎波羅熱4地的“入俄公投”結(jié)果均已公布，計票結(jié)果顯示，有87.05%的赫爾松選民投票支持加入俄羅斯，盧甘斯克為98.42%、扎波羅熱為93.11%，頓涅茨克為99.23%。烏克蘭總統(tǒng)顧問波多利亞克表示，烏克蘭將繼續(xù)推進(jìn)從俄羅斯手中奪回被占領(lǐng)領(lǐng)土的計劃，而不顧俄羅斯的核威脅和莫斯科推動的公投。9月28日，美國駐俄羅斯大使館建議在俄羅斯旅居的美國公民盡快離開俄羅斯，同時警告美國公民謹(jǐn)慎前往俄羅斯。近期俄羅斯宣布部分軍事動員，在全國征兵30萬，如果未來烏克蘭對以上四個地區(qū)發(fā)起反攻，俄羅斯可能將特別軍事行動升級為“衛(wèi)國戰(zhàn)爭”，屆時可能引發(fā)更大的地緣政治風(fēng)險。
針對頓巴斯等地的入俄公投，美國總統(tǒng)拜登在一份聲明中表示，美國會同盟友一起對俄羅斯進(jìn)行更多且迅速而嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁。據(jù)英國政府網(wǎng)站26日發(fā)布的聲明，英國外交大臣克萊弗利宣布了對俄羅斯的92項制裁措施。歐盟委員會主席馮德萊恩和歐盟負(fù)責(zé)外交與安全事務(wù)的高級代表博雷利宣布對俄羅斯的第八輪制裁措施，全面禁止俄羅斯商品在歐盟市場銷售，增加禁止對俄出口的商品、技術(shù)和服務(wù)清單，增加對俄羅斯個人和實體的制裁清單。同時歐盟還將公布為俄羅斯石油設(shè)定限價的法律基礎(chǔ)，并采取措施懲處試圖逃避歐盟對俄制裁的行為。
綜上所述，頓巴斯等地入俄公投引發(fā)歐美新一輪制裁，俄烏沖突存在進(jìn)一步升級的可能，引發(fā)原油、天然氣供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。
3.國慶長假期間海外重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和風(fēng)險事件
9月30日，09:30中國9月官方制造業(yè)PMI；09:45中國9月財新制造業(yè)PMI；14:00英國第二季度GDP年率；15:55德國9月失業(yè)率；17:00歐元區(qū)9月CPI年率、8月失業(yè)率；20:30美國8月核心PCE物價指數(shù)年率、個人支出月率；21:45美國9月芝加哥PMI；22:00美國9月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)。
10月1日，00:30美聯(lián)儲2024年FOMC票委、里奇蒙德聯(lián)儲主席巴爾金就通脹的驅(qū)動因素發(fā)表講話；04:15FOMC永久票委、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯就金融穩(wěn)定發(fā)表講話。
10月3日，15:55德國9月制造業(yè)PMI；16:00歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI；16:30英國9月制造業(yè)PMI；21:45美國9月Markit制造業(yè)PMI；22:00美國9月ISM制造業(yè)PMI、8月營建支出月率。
10月4日，02:15美聯(lián)儲2022年FOMC票委、堪薩斯聯(lián)儲主席喬治發(fā)表講話；03:10美聯(lián)儲FOMC永久票委、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯發(fā)表講話；11:30澳洲聯(lián)儲利率決定；17:00歐元區(qū)8月PPI月率；21:00美聯(lián)儲2023年FOMC票委、達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根發(fā)表講話；21:15美聯(lián)儲 2022年FOMC票委、克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特發(fā)表講話；22:00美國8月工廠訂單月率。
