核心觀點(diǎn)一覽：
1.全國(guó)高爐開(kāi)工率和發(fā)電量增速維持高位，上游工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)改善。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增速有望回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指中期反彈有望延續(xù)。
2.特朗普減稅2.0計(jì)劃提振了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的信心，美元指數(shù)階段性走弱，黃金再次企穩(wěn)回升，短期維持謹(jǐn)慎偏多思路。
3.國(guó)內(nèi)三大油脂市場(chǎng)高位上漲動(dòng)能衰減，或轉(zhuǎn)入持續(xù)的技術(shù)休整，關(guān)注豆棕價(jià)差趨勢(shì)收斂。雙粕價(jià)格低價(jià)區(qū)持續(xù)震蕩，有止跌動(dòng)作，但波動(dòng)率收窄，波動(dòng)放大驅(qū)動(dòng)短期缺失。
4.新加坡高硫燃料油現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，資金追空熱情降溫，國(guó)內(nèi)燃料油期貨減倉(cāng)上漲，短線僅以超跌反彈思路對(duì)待。東南亞減產(chǎn)預(yù)期疊加終端汽車(chē)需求季節(jié)性回暖，雙膠運(yùn)行重心趨于上移，短線嘗試遠(yuǎn)月多單。烯烴鏈方面，甲醇再遭增倉(cāng)打壓，01合約仍有下探風(fēng)險(xiǎn)，切勿抄底。加之PP后期供應(yīng)壓力較大，防范烯烴鏈聯(lián)動(dòng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。
5.在中美貿(mào)易談判不確定性猶存的背景下，中央連續(xù)吹風(fēng)暗示政策維穩(wěn)，對(duì)沖措施蓄勢(shì)待發(fā)，滬銅后市勿過(guò)分悲觀。
股指：上游工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)改善，股指維持中期反彈思路
周二股指期貨延續(xù)反彈走勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，IC偏強(qiáng)、IH偏弱。央行開(kāi)展1200億7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于2.5%，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放1200億，此外央行開(kāi)展500億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，期限為一個(gè)月，中標(biāo)利率3.18%。高頻數(shù)據(jù)顯示，上周全國(guó)高爐開(kāi)工率為66.02%（前值64.23%），創(chuàng)9月27日以來(lái)新高。六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為59.97萬(wàn)噸，整體維持年內(nèi)高位，表明上游工業(yè)生產(chǎn)明顯改善。從基本面來(lái)看，10月宏觀數(shù)據(jù)整體走弱，四季度經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，宏觀政策仍需加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。積極的財(cái)政政策將加力提效，重點(diǎn)是落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)和加大基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板，截至11月初，各地正在推進(jìn)的PPP項(xiàng)目近7000個(gè)，總投資約9萬(wàn)億元人民幣，其中城市基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利、社會(huì)事業(yè)、交通運(yùn)輸、生態(tài)環(huán)保五大領(lǐng)域占全部項(xiàng)目個(gè)數(shù)和總投資規(guī)模比重均接近90%。貨幣政策繼續(xù)保持寬松傾向，央行接連下調(diào)MLF和逆回購(gòu)利率，能夠有效降低銀行資金成本，從而有利于降低企業(yè)融資成本，提升股指的估值水平。中期來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的深入落實(shí)，經(jīng)濟(jì)增速有望回暖，企業(yè)盈利將繼續(xù)改善，股指中期反彈趨勢(shì)有望延續(xù)。
黃金：關(guān)注美國(guó)臨時(shí)支出法案投票結(jié)果，黃金維持謹(jǐn)慎偏多思路
