上周市場行情分化嚴重，整周上證指數(shù)上漲0.14%，上證50大漲3.12%，創(chuàng)2015年8月以來新高，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.9%，創(chuàng)一年最大周跌幅。除了創(chuàng)業(yè)板，國內(nèi)市場均出現(xiàn)大幅上漲：利率債繼續(xù)走強，信用債一二級冰凍行情也迅速升溫；“黑色系”期貨價格大幅上升，各品種成交量持續(xù)放大。
創(chuàng)業(yè)板和上證50分化的原因主要有以下三方面：第一，經(jīng)濟去杠桿延續(xù)，未來逐步從產(chǎn)生過剩到供給出清，行情集中度提高，行業(yè)龍頭有望持續(xù)受益。第二，金融監(jiān)管加強，打擊炒殼和并購重組。近期IPO提速，疊加A股納入MSCI，小票估值回歸。第三，商品特別是黑色系價格大漲，周期性企業(yè)利潤持續(xù)走好，周期股繼續(xù)走強。
對于后市，在金融監(jiān)管暫緩和流動性寬松的情況下，股市整體向好，結(jié)構(gòu)性行情仍是主要特征。
去庫存階段的經(jīng)濟企穩(wěn)
從去年年中開始的補庫到今年二季度基本已經(jīng)結(jié)束，目前進入去庫存階段。二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)也隨著這個轉(zhuǎn)變逐步回落。進入三季度，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)止跌回升，經(jīng)濟似乎又有反彈的跡象。
中國6月進出口雙雙好于預期。以美元計價，中國6月進口同比增17.2%，出口同比增11.3%，均好于預期。出口方面，6月中國對主要發(fā)達經(jīng)濟體的出口繼續(xù)保持強勁增長，與二季度發(fā)達經(jīng)濟體復蘇向好相一致。進口方面，6月進口增速的繼續(xù)回升和同期PMI進口指數(shù)反彈一致，反映出內(nèi)需再現(xiàn)回暖跡象。對于下半年，雖然不確定因素仍然較多，但進出口繼續(xù)改善可能性較大。
中國6月財政收入和支出雙雙大漲。今年6月全國一般公共預算收入同比增8.9%，全國一般公共預算支出同比增19.1%，增速均遠高于5月。財政收入方面，工業(yè)品價格上漲、企業(yè)盈利狀況改善、進口價量齊升、商品房銷售額增加等多重因素帶動稅收增長較快。財政支出方面，在金融監(jiān)管加強、貨幣政策中性背景下，財政政策更加積極，為穩(wěn)定經(jīng)濟提供了較好的支持。
金融監(jiān)管加強，金融支持實體力度加大
全國金融工作會議7月14—15日在北京召開，會議強調(diào)要加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補齊監(jiān)管短板。本次會議傳達出三個重要的信號：第一，金融監(jiān)管將從之前的監(jiān)管的競爭到監(jiān)管的協(xié)調(diào)，成立了金融穩(wěn)定委員會。近期在金融機構(gòu)、影子銀行和理財市場上暴露的風險諸多，此舉有利于減少監(jiān)管套利、提高監(jiān)管效率和促進市場公平競爭。第二，金融支持實體經(jīng)濟力度加大。會議指出，為實體經(jīng)濟服務是金融的天職和宗旨，也是防范金融風險、確保金融自身持續(xù)健康發(fā)展的根本舉措。會議強調(diào)了要把發(fā)展直接融資放在重要位置，促進金融機構(gòu)降低經(jīng)營成本，清理規(guī)范中間業(yè)務環(huán)節(jié)，避免變相抬高實體經(jīng)濟融資成本。第三，繼續(xù)堅持經(jīng)濟去杠桿。會議提出，積極穩(wěn)妥推進去杠桿，深化國企改革，把降低國企杠桿率作為重中之重，有效處置金融風險點，防范道德風險，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。上半年工作重心為降低金融杠桿，下半年有望增加經(jīng)濟去杠桿比重。
整體來看，短期國內(nèi)經(jīng)濟保持穩(wěn)定，未來金融持續(xù)服務實體力度有望增強。近期國內(nèi)流動性充裕，短期股市上漲動力充足。不過，行情分化仍是主要特征，注意把握結(jié)構(gòu)性行情。
來源：期貨日報
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