風險資產(chǎn)的不確定性對比債券票息收入的確定性，以及流動性警情的解除，鞏固了長假前夕的固收資產(chǎn)需求。29日，債券期、現(xiàn)貨市場維持暖勢，國債期貨各合約繼續(xù)全面上漲，主力合約雙雙創(chuàng)下階段新高，成交增多。市場人士指出，經(jīng)濟繼續(xù)探底，流動性基本無虞，債券風險可控，收益仍有想象空間，加上長假“票息”效應，凸顯其在大類資產(chǎn)中的相對優(yōu)勢，預計季末前債市將保持偏暖勢頭，國債期貨下行風險不大，可適度參與。
期債五連漲
29日，國債期貨市場連續(xù)第五個交易日上漲，五年期國債期貨主力合約TF1512收報99.16元，漲0.16%，盤中最高至99.215元，逼近9月初高點，該合約全天成交8321手，較前一日增加2104手；十年期主力合約T1512收報97.23元，漲0.31%，日內(nèi)最高上沖97.31元，創(chuàng)近四個半月新高，全天成交4541手，較前一日增加1133手。
昨日現(xiàn)券市場同樣暖意融融，各路買盤群起出動，賣盤惜售，收益率曲線各期限全面走低，尤其是中長期限下行較明顯。Wind監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，昨日銀行間市場1年期國債收益率下行約2bp，3-10年期關鍵期限品種均下行4bp左右。指標券方面，如待償期接近10年的國債150016成交在3.26%左右，較前一日尾盤下行2.5bp，150005成交在3.28%，下行約2bp；接近10年的國開債150218多筆成交在3.67%，下行4bp。
雖處季末時點，但昨日銀行間貨幣市場利率窄幅波動，整體資金面保持偏松態(tài)勢。債券質(zhì)押式回購交易中，隔夜回購利率持穩(wěn)在1.89%，7天利率略漲至2.36%。交易員表示，季末前跨季跨節(jié)的14天、21天資金需求踴躍，但大行融出穩(wěn)定，能夠滿足需求，借入資金難度不大。昨日，央行在9月份最后一次例行公開市場操作中，進行400億元14天期逆回購交易，繼續(xù)供應跨節(jié)資金，但因不敵當日到期逆回購，單日凈回籠資金100億元。不過，此舉并未對資金面造成太大影響。
三因素強化“票息”效應
市場人士指出，最近幾日債券市場上漲的主要驅(qū)動因素是“票息”效應。這主要是指，長假期間，權(quán)益、商品等風險資產(chǎn)頭寸將承受海外市場波動或政策變化等造成的不確定性風險，而持有債券至少可以安享期間票息收入，因此長假前機構(gòu)投資債券的興趣可能增加。除此以外，長假前后，流動性往往呈現(xiàn)先緊后松的變化，一些資金也會趁著長假前流動性收緊而提前進行布局，博弈長假后因流動性回暖造就的交易性機會。
而有交易員表示，今年這種現(xiàn)象尤其明顯，背后的原因可能有三方面：一是當前流動性狀況總體好于預期，基本沒有出現(xiàn)明顯的緊張，且從上周后半周開始，流動性已轉(zhuǎn)為均衡偏松態(tài)勢，資金利率平穩(wěn)較低，機構(gòu)投資者流動性預期較穩(wěn)定，有利于債券投資需求的釋放。二是當前經(jīng)濟繼續(xù)探底，政策環(huán)境繼續(xù)寬松，債券風險可控，收益仍有想象空間，投資者持倉的信心較足。日前相關部分公布的數(shù)據(jù)顯示，8月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增加有限而利潤明顯下滑，顯示需求低迷以及過剩產(chǎn)能競爭仍然激烈，工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境持續(xù)惡化，對工業(yè)產(chǎn)出構(gòu)成壓力；耗煤量顯示9月發(fā)電量同比數(shù)據(jù)可能大幅回落，汽車類消費估計仍將持續(xù)低迷，9月工業(yè)產(chǎn)出有大幅下滑的可能。中金公司報告認為，央行的貨幣政策投放與工業(yè)增加值數(shù)據(jù)密切相關，伴隨著工業(yè)產(chǎn)出下行，貨幣政策或?qū)⒂羞M一步放松，而債市也有望延續(xù)牛市。三是，權(quán)益市場的不確定性和高波動性凸顯了債券資產(chǎn)的避險優(yōu)勢。目前A股風險已得到較大程度釋放，但從市場一致預期來看，短期向上空間不大，向下未知，仍不對稱，且市場情緒尚未完全穩(wěn)定，市場波動性仍大。就收益的安全性和波動性而言，債券相比股市及其他風險資產(chǎn)而言仍有相當?shù)膬?yōu)勢。29日，滬深股市雙雙下挫，無疑令固收資產(chǎn)加分不少。
市場人士指出，季末前流動性大勢已定，節(jié)后或有繼續(xù)小幅改善空間，結(jié)合經(jīng)濟基本面形勢，預計長假前后債市將保持偏暖勢頭。短期看，國債期貨下行風險不大，不過，期貨投資者持倉過節(jié)意愿不強，且短期上漲較明顯，需注意波動風險，適度參與。
來源：中國證券報
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