提要
在宏觀短期穩(wěn)定向好的環(huán)境下，為高風(fēng)險偏好投資者借助全國兩會風(fēng)口博弈題材概念提供契機，市場“二八”分化重新出現(xiàn)。不過，基于上市公司業(yè)績支撐因素的分化，我們認(rèn)為成長板塊還是難以持續(xù)超越周期，IF、IH的弱勢或只是短期現(xiàn)象。預(yù)計后期期指將以時間換空間，繼續(xù)等待基本面超預(yù)期的可能。
伴隨上周末政府工作報告的出爐，周一A股市場以上漲回應(yīng)，上證指數(shù)修復(fù)了上周五的跳空缺口。股指期貨方面看，周一中證500期指當(dāng)月合約延續(xù)近期強勢，領(lǐng)漲三大期指，并再創(chuàng)年內(nèi)新高。
市場對后期經(jīng)濟走勢分歧仍大
從整體走勢上來看，今年以來表現(xiàn)不俗的滬深300及上證50指數(shù)近期在相對高位出現(xiàn)明顯回調(diào)。雖然2月PMI以及高頻發(fā)電量、土地供應(yīng)、工程基建產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)超預(yù)期，但相關(guān)指數(shù)對經(jīng)濟利多的反映，低于我們的預(yù)期。我們分析，即使是悲觀派，對1—2月宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)走好也是認(rèn)可的，博弈短期數(shù)據(jù)“超預(yù)期”的勝算越來越低。今年全國政府工作報告在增長目標(biāo)上，從去年的6.5%—7%下調(diào)到6.5%左右。在財政方面，并未進(jìn)一步上調(diào)預(yù)算赤字率。但考慮到其他財政外配套支出，積極有效的財政政策有望延續(xù)。但整體上對二季度是否是經(jīng)濟的短周期頂部，卻依然無法提供更多指引，指數(shù)上行空間受限。
風(fēng)險偏好成為階段性主導(dǎo)驅(qū)動
在周期因素?zé)o法提供更多有力支撐的情況下，強周期品種獲利回吐后，前期調(diào)整明顯的成長板塊出現(xiàn)補漲。短期風(fēng)險偏好因素對A股的影響加大。雖然政府下調(diào)增長目標(biāo)，但短期宏觀面穩(wěn)定程度增加卻是毫無疑問的。從海外方面看，一個大的預(yù)期修復(fù)是美國總統(tǒng)特朗普上臺后，中美各方面的摩擦程度小于預(yù)期。外貿(mào)、匯率領(lǐng)域可能正向著樂觀的方向演化。在此環(huán)境下，由于處于全國兩會風(fēng)口，預(yù)計改革將大力推進(jìn)，為成長股的超跌反彈助力。近期國企改革、一帶一路、工程基建、PPP、消費結(jié)構(gòu)升級等熱點形成輪動。
不過，基本面角度看，我們認(rèn)為“二八”分化的持續(xù)程度可能有限。再融資新規(guī)對“中小創(chuàng)”外延并購增厚業(yè)績影響不利，高增長被證偽將成為題材炒作的核心利空。此外，在后期一段時間內(nèi)，業(yè)績增長明星還將從周期板塊中誕生。預(yù)計中證500期指IC在短期跑贏之后，上證50期指IH及滬深300期指IF表現(xiàn)仍將好于IC。
股指振蕩后上揚的概率偏大
在市場相對高位，投資者預(yù)計超預(yù)期利多有限，資金獲利回吐壓力增大。不過，受到宏觀面穩(wěn)步改善支撐，使得指數(shù)出現(xiàn)“進(jìn)二退一”的振蕩整理行情。我們認(rèn)為，經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)時間超預(yù)期，將使得指數(shù)最終仍有一漲的概率很大。但短期看，市場尚缺乏相應(yīng)的催化劑。后期若出現(xiàn)對經(jīng)濟預(yù)期從分歧向一致看多轉(zhuǎn)化，指數(shù)將逐步回升。
從海外的利空因素看，近期美聯(lián)儲在短期內(nèi)接連釋放鷹派信號，令3月加息的可能性大幅增加。目前美國聯(lián)邦基金利率期貨隱含的3月加息概率為96%。受到美國加息預(yù)期升溫影響，人民幣近期略有貶值趨勢。在下周四凌晨美聯(lián)儲最終靴子落地前，市場情緒或相對謹(jǐn)慎。
綜合以上因素分析，我們認(rèn)為期指短期或仍維持振蕩整理行情。隨著時間的推移，二季度經(jīng)濟走勢好于預(yù)期一旦形成，IF、IH兩大期指或?qū)⑷杂蓄I(lǐng)漲表現(xiàn)。
來源：期貨日報
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