10月5日，09:00新西蘭聯(lián)儲利率決定；15:55德國9月服務(wù)業(yè)PMI；16:00歐元區(qū)9月服務(wù)業(yè)PMI；16:30英國9月服務(wù)業(yè)PMI；20:30美國8月貿(mào)易帳；21:45美國9月Markit服務(wù)業(yè)PMI；22:00美國9月ISM非制造業(yè)PMI。
周四，17:00歐元區(qū)8月零售銷售月率；20:30美國當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；14:00德國8月工業(yè)產(chǎn)出月率；20:30美國9月非農(nóng)就業(yè)人口、失業(yè)率。
期債：節(jié)前情緒謹(jǐn)慎 期債宜以輕倉為主
近期國內(nèi)基本面釋放出的指引性信息較少，美聯(lián)儲加息落地后，期債出現(xiàn)較大調(diào)整，主要受人民幣匯率貶值的傳導(dǎo)，同樣也印證了節(jié)前市場情緒較為謹(jǐn)慎。
人民幣貶值間接影響國內(nèi)貨幣政策，為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行可能會收緊流動性，這也對國債產(chǎn)生一定利空作用。不過未來一段時間國內(nèi)通脹形勢溫和可控，在經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持下，人民幣匯率出現(xiàn)脫離美元走勢的快速貶值風(fēng)險不大，預(yù)計利空有限。目前經(jīng)濟(jì)仍處于底部爬坡階段，風(fēng)險事件仍會對復(fù)蘇進(jìn)程造成影響。為呵護(hù)季末資金面，人民銀行近期加大力度釋放跨月資金。人民銀行連續(xù)第9個交易日開展14天期逆回購操作，銀行間市場流動性略有收斂。在精細(xì)化操作之下，資金面平穩(wěn)跨季無虞。十一長假將至，節(jié)前資金成交活躍度降低，市場觀望情緒濃重，市場對節(jié)后召開的二十大宏觀政策寬松的博弈仍在加強(qiáng)。節(jié)前，期債主力合約以低位震蕩為主，趨勢機(jī)會較少，宜以輕倉為主，獲利及時止盈。
油粕：菜粕領(lǐng)漲，警惕長期期間天氣狀況
當(dāng)前美豆灌漿并開始收獲，季節(jié)性供給壓力占據(jù)上風(fēng)，芝加哥大豆承壓于1450。國內(nèi)豆粕因近月進(jìn)口大豆到港偏低預(yù)期兌現(xiàn)、中下游集中備貨、豆粕加速去庫等多種因素影響，走勢強(qiáng)于美豆。目前棕櫚油處于季節(jié)性增產(chǎn)的后期，棕櫚油對產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)敏感。需要關(guān)注的風(fēng)險主要有以下幾點：
1.美國和巴西天氣狀況
當(dāng)前美豆灌漿并開始收獲，巴西開始播種。美豆的收割和巴西大豆的播種季，關(guān)注天氣形勢變數(shù)。隨著美國作物收割開始，國際大豆市場參與者開始講注意力轉(zhuǎn)向巴西主產(chǎn)區(qū)的天氣題材，以及新季作物的播種工作進(jìn)度。氣象預(yù)報顯示，美國大豆主產(chǎn)州未來6-10日61%地區(qū)有較高的把握認(rèn)為氣溫將高于正常水平，89%地區(qū)有較高的把握認(rèn)為降水量將低于正常水平。據(jù)NOAA最新預(yù)測，拉尼娜將持續(xù)至10月概率為97%，持續(xù)至11月概率為91%，持續(xù)至12月概率為89%，持續(xù)至次年1月概率為80%，今冬持續(xù)發(fā)生罕見三重拉尼娜概率較大；從強(qiáng)度看，發(fā)生中弱強(qiáng)度拉尼娜事件的概率較大。警惕拉尼娜現(xiàn)象威脅南美特別是阿根廷生產(chǎn)。
2.USDA季度庫存報告等
美國農(nóng)業(yè)部定于周四(北京時間周五零點)公布美國季度谷物庫存報告。美國農(nóng)業(yè)部在9月10日發(fā)布的供需報告中預(yù)測美國大豆庫存為1.75億蒲式耳。如果報告基本接近USDA供需報告的預(yù)測數(shù)據(jù)，或?qū)⒉粫o美豆市場帶來太大的上漲動力，但持續(xù)偏緊的庫存也限制美豆的下跌空間。
除了9月末公布的季度庫存報告之外,同樣需要關(guān)注將于十一期間公布USDA出口檢驗、作物生長以及出口銷售報告。而其中更為重要的是出口銷售報告。
