根據(jù)滬深300指數(shù)的編制方法，樣本股除息，股票價格不予修正，任其自然回落。股票除權的同時將帶動指數(shù)除權。分紅對現(xiàn)貨指數(shù)的影響在除權除息日當天才會體現(xiàn)。股指期貨反映的是未來的價格，所以分紅作為影響現(xiàn)貨價格的因素也提前體現(xiàn)在股指期貨價格中。這會導致盤面上股指期貨相對現(xiàn)指價差的變化。
我們統(tǒng)計2009年至2014年滬深300成分股分紅情況時發(fā)現(xiàn)，每一年成分股分紅量都呈上升趨勢，所占指數(shù)點比重也在增加。這一方面體現(xiàn)了監(jiān)管層加強分紅派息引導的效果逐步顯現(xiàn)，另一方面也表明我國資本市場日益成熟。分紅的增加也說明分紅對滬深300指數(shù)的影響越來越重要，因此值得在交易股指期貨時關注。尤其是參與期現(xiàn)套利與跨期套利的投資者，跟蹤價差并不能僅僅關注盤面的名義價差，更應關注經(jīng)分紅調(diào)整后的實際價差。如果期貨價格沒有體現(xiàn)出分紅的部分，會造成實際價格和理論價格出現(xiàn)差異，進而產(chǎn)生期現(xiàn)套利機會。近五年來，成分股分紅大多集中在5、6、7三個月份。因此分紅對這三個月份的期貨合約影響很大，需要引起投資者的重視。
要想真正了解成分股分紅對股指期貨價格的影響，需要對成分股進行分紅金額的估算，并得到分紅金額對指數(shù)的影響。由于滬深300指數(shù)=修正后市值/基數(shù)×1000，其中修正后市值=修正后權數(shù)×總股本×收盤價。由此推出，滬深300指數(shù)變動百分比=（T-t）時間段修正后市值變動/t時刻修正后市值。由于分紅后股票除息，市值發(fā)生變動，從而每一個成分股分紅對股指期貨指數(shù)點的影響=t時刻期指×（每股紅利×修正后權數(shù)×總股本）/（修正后權數(shù)×總股本×t時刻收盤價）=t時刻期指×每股紅利/t時刻收盤價。因此，若每股紅利已知，很容易可以估算出分紅點數(shù)。若每股紅利未知，可根據(jù)上市公司今年分紅特征與利潤情況進行估算。
據(jù)筆者測算，滬深300指數(shù)的300只成分股中今年預計將有267家公司分紅，合計分紅占比達1.87％。按2月25日滬深300指數(shù)收盤價3478.73測算，分紅將累計拉低滬深300指數(shù)65.05點。從分布來看，IF1504、IF1506、IF1509所受分紅影響分別為0.51點、20.1點、65.05點。
當前，IF1503名義升水為9.07點，IF1506收盤名義升水為57.27點。IF1506合約到期前將受到現(xiàn)指成分股分紅影響，筆者測算估計IF1506的真實期現(xiàn)價差約為77.37點。IF1503到期交割前所受分紅影響并不大，由于IF1503與IF1506之前價差仍較大，理論時間價值差應為56.71點，期指買3月賣6月的跨期套利交易仍可持有。
來源：期貨日報
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