經(jīng)歷了半個(gè)月時(shí)間的快速下跌走勢(shì)后，目前期指再次進(jìn)入了振蕩盤(pán)整期，依據(jù)盤(pán)面特征以及持倉(cāng)異動(dòng)、政策動(dòng)向等方面的分析，我們認(rèn)為近日股指期、現(xiàn)市場(chǎng)有望探明底部，重回上升通道。
正如我們的預(yù)期，上周市場(chǎng)連續(xù)圍繞60日均線振蕩整理并觸底企穩(wěn)。從具體盤(pán)中走勢(shì)來(lái)看，出現(xiàn)多次多頭短線快速拉升的行情，而此后并未有明顯的回落跡象，由此可以看出空頭的后續(xù)動(dòng)能已經(jīng)不足，而多頭活絡(luò)跡象明顯。目前股指期貨主力合約的基差，以及各合約之間的價(jià)差均已回歸至較低的水平，并一度出現(xiàn)了期指主力合約貼水于滬深300指數(shù)的情況，期指表現(xiàn)明顯抗跌。從盤(pán)面特征來(lái)看，期指已經(jīng)提前于現(xiàn)指出現(xiàn)企穩(wěn)見(jiàn)底的跡象。
從宏觀政策方面來(lái)看，我們認(rèn)為貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)向，包括加息周期的開(kāi)始，存款準(zhǔn)備金率的提高，以及國(guó)家對(duì)于遏制物價(jià)上漲和通脹的措施，都是引導(dǎo)近期市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整的深層次原因，然而市場(chǎng)是否就會(huì)因此而徹底轉(zhuǎn)向呢？筆者認(rèn)為，10月中旬以來(lái)，央行管理流動(dòng)性的政策措施頻出，除了加緊在公開(kāi)市場(chǎng)的操作，還采取了加息以及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的緊縮性政策，而這些管理流動(dòng)性的政策除了遏制住國(guó)內(nèi)的通脹情況外，還直接對(duì)沖了巨額的外匯占款。美國(guó)第二輪量化寬松政策導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫，并使熱錢加速流入新興經(jīng)濟(jì)體，而人民幣加息和升值預(yù)期更是吸引熱錢重返中國(guó)。未來(lái)兩年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)通脹愈演愈烈的情況或?qū)⒉豢杀苊�，這是由全球性的量化寬松政策所引發(fā)的結(jié)果。而加息和本幣升值的對(duì)策又會(huì)再次加劇熱錢的流入，這些因素必然會(huì)支撐股指宏觀面和基本面的向好趨勢(shì)。
近期股指期貨市場(chǎng)空頭持倉(cāng)的異動(dòng)，或許也在一定程度上泄露了主力的意圖。上周股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了空頭大幅度減倉(cāng)的局面，前20名主力會(huì)員總持買單量和總持賣單量的差距在逐步縮小。其中上周二主力空頭持倉(cāng)開(kāi)始出現(xiàn)異動(dòng)，集中表現(xiàn)于中證期貨大幅減少空單，而浙江永安大幅增加空單。據(jù)此我們推測(cè)，市場(chǎng)再次殺跌后，券商系主力會(huì)員對(duì)于市場(chǎng)趨于底部的走勢(shì)開(kāi)始逐漸認(rèn)同，并逐步平倉(cāng)空頭套保頭寸。上周四再次出現(xiàn)了空頭大幅度減倉(cāng)的局面，當(dāng)日總持賣單大幅度減少了2032手，而總持買單只減少了208手。其中，在空頭減倉(cāng)的陣營(yíng)中，仍然是以中證期貨和國(guó)泰君安為代表的券商系為主，而這兩個(gè)席位在多頭的增減變化卻不大。筆者分析，券商系主力會(huì)員連續(xù)空頭減倉(cāng)的現(xiàn)象，表明了他們對(duì)于現(xiàn)指市場(chǎng)將觸底反彈的預(yù)期。同時(shí)，由于空頭持倉(cāng)減少較多，很可能有相當(dāng)一部分為空頭平倉(cāng)出局，而目前這一部分資金仍處于觀望的狀態(tài)，并沒(méi)有開(kāi)始大幅增加多頭頭寸。上周五前20名主力會(huì)員的總持買單量和總持賣單量進(jìn)一步減少差距，分別為14563手和16413手，其中總持賣單大幅減少了1087手，而總持買單只減少了458手�？傮w而言，近期主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)中的空頭席位有所分化，券商系空頭有減少跡象，而且這種情況具有一定的趨勢(shì)性和連續(xù)性，可能是提前預(yù)示期、現(xiàn)市場(chǎng)止跌的信號(hào)。未來(lái)仍需要重點(diǎn)關(guān)注前20名主力會(huì)員總持買單的增減變化，一旦接近或超出總持賣單數(shù)量，多頭反彈趨勢(shì)或可確立。
結(jié)合持倉(cāng)狀況以及盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，近期股指期貨市場(chǎng)筑底特征明顯，市場(chǎng)節(jié)奏會(huì)逐步轉(zhuǎn)為以振蕩反彈為主，但由于目前現(xiàn)指市場(chǎng)量能仍未有明確的配合，加之上升趨勢(shì)中會(huì)面臨多條均線的壓力，反彈不會(huì)一蹴而就，因此目前指數(shù)圍繞60日均線振蕩反復(fù)的可能性仍然較大。只有當(dāng)現(xiàn)指市場(chǎng)出現(xiàn)有成交量配合的反彈，上行趨勢(shì)才能確立，屆時(shí)滬深300指數(shù)反彈的第一壓力位會(huì)直指20日均線�？傮w策略上，近期仍應(yīng)以逢低做多為主。雖然年內(nèi)央行仍有加息的可能，不排除市場(chǎng)有再次回檔的要求，但此時(shí)仍可以被看作是中線逢低吸納的好機(jī)會(huì)，具體操作上應(yīng)注意振蕩行情中倉(cāng)位的控制以及止損點(diǎn)位的設(shè)置。
【中國(guó)證券報(bào)】
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