國(guó)外方面，澳洲聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要顯示，全球增長(zhǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)仍然偏向下行，家庭消費(fèi)前景存在相當(dāng)大的不確定性，委員會(huì)同意為了達(dá)到目標(biāo)水平，將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低利率，如有需要將進(jìn)一步放寬政策。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥講話重申維持強(qiáng)有力的寬松貨幣政策，稱(chēng)經(jīng)濟(jì)正處于溫和擴(kuò)張的趨勢(shì)中，必須關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)上升，需要考慮更多的寬松措施，包括下調(diào)利率。今晚將公布美國(guó)10月新屋開(kāi)工、營(yíng)建許可總數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯將在美國(guó)證券行業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)年度會(huì)議發(fā)表講話，需保持密切關(guān)注。英國(guó)大選將于12月12日舉行，最新民調(diào)顯示，保守黨的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)保持穩(wěn)定，部分顯示與工黨的距離略有拉大。若保守黨能夠在選舉中獲得多數(shù)席位，則脫歐協(xié)議將大概率在議會(huì)通過(guò)，英國(guó)將于明年1月31日正式脫歐歐盟，這對(duì)英國(guó)與歐盟來(lái)說(shuō)是最好的結(jié)果。短期來(lái)看，美國(guó)參眾兩院將對(duì)臨時(shí)支出法案進(jìn)行投票，美元指數(shù)階段性走弱，黃金再次企穩(wěn)回升。長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)嚴(yán)峻，特朗普財(cái)政刺激效應(yīng)正在減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性放緩的趨勢(shì)沒(méi)有改變，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，并于10月開(kāi)始擴(kuò)表，未來(lái)將給市場(chǎng)提供充足的美元流動(dòng)性，美元指數(shù)趨于下行的可能性較大，黃金中期上漲的邏輯仍在。
雙粕：波動(dòng)收窄，觀望氛圍濃厚
氣象預(yù)報(bào)顯示巴西和阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將會(huì)出現(xiàn)有利降雨，有助于大豆作物生長(zhǎng)，且特朗普稱(chēng)他可能不會(huì)在第一期協(xié)議里取消之前加征的一些關(guān)稅，外媒報(bào)道中國(guó)對(duì)達(dá)成經(jīng)貿(mào)協(xié)議持悲觀態(tài)度，令中美貿(mào)易協(xié)定前景存在不確定性，芝加哥大豆高位盤(pán)跌。我國(guó)北方港口大量進(jìn)口美豆因關(guān)稅問(wèn)題滯港嚴(yán)重，導(dǎo)致油廠豆源緊張，開(kāi)工率下降，多數(shù)油廠采取限提措施緩解豆粕庫(kù)存緊張。受美豆連跌以及國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格快速反彈影響，國(guó)內(nèi)豆粕生產(chǎn)成本持續(xù)下降，造成當(dāng)前局部庫(kù)存偏緊也缺少提價(jià)動(dòng)力。10月份國(guó)內(nèi)生豬存欄環(huán)比下降0.6%，能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，生豬市場(chǎng)走出低谷的信號(hào)更加明顯，需求端對(duì)遠(yuǎn)期豆粕價(jià)格的支撐力度有望增強(qiáng)。三大油脂市場(chǎng)高位上漲動(dòng)能衰減，或轉(zhuǎn)入持續(xù)的技術(shù)休整，關(guān)注豆棕價(jià)差趨勢(shì)收斂。雙粕價(jià)格低價(jià)區(qū)持續(xù)震蕩，有止跌動(dòng)作，但波動(dòng)率收窄，波動(dòng)放大驅(qū)動(dòng)短期缺失。
黑色：山西礦難引發(fā)停產(chǎn) 焦煤帶動(dòng)焦炭大漲
11月18日山西平遙二畝溝發(fā)生一起瓦斯爆炸事故，礦難造成15人遇難，9人受傷，筆者深表同情和遺憾。受事故影響，19日平遙地區(qū)煤礦接到全面停產(chǎn)整頓的通知，目前當(dāng)?shù)孛旱V確已停產(chǎn)，涉及煤礦總產(chǎn)能約570萬(wàn)噸，煤種以?xún)?yōu)質(zhì)中低硫主焦煤及瘦焦煤為主，事故也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于煤礦安全檢查范圍擴(kuò)大的擔(dān)憂，部分焦企也有對(duì)焦煤進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期。周二焦煤2001合約自低位大漲近3%，焦炭漲幅緊隨其后，同時(shí)也帶動(dòng)螺紋、鐵礦延續(xù)反彈。分品種看，螺紋鋼在3250一線見(jiàn)底修復(fù)基差開(kāi)始，經(jīng)過(guò)環(huán)保限產(chǎn)的助推進(jìn)入快速拉升階段，自身反彈格局良好，供需格局略有改善，周二因雙焦大漲利好，增倉(cāng)3萬(wàn)余手突破3600元/噸，有望上探前期高位整理平臺(tái)3750一線，建議多單繼續(xù)持有；鐵礦石2001合約有效突破9月中旬以來(lái)的下降趨勢(shì)線，獲短期均線族支撐，但持倉(cāng)縮減漲勢(shì)趨緩，建議多單謹(jǐn)慎持有；焦炭2001合約穩(wěn)站粘合并且拐頭向上的5日、10和20日線，放量突破1800元/噸大關(guān)，技術(shù)底部進(jìn)一步夯實(shí)，受焦煤的提振漲勢(shì)仍將延續(xù)，焦鋼博弈也在深化，鋼企第三輪調(diào)降焦炭采購(gòu)價(jià)格，而焦企并不接受，期價(jià)強(qiáng)于現(xiàn)貨價(jià)，建議多單可繼續(xù)持有；焦煤2001合約受礦難提振，自低位大幅反彈，回升至40日線之上，有望突破低位震蕩區(qū)間，建議逢低短多。
