中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年來(lái)一直處?kù)洞罅抠Y金流入的波峰,但隨著全球經(jīng)增長(zhǎng)放緩,這股增加貨幣供應(yīng)的大潮可能要逆轉(zhuǎn)方向.
過(guò)去兩個(gè)月中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)資本外流跡象.如果這股勢(shì)頭持續(xù)下去,那麼中國(guó)人民銀行面臨的挑戰(zhàn)將是維持中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不大幅下滑.
這對(duì)於習(xí)慣應(yīng)對(duì)資本流入而缺乏處理資本流出經(jīng)驗(yàn)的決策者將是不小的挑戰(zhàn).自2005年7月以來(lái),中國(guó)月均流入資本2,560億元人民幣(405億美元).
"我認(rèn)為,這預(yù)示著貨幣政策環(huán)境即將發(fā)生重大改變,由巨額'雙順差'轉(zhuǎn)向一個(gè)更加平衡的外部形勢(shì),"華創(chuàng)證券分析師華中煒告訴路透.
他還稱(chēng),"因此,人行被動(dòng)地向經(jīng)濟(jì)釋放流動(dòng)性的局面將發(fā)生改變,它可能要轉(zhuǎn)為主動(dòng)向經(jīng)濟(jì)供應(yīng)貨幣."
最可能采取的操作辦法,就是降低去年一路升高的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率,該工具曾被用來(lái)吸收資本流入產(chǎn)生的過(guò)多流動(dòng)性.
自2010年1月至2011年6月,人行把存款準(zhǔn)備金率上調(diào)600個(gè)基點(diǎn)至21.5%的紀(jì)錄高位,從中國(guó)經(jīng)濟(jì)中吸收了大約4萬(wàn)億元人民幣.
在此期間,人行正竭力降低貨幣供應(yīng)量增速.2009年末貨幣供應(yīng)量增速曾接近30%,該水平可能造成嚴(yán)重通脹風(fēng)險(xiǎn).國(guó)際分析師認(rèn)為中國(guó)人行的貨幣供應(yīng)量增速目標(biāo)可能為12-14%的水平.
**彌補(bǔ)辦法**
根據(jù)人行的外匯數(shù)據(jù),10月和11月的資本外流量為83億美元,而釋放銀行儲(chǔ)備金顯然是彌補(bǔ)資金外流的一個(gè)辦法.人行在11月30日把存款準(zhǔn)備金率調(diào)低50個(gè)基點(diǎn),這預(yù)計(jì)會(huì)向銀行系統(tǒng)釋放3,500億元人民幣資金.
短期內(nèi)中國(guó)資本外流現(xiàn)象可能仍會(huì)持續(xù),因歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)損害冒險(xiǎn)意愿,使投資者尋求避險(xiǎn).
11月中國(guó)外商直接投資較上年同期下滑9.8%,至88億美元,這是28個(gè)月來(lái)首次下滑,因來(lái)自美國(guó)和歐洲的資金流入暫緩.
通過(guò)調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的方式來(lái)注入流動(dòng)性,好處是可在名義上不改變已宣布的貨幣政策立場(chǎng)的同時(shí),彌補(bǔ)資本外流的缺口.
2011年以來(lái),中國(guó)平均通脹率較4%的官方目標(biāo)高出1.5個(gè)百分點(diǎn),零售銷(xiāo)售增幅高達(dá)17%,在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,上述做法就尤為重要.
雖然人行在11月份三年來(lái)首次調(diào)降銀行存準(zhǔn)率後,很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這表明其轉(zhuǎn)向了更加寬松的政策立場(chǎng),但人行堅(jiān)稱(chēng),將在2012年維持審慎貨幣政策.
**建立資金池子**
中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川此前提出建立一個(gè)資金"池子"以吸收熱錢(qián)的設(shè)想.分析師稱(chēng),這表明其一直有意將提高存準(zhǔn)率所吸收的資金循環(huán)利用起來(lái),以緩沖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩.
"現(xiàn)在是時(shí)候?qū)㈠X(qián)從池子中放出了,"華創(chuàng)證券的華中煒表示.
路透本月稍早對(duì)民間部門(mén)分析師的一項(xiàng)調(diào)查顯示,明年年底前人行料將累計(jì)調(diào)降存準(zhǔn)率200個(gè)基點(diǎn),但不會(huì)降息,除非經(jīng)濟(jì)突然遭到?jīng)_擊.
【路透北京】
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