3.棕櫚油產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)
多家船運調(diào)查機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量環(huán)比增幅介于18.6%-20.9%。馬來西亞棕櫚油庫存還是連續(xù)3個月上升。MPOB預(yù)期2022年年底馬來西亞棕櫚油庫存將達(dá)到250萬噸。印尼也面臨庫存壓力，雖然近幾個月印尼棕櫚油庫存出現(xiàn)下降，但是絕對水平仍然處于歷史高位，印尼政府繼續(xù)維持LEVY零關(guān)稅來刺激出口。
黑色：黑色供需略有好轉(zhuǎn) 關(guān)注國內(nèi)政策走向
黑色系商品近一個月整體自低位震蕩回升，基本回升至8月份中下旬的階段高點位置。本月宏觀擾動因素偏多，黑色系反彈之路并不順暢，成材和爐料基本面情況有差異，反彈的節(jié)奏也有所不同。
從成材來看，噸鋼利潤修復(fù)背景下，鋼廠開工率穩(wěn)步回升，產(chǎn)量小幅增加，鋼材下游需求從中長期來看難以出現(xiàn)顯著改善，但短期臨近季節(jié)性開工旺季，需求邊際有望改善。此前預(yù)期好于現(xiàn)實，螺紋鋼去庫存節(jié)奏并不樂觀，本周鋼材各項數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，唐山鋼鐵企業(yè)燒結(jié)限產(chǎn)30%的影響下，產(chǎn)量小幅下滑，表觀消費量大幅增加，去庫存節(jié)奏進(jìn)一步加快，再疊加成本上移，鋼材階段形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)。
從爐料端而言，鋼廠開工率提升，原料需求預(yù)期向好，尤其是鋼廠日耗持續(xù)攀升而鋼廠庫存降至歷史低位的鐵礦石，補(bǔ)庫存預(yù)期強(qiáng)烈，因此鐵礦石價格率先回升，近期鐵礦石港口庫存大幅下降，疊加鋼廠需求旺季預(yù)期下，低于安全邊際的鐵礦石庫存難以維系鋼廠生產(chǎn)，補(bǔ)庫存有望被證實，從而帶動鐵礦石價格形成突破。山西煤礦安全檢查趨嚴(yán)，雙焦供應(yīng)有邊際收緊預(yù)期，鋼廠同樣有補(bǔ)庫存預(yù)期，雙焦庫存水平偏低，現(xiàn)貨價格提漲，基差驅(qū)動下雙焦持續(xù)補(bǔ)漲，擺脫低位區(qū)間震蕩。
國慶長假在即，黑色系商品無外盤，擾動因素主要關(guān)注全球宏觀、原油、美元等重要變量的表現(xiàn)、十月中旬“二十大”召開前河北、山西等地的環(huán)控力度以及政策端對于地產(chǎn)或基建的驅(qū)動。長假期間若無外部的顯著影響，節(jié)后黑色仍以偏多思路為主。
能化：能化板塊企穩(wěn)反彈，關(guān)注OPEC+產(chǎn)業(yè)政策
宏觀情緒有所回暖，颶風(fēng)“伊恩”影響美國原油生產(chǎn)，節(jié)前國際原油企穩(wěn)反彈，但整體依舊運行于下行通道中。美國安全和環(huán)境執(zhí)行局周三報告稱，墨西哥灣9.12%的石油產(chǎn)量和5.95%的天然氣產(chǎn)量關(guān)閉，生產(chǎn)關(guān)閉的程度比周二降低。目前來看，颶風(fēng)沒有給海上設(shè)備造成損害，后期墨西哥灣供應(yīng)或有序恢復(fù)。長假期間重點關(guān)注10月5日OPEC+部長級會議，此前有消息稱俄羅斯可能提議OPEC+將石油產(chǎn)量減少約100萬桶/日，若OPEC+減產(chǎn)幅度較大，將會對油市形成利好驅(qū)動。此外，北溪管道破損，頓巴斯等地入俄公投，地緣沖突存在進(jìn)一步升級的可能，關(guān)注后續(xù)事態(tài)發(fā)展。
