周三A股期現(xiàn)貨市場延續(xù)漲勢，股票市場成交放量，短線技術(shù)形態(tài)良好。閱兵小長假后，A股期現(xiàn)貨指數(shù)并未因護盤資金暫時離場而重拾跌勢。相反，在中金所進一步出臺強措施抑制投機、上市公司紅利差別化稅率、滬深交易所擬設(shè)熔斷機制等所謂利好的推動下，市場延續(xù)節(jié)前漲勢。期現(xiàn)貨市場盤面上出現(xiàn)了個股活躍度提升、期指貼水大幅縮小等良好特征。
筆者認為，從估值、技術(shù)等角度來看，經(jīng)過持續(xù)近三個月、幅度接近50%的暴跌后，A股已經(jīng)進入底部區(qū)域的概率較大。雖然本輪熊市行情已經(jīng)進入尾聲，但目前市場依然較為脆弱，投資者信心不足，出現(xiàn)“倒春寒”的概率較大，難言指數(shù)已經(jīng)見底。
從估值和技術(shù)等角度來看，熊市或已進尾聲
1.藍籌股進入估值合理區(qū)間
從估值的角度來看，截至9月9日，根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，銀行、保險和多元金融的市盈率（TTM）分別僅為6.26倍、13.12倍和12.81倍，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)市盈率（TTM）分別為9.56倍和12.35倍，已經(jīng)達到甚至低于2014年11月初大盤藍籌股啟動前的估值水平，進入合理的估值區(qū)間，甚至低估。截至9月9日，滬深兩市有27只股票跌破每股凈資產(chǎn)，主要為銀行、鋼鐵、煤炭、有色金屬等藍籌股，藍籌股明顯被低估。
雖然以中小板和創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤個股估值依然相對較高，截至本周二中小板和創(chuàng)業(yè)板市盈率分別為48.82倍和75.97倍，但也已經(jīng)接近2014年年底水平，均較今年6月份高點回落50%左右，甚至很多個股股價回到2014年7月牛市啟動前水平。
2.技術(shù)上主要指數(shù)進入強支撐區(qū)域
雖然6月15日以來的連續(xù)兩次暴跌導致包括年線在內(nèi)的支撐位均不堪一擊，技術(shù)分析在系統(tǒng)性風險面前作用大減。但從月線圖上來看，滬指確實在20月線處開始止跌，且該點位同時也是2010年11月及2011年4月歷史高點位置。
另外，歷史低點998點和1664點連線構(gòu)成的支撐線也在此處相匯。技術(shù)上來看，當前位置附近具有較強的支撐。
3.先行指標顯示經(jīng)濟有企穩(wěn)跡象
雖然8月中國制造業(yè)PMI和進出口等數(shù)據(jù)并不樂觀，但從周二公布的8月發(fā)電量和鐵路貨運量等數(shù)據(jù)來看，當前我國經(jīng)濟有企穩(wěn)回升的跡象。
數(shù)據(jù)顯示，8月全國發(fā)用電5082.64億千瓦時，同比增長2.47%，增速較去年同期回升5.88個百分點，比7月增速回升4.47個百分點，是今年以來月度最高增長水平。8月全國鐵路日均裝車調(diào)度數(shù)較7月增加1.6%。煤炭、鋼鐵、石油等大宗貨物日均裝車基本穩(wěn)定，月度之間變化也很小。集裝箱、散貨運量逐步提高，8月集裝箱日均裝車環(huán)比增長2.3%，散貨日均運量環(huán)比增長9.6%。發(fā)電量增速明顯回升、鐵路日均裝車出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢均顯示當前我國經(jīng)濟有企穩(wěn)跡象。
“倒春寒”的概率較高，難言指數(shù)已經(jīng)見底
1.市場信心雖有所恢復，但實際利好有限
閱兵后A股期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)中小盤股活躍、期指貼水大幅收斂等向好特征，一定程度上顯示，市場信心有所恢復，投資者的恐慌情緒有所緩解。從近期出臺的利好來看，實質(zhì)性利好并不多。一方面，中金所極端措施導致股指期貨市場對沖風險功能衰退，大量資金尤其是前期套保資金的離場導致期指走強，從而促使期現(xiàn)收斂，期指貼水縮小甚至一度升水。但這并不代表投資者看好后市。另一方面，雖然上市公司紅利差別化稅率有助于投資者延長持股期限，但基于國內(nèi)上市公司分紅率較低的現(xiàn)實，此措施的實質(zhì)利好影響有限。
2.市場信心的恢復尚待時日
經(jīng)過連續(xù)暴跌后，A股市場投資者信心受到極大打擊，市場信心的恢復尚待時日。這從兩市融資余額上可見一斑，雖然最近幾個交易日指數(shù)止跌反彈，但兩市融資余額整體延續(xù)降勢，已經(jīng)跌破萬億元水平，降至2014年12月中旬的水平。另外，從中金所對于股指期貨市場的一些管制來看，當前市場依然處于非正常狀態(tài)。
來源：期貨日報
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