規(guī)避股市價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨市場(chǎng)的基本功能之一。我們將簡(jiǎn)要介紹一下套期保值的概念、種類以及套期保值的實(shí)現(xiàn)條件。
一、套期保值的定義
廣義上的套期保值是指企業(yè)在一個(gè)或一個(gè)以上的工具上進(jìn)行交易，預(yù)期全部或部分對(duì)沖其所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。在該定義中，套期保值交易選取的工具是比較廣的，主要有期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等衍生工具，以及其他可能的非衍生工具。利用股指期貨進(jìn)行套期保值（Futures Hedging），是指投資者通過(guò)持有與其股票市場(chǎng)頭寸相反的股指期貨合約，或?qū)⒐芍钙谪浐霞s作為其股票市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物，以期對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。投資者通過(guò)股指期貨套期保值，可以實(shí)現(xiàn)其股票價(jià)值的保值，或者鎖定未來(lái)購(gòu)買股票的成本。
二、股指期貨套期保值種類
股指期貨套期保值的目的是回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而價(jià)格的變化無(wú)非是下跌和上漲兩種情形。與之對(duì)應(yīng)，套期保值分為兩種：一種是用來(lái)回避股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，稱為賣出套期保值；另一種是用來(lái)回避未來(lái)股票價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，稱為買入套期保值。
賣出套期保值（Selling Hedging）是指套期保值者通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸，對(duì)沖其目前持有的或者未來(lái)將賣出股票的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。賣出套期保值的操作主要適用于以下情形：一是持有股票的投資者，擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格會(huì)下跌，其持有股票的市場(chǎng)價(jià)值有可能下降；二是已經(jīng)按固定價(jià)格買入未來(lái)交收股票的投資者，擔(dān)心未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格下跌。
買入套期保值（Buying Hedging）是指套期保值者通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸，對(duì)沖其未來(lái)將買入的股票的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值的操作，主要適用于以下情形：第一，預(yù)計(jì)在未來(lái)要購(gòu)買股票，購(gòu)買價(jià)格尚未確定，擔(dān)心市場(chǎng)價(jià)格上漲，使其購(gòu)入成本提高；第二，持有融券頭寸，擔(dān)心其未來(lái)價(jià)格上漲，使其還券成本上升。
三、股指套期保值的實(shí)現(xiàn)條件
股指期貨套期保值的核心是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，也就是將股指期貨的盈虧與被套期保值股票的盈虧形成一個(gè)相互沖抵的關(guān)系，從而規(guī)避價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利用股指期貨工具進(jìn)行套期保值操作，要實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”，必須具備以下條件：
第一，應(yīng)保證股指期貨與需對(duì)沖的股票現(xiàn)貨頭寸價(jià)值上大體相當(dāng)。股指期貨的單位是手，一手股指期貨的合約價(jià)值=股指期貨合約乘數(shù)×股指期貨合約價(jià)格。在使用股指期貨與股票進(jìn)行對(duì)沖時(shí)，在期現(xiàn)價(jià)值方面很難做到嚴(yán)格對(duì)應(yīng)，尤其是調(diào)整股票頭寸時(shí)，股指期貨的對(duì)沖數(shù)量也應(yīng)跟著改變，以保持期現(xiàn)貨價(jià)值大體相當(dāng)。
第二，股指期貨的波動(dòng)要與股票現(xiàn)貨的波動(dòng)相關(guān)。股指期貨對(duì)應(yīng)的直接標(biāo)的是股票指數(shù)，股指期貨與股票指數(shù)走勢(shì)高度相關(guān)，但是股票指數(shù)走勢(shì)與股票個(gè)股有一定的差異，導(dǎo)致股指期貨與股票現(xiàn)貨在走勢(shì)上存在不一致的現(xiàn)象。由于股指期貨波動(dòng)與股票現(xiàn)貨波動(dòng)的不一致性，在使用股指期貨進(jìn)行套期保值方面，需要計(jì)算套期保值比率（Hedge Ratio），即套期保值中股指期貨合約所代表的數(shù)量與被套期保值的股票現(xiàn)貨數(shù)量之間的比率，以此確定股指期貨的頭寸數(shù)量。
第三，股指期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為未來(lái)要進(jìn)行買入股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的替代物。股票現(xiàn)貨的情況可以是現(xiàn)在擁有頭寸、未來(lái)計(jì)劃購(gòu)入頭寸或擁有融券頭寸。
第四，股指期貨頭寸持有的時(shí)間段要與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來(lái)。當(dāng)投資者不再面臨股票現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該將套期保值的股指期貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)；股指期貨同時(shí)存在多個(gè)月份的合約，應(yīng)使用流動(dòng)性較大的合約（一般為主力合約）作為套期保值的工具；當(dāng)股票現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間較長(zhǎng)，股指期貨頭寸要及時(shí)進(jìn)行移倉(cāng)。
當(dāng)具備以上四個(gè)條件，就意味著股指期貨市場(chǎng)盈虧與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧之間構(gòu)成了沖抵關(guān)系，市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)得到有效降低。
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