國內(nèi)原油系商品跟隨原油波動，注意震蕩反復(fù)風(fēng)險。燃料油方面，高硫燃料油供應(yīng)增加而需求支撐轉(zhuǎn)弱，基本面支撐不強(qiáng)；替代需求預(yù)期提振低硫燃料油，盤面表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，高低硫價差有望進(jìn)一步走擴(kuò)。瀝青方面，供應(yīng)回升有限，現(xiàn)貨剛需及節(jié)前備貨趕工需求提振下，盤面領(lǐng)漲能化板塊；但節(jié)后補(bǔ)庫需求降溫，基本面驅(qū)動減弱，短線不宜過分追高，多單減持輕倉過節(jié)。液化氣方面，10月CP仍存下跌預(yù)期，對國內(nèi)LPG市場帶來利空影響；不過后期需求存改善預(yù)期，期價運行至區(qū)間下沿，短線不過分看空。
終端需求平淡，聚酯板塊反彈動能不足。PTA方面，儀征化纖65萬噸裝置重啟，供應(yīng)有所回升；終端訂單依舊平淡，聚酯節(jié)前補(bǔ)貨后需求支撐減弱，供需偏緊局面或逐漸緩解，基本面驅(qū)動有限。原油主導(dǎo)市場波動節(jié)奏，盤面整體仍運行于7月中旬以來波動震蕩區(qū)間，依托區(qū)間下沿，僅可輕倉試多。乙二醇方面，檢修裝置重啟疊加新裝置投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)有回升預(yù)期；而終端旺季特征并不明顯，基本面支撐轉(zhuǎn)弱，盤面或重回低位弱勢震蕩。
煤炭成本支撐較強(qiáng)，甲醇表現(xiàn)強(qiáng)勢。安全事故、非電用煤剛需、冬儲提前等多因素提振煤炭價格，成本支撐較強(qiáng)；環(huán)保因素導(dǎo)致唐山一帶甲醇裝置降負(fù)明顯，內(nèi)地供應(yīng)有收縮預(yù)期，港口到貨量不多，港口延續(xù)去庫態(tài)勢，現(xiàn)貨貨源相對偏緊，盤面偏強(qiáng)運行，維持多頭配置，注意控制好倉位。聚烯烴方面，下游需求回暖，去庫進(jìn)展順利，加之成本端企穩(wěn)，盤面修復(fù)性反彈，但長假不確定性風(fēng)險較大，短線不追高。
有色金屬：基本金屬高位企穩(wěn) 警惕美元大幅波動風(fēng)險
近期有色金屬波動較大，主要影響因素體現(xiàn)在宏觀擾動。美聯(lián)儲加息落地之后，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)一度突破114關(guān)口，人民幣跌破7.2創(chuàng)今年以來新低，歐元區(qū)9月PMI繼續(xù)下滑，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，市場避險情緒升溫，宏觀利空情緒整體施壓基本金屬。
海外供應(yīng)端來看，受歐洲能源危機(jī)、海外天然氣價格持續(xù)走高影響，海外鋅、鋁冶煉廠大幅減產(chǎn)，能源危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散至銅、鎳冶煉上，有色供應(yīng)擾動較強(qiáng)。且近來俄烏沖突反復(fù)，地緣政治因素同樣引發(fā)市場擔(dān)憂，俄鎳供應(yīng)或再起波瀾，長假期間需密切關(guān)注。國內(nèi)供應(yīng)端來看， 前期國內(nèi)多省采取限電政策，其中以四川為首，限電政策影響有色金屬（尤其是鋁）冶煉，國內(nèi)有色冶煉企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)規(guī)模較大，供應(yīng)偏緊，隨著限電影響逐漸消散，有色冶煉廠逐步復(fù)產(chǎn)，但云南限產(chǎn)又出擾動，相關(guān)企業(yè)減產(chǎn)概率仍較大。
需求端來看，下游消費仍表現(xiàn)較差，疫情影響仍在持續(xù)發(fā)酵，但有邊際改善傾向，節(jié)前補(bǔ)庫需求釋放。此外，國內(nèi)穩(wěn)增長政策穩(wěn)步發(fā)力，基建需求有所提升。庫存上，整體有色金屬社會庫存均處于低位，對盤面有一定支撐。
綜合來看，此次國慶長假所帶來的的市場風(fēng)險主要體現(xiàn)在宏觀面，美元指數(shù)在9天休市時間里如何演繹將成為節(jié)后過來基本金屬走勢的關(guān)鍵。相比之下基本面影響相對較小，但仍需重點關(guān)注海外能源危機(jī)態(tài)勢發(fā)展。
以上信息僅供投資參考，不做入市依據(jù)。
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