中國屢被詬病的新股發(fā)行制度近期再度被推到風(fēng)口浪尖,不僅中國證監(jiān)會新任主席將新股發(fā)行改革列為其上任"三把火"的重點,國務(wù)院總理溫家寶近日亦喊話,要求深化新股發(fā)行制度市場化改革.更加靈活的新股發(fā)行體制已是大勢所趨.
國內(nèi)新股擴(kuò)容節(jié)奏過快及定價較高一直受到投資者批評.業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,新股定價方式改革、擴(kuò)大參與詢價的機(jī)構(gòu)范圍等,或會成為短期新股發(fā)行改革的方向,而弱化新股行政審批的改革之路則可能較為漫長.
"更靈活的新股發(fā)行體制,意味著更加接近市場."安永中國合伙人袁勇敏指出.
他建議稱,目前參與新股詢價的大多是基金和券商,并不是很全面;未來需要引入更多不同性質(zhì)的投資者參與詢價,聽取更多投資者的聲音,擴(kuò)大詢價范圍、更多詢價方法,使之更接近廣大投資者認(rèn)同的價格.
據(jù)上海證券報周二報導(dǎo),中國證監(jiān)會正在研討改進(jìn)新股發(fā)行審核制度,承銷定價方式或更趨靈活.例如在新股定價環(huán)節(jié),可能引導(dǎo)和鼓勵發(fā)行人和承銷商自主安排詢價、定價和承銷方式.
而新股發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行規(guī)模的市場化改革正悄然進(jìn)行.在近階段大盤疲弱不堪的情況下,不少大盤新股已被迫縮減發(fā)行規(guī)模,例如之前發(fā)行的新華保險A股(601336.SS:
行情).周二啟動A股首次公開發(fā)行(IPO)的大盤新股--中國交通建設(shè)(1800.HK:
行情),擬募資規(guī)模也由原先的至多200億元人民幣大幅下調(diào)至不超過50億元.
證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人去年11月曾表態(tài),將提醒發(fā)行人和承銷商在大盤股發(fā)行時,關(guān)注市場波動對發(fā)行和承銷帶來的風(fēng)險.
**如何定價是源頭**
新股定價偏高一直備受詬病,并且導(dǎo)致新股經(jīng)常"破發(fā)"、上市公司超募資金閑置,以及業(yè)績迅速變臉等一系列後續(xù)問題發(fā)生,這背後暴露出發(fā)行人及主承銷商等利益共同體存在操縱的嫌疑.業(yè)內(nèi)人士一直呼吁對目前所采用的新股詢價體系及定價機(jī)制進(jìn)行改革.
據(jù)國內(nèi)媒體統(tǒng)計,2009年6月重啟新股發(fā)行至今年1月9日期間,國內(nèi)新股發(fā)行平均市盈率(PE)為53.27倍,較2006-2008年期間的新股平均PE值27.47倍高出近一倍.而新股"破發(fā)"成為常見現(xiàn)象,這兩年半來有109只新股上市首日即破發(fā),占比達(dá)15%,近日上市的加加食品(002650.SZ:
行情)上市首日跌幅更高達(dá)26.3%,創(chuàng)下新紀(jì)錄.
北京一位券商投行人士指出,從目前新股發(fā)行定價機(jī)制看,是以詢價的平均報價和中位數(shù)作為定價的基礎(chǔ),而一些機(jī)構(gòu)投資者出於人情等原因報高價明顯提升了新股的價格.
證券時報近期所做的基金公司調(diào)查顯示,基金在新股詢價中報出高價的原因中,有近兩成機(jī)構(gòu)選擇"機(jī)構(gòu)間投桃報李式的交易",有近三成的機(jī)構(gòu)選擇"人脈,人情"以及"股東券商背景帶來的壓力".
上述券商投行人士建議,應(yīng)加強對買方的約束,可以考慮采取改良式荷蘭投標(biāo),即按投標(biāo)人所報買價自高向低的順序全額中標(biāo).這意味著機(jī)構(gòu)參與者需要對所報價格和數(shù)量需要負(fù)全責(zé),而不是在目前低中簽率情況下,報價機(jī)構(gòu)僅是獲得少量的配售.
新股"破發(fā)"嚴(yán)重已令目前的詢價體系出現(xiàn)破冰跡象,最近華寶興業(yè)等兩家基金明確表示近階段不參與新股詢價,而八菱科技(002592.SZ:
行情)及朗瑪信息兩只新股則先後出現(xiàn)因詢價機(jī)構(gòu)不足而被迫中止發(fā)行的"新鮮事".證券時報最新調(diào)查顯示,超過半數(shù)的基金公司表示,今年將減少參與新股詢價的力度.
"如何定價是一個源頭,解決好了才可能考慮引入更多不同機(jī)構(gòu)參與報價,否則再多的機(jī)構(gòu)的合理報價,也會被淹沒在人情報價中."上海一位投行人士稱.
證券時報周二報導(dǎo)中還提出不少新股發(fā)行制度創(chuàng)新建議,例如引入存量發(fā)行制度,增加主承銷商自主配售權(quán),采用美國式招標(biāo)方式,擴(kuò)大網(wǎng)下配售比例及延長網(wǎng)下配售禁售期等.
【路透上海】
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