能源化工：甲醇資金博弈白熱化，倉(cāng)量新高期價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)激增
EIA預(yù)計(jì)，12月美國(guó)頁(yè)巖油總產(chǎn)量增加約4.9萬(wàn)桶至913.3萬(wàn)桶/日；同時(shí)市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易協(xié)議樂(lè)觀預(yù)期降溫，周二亞洲盤(pán)WTI原油期貨延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，整體運(yùn)行于近半個(gè)月來(lái)的震蕩區(qū)間。
周二國(guó)內(nèi)化工板塊走勢(shì)分化，甲醇增倉(cāng)逾40萬(wàn)手，下跌1.84%領(lǐng)跌商品市場(chǎng)，燃料油減倉(cāng)反彈1.95%，天膠亦錄得1.34%的漲幅，其他品種窄幅震蕩。
燃料油方面， 11月18日新加坡高硫380CST燃料油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)234.05美元/噸，較前一交易日上漲16.78美元/噸；新加坡高硫燃料油現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，資金追空熱情降溫，國(guó)內(nèi)燃料油期貨減倉(cāng)反彈；但IMO2020新規(guī)執(zhí)行在即，高硫燃料油需求大降的預(yù)期難改，短線僅以超跌反彈思路對(duì)待。瀝青方面，11月19日山東重交瀝青主流價(jià)再跌50元/噸至3060元/噸，華東主流價(jià)亦下跌25元/噸至3300元/噸。終端道路施工需求逐漸轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)下調(diào)，短線瀝青陷入低位弱勢(shì)震蕩，觀望或謹(jǐn)慎短空為宜。橡膠方面，ANRPC月報(bào)顯示，2019年前7個(gè)月全球天膠產(chǎn)量為703.9萬(wàn)噸，同比下降7.3%；東南亞減產(chǎn)預(yù)期疊加終端汽車(chē)需求季節(jié)性回暖，雙膠運(yùn)行重心趨于上移，短線嘗試遠(yuǎn)月多單。
乙二醇方面，港口拐點(diǎn)仍未到來(lái)，但增產(chǎn)預(yù)期難以消散，短線4500-4650區(qū)間震蕩思路對(duì)待。PTA方面，檢修計(jì)劃偏多，供應(yīng)壓力減輕，短線PTA企穩(wěn)反彈，但新裝置投產(chǎn)在即，且裝置檢修時(shí)間較短，PTA中期下跌趨勢(shì)難改，短線僅以超跌反彈思路對(duì)待。
烯烴鏈：甲醇方面，今日收于1925元/噸，跌幅1.84%，15月差達(dá)-123，日內(nèi)最低1891元/噸。18日夜盤(pán)空頭加倉(cāng)打擊盤(pán)面，至19日收跌。既然敢在此低價(jià)位加空，我們認(rèn)為空頭不會(huì)輕易離場(chǎng)，01下探風(fēng)險(xiǎn)尤在。但不建議參與01追空，低位博弈難度系數(shù)較高，投機(jī)短空依舊推薦展期05合約。聚烯烴方面，PP跌幅0.10%，PE漲幅0.07%。烯烴鏈上，甲醇利空主導(dǎo)，而11-12月PP供應(yīng)壓力較大，不排除聯(lián)動(dòng)性下跌或者打壓MTO利潤(rùn)行為出現(xiàn)（參考05MTO價(jià)差）。尿素方面，有資金一日游情況，尾盤(pán)空頭撤退，短期內(nèi)會(huì)有反彈。
有色：有色整體承壓 滬鎳持續(xù)下跌
滬銅主力合約2001今日繼續(xù)圍繞47000一線震蕩，小幅收跌于46890元/噸，跌幅0.02%。在中美貿(mào)易談判不確定性猶存的背景下，中央連續(xù)吹風(fēng)暗示政策維穩(wěn)，對(duì)沖措施蓄勢(shì)待發(fā)，滬銅后市勿過(guò)分悲觀。滬鎳主力合約2002今日繼續(xù)陰跌，收跌于115360元/噸，跌幅1.70%。鎳需求端需求端負(fù)反饋逐漸顯現(xiàn)，對(duì)于需求端不銹鋼來(lái)說(shuō)，目前鋼廠仍面臨著高產(chǎn)量、高庫(kù)存、弱消費(fèi)的困局。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月全國(guó)不銹鋼產(chǎn)量240.6萬(wàn)噸，環(huán)比減2.67%，同比增4.29%。其中 300系產(chǎn)量環(huán)比增2.73%，至115.94萬(wàn)噸。部分鋼廠由于虧損加之原料采購(gòu)困難，9、10月份不銹鋼排產(chǎn)有所下滑，但目前并未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)挺價(jià)行為，11月僅張浦例行檢修，其他鋼廠多維持正常生產(chǎn)。隨著鎳價(jià)的回落，近期不銹鋼利潤(rùn)有所修復(fù)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍將維持高位。此外，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存仍處歷史高位，雖然10月下旬不銹鋼庫(kù)存稍有回落，但不銹鋼需求將步入淡季，后續(xù)去庫(kù)壓力仍然較重。
新紀(jì)元期貨投資內(nèi)參：雙焦反彈領(lǐng)漲商品，甲醇放量新低領(lǐng)跌
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