某玉米加工廠企業(yè)，預(yù)計兩個月后需要買進一批玉米原料，當(dāng)前玉米的波動情況較小，未來一段時間波動也不會很大，有沒有可能利用期權(quán)交易來降低買入成本呢？對于這種情況，企業(yè)可以考慮采用賣出虛值看跌期權(quán)的策略，接下來我們通過具體數(shù)據(jù)進行解析。
假如玉米當(dāng)前的行情如上圖所示，玉米期貨價格為1700元/噸，企業(yè)賣出行權(quán)價格為1650元/噸的兩個月歐式虛值看跌期權(quán)，收入期權(quán)費5元/噸。下圖展示了在期權(quán)到期時，企業(yè)在現(xiàn)貨、期權(quán)方面的損益情況。
可以看出，在期權(quán)到期時，如果玉米期貨價格高于行權(quán)價格，則企業(yè)凈賺期權(quán)費，與單純的市價買入原料相比，賣出期權(quán)以后的總損益要更優(yōu)。反之，如果在期權(quán)到期時，玉米期貨價格低于行權(quán)價格，由于低價買入原料的優(yōu)點被期權(quán)帶來的損失抵銷，賣出看跌期權(quán)以后的總體表現(xiàn)不如單純買入原料。
賣出看跌期權(quán)主要適用于，標(biāo)的資產(chǎn)波動性較低，有一定下跌支撐。賣出虛值看跌期權(quán)，以降低被行權(quán)風(fēng)險。從上圖可以看出，如果期權(quán)到期時標(biāo)的價格低于1650元/噸，無論價格比1650元/噸低多少，實際的買入成本都是1645元/噸。因此，在運用該策略時，通常標(biāo)的資產(chǎn)價格都有一定的下跌支撐，以降低風(fēng)險。
而當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)大跌，賣出看跌期權(quán)將出現(xiàn)風(fēng)險點。如果實際行情走勢不符合預(yù)期，標(biāo)的資產(chǎn)波動性增加，價格出現(xiàn)較大幅度下跌，標(biāo)的價格下跌越多，期權(quán)虧損也就越多，不僅實際買入成本無法隨著標(biāo)的價格的下跌而繼續(xù)降低，企業(yè)因為賣出期權(quán)的風(fēng)險增加，勢必要面臨保證金追繳的風(fēng)險。
總結(jié)而言，賣出虛值看跌期權(quán)策略適用于波動較小、下跌幅度有限的市場行情。在市場大跌時，賣出期權(quán)的風(fēng)險增加，勢必要面臨保證金追繳的風(fēng)險，該策略并不適用。
來源：中國證券報
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