節(jié)前由于受資金面的收緊和謹慎情緒的影響，市場交投氛圍十分清淡，大盤指數(shù)波動區(qū)間極窄。節(jié)后受長假期間外圍股市普漲及央行定向降準、9月官方PMI數(shù)據(jù)整體偏強等利好消息面的刺激，市場快速轉(zhuǎn)暖并連續(xù)多個交易日實現(xiàn)上漲�？傮w而言，從經(jīng)濟預期、市場流動性預期、風險偏好及季節(jié)性統(tǒng)計規(guī)律層面看，我們認為10月會是做多性價比較好的時間窗口。
三季報有望引爆“銀十行情”
據(jù)國家統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)顯示，中國9月官方制造業(yè)PMI錄得52.40%，比8月上升0.7個百分點，連續(xù)兩個月上升，并創(chuàng)2012年5月以來新高，表明制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。此外，9月官方非制造業(yè)PMI指數(shù)為55.4%，創(chuàng)2014年6月以來新高，亦指向國內(nèi)宏觀經(jīng)濟維持著較高的景氣水平。此外，從制造業(yè)PMI的分項指標看，多個分項指標表現(xiàn)亮眼，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.7%和54.8%，比上月上升0.6和1.7個百分點，均為近年來最高；新出口訂單指數(shù)為51.3%，比上月上升0.9個百分點。生產(chǎn)及內(nèi)、外需的共同向好再次印證7月、8月經(jīng)濟指標的下行屬于短期波動而并非趨勢性下滑，國內(nèi)經(jīng)濟在經(jīng)歷短暫的低迷后即展開持續(xù)復蘇。向前看，即便是在地產(chǎn)投資增速難以為繼的背景下，我們依舊認為，隨著制造業(yè)生產(chǎn)活動預期的轉(zhuǎn)好及外需的重新復蘇，宏觀經(jīng)濟的韌性仍將延續(xù)，經(jīng)濟保持穩(wěn)中向好的內(nèi)在基礎進一步得到鞏固。
“十一”長假之后，2017年上市公司三季報即將正式“揭開帷幕”，并且在10月31日之前，所有三季報都必須披露完畢。同花順iFinD統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從目前已披露三季度業(yè)績預告的1360家上市公司的情況看，有超過75%的上市公司預計今年三季報的業(yè)績“預喜”（“預喜”包括預增、略增、續(xù)盈、扭虧四種類型）。如果以凈利潤率指標核算，滬深兩市三季度凈利潤增速達到37%左右，較二季度增速（全A非金融）回升14.4%，業(yè)績明顯好于市場預期。從歷史經(jīng)驗看，每當上市公司財報披露季臨近，市場大概率將迎來一波“炒財報”窗口期。我們認為，宏觀經(jīng)濟韌性延續(xù)，并伴隨著上市公司三季報的逐步披露，市場有望熱點輪換，重新回到三季報“預喜”的板塊上來，三季報再度引爆“銀十行情”完全可能。
季末資金面緊張時點已過去
除基本面層面釋放出積極的信號外，我們也觀察到，節(jié)后市場資金面及投資者風險偏好等因素均較節(jié)前出現(xiàn)了積極的改善。就流動性而言，隨著季末時點及央行MPA季末考核的結(jié)束，節(jié)前市場資金面偏緊的狀況得到了一定的改觀，反映銀行間資金面緊張狀況的銀行質(zhì)押回購利率及Shibor利率均出現(xiàn)不同程度的下滑。此外，央行在國慶期間央行發(fā)布通知，為支持金融機構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務，對符合條件的商業(yè)銀行實行“定向降準政策”。盡管市場對本次央行“定向降準政策”所釋放的流動性預估存在較大的分歧，且正式實施的時間也要等到2018年，但央行這種極為罕見的“預告式”政策的出臺給市場釋放了積極的信號，在一定程度上也有助于改善節(jié)后市場流動性繼續(xù)偏緊的預期。
市場風險偏好顯著回暖
隨著十九大召開窗口期的臨近，政策維穩(wěn)預期成市場主旋律。證監(jiān)會在節(jié)前也召開全系統(tǒng)視頻會議，部署迎接黨的十九大各項工作，提出要全力確保資本市場平穩(wěn)運行。這將給市場帶來一定的預期，至少從政策層面將維持穩(wěn)定的信號。在此背景下，各路活躍資金在節(jié)后也開始躁動，兩市融資余額增幅及北上資金紛紛刷新年內(nèi)新高。交易所數(shù)據(jù)顯示，國慶長假后首個交易日，兩市融資余額單日增長158.25億元，增幅創(chuàng)下年內(nèi)新高。同時，北上資金也加速流入A股，滬股通、深股通節(jié)后首日的凈買入額分別達46.75億元和28.89億元，環(huán)比節(jié)前大幅增加，雙雙創(chuàng)下今年來最高單日凈買入紀錄。兩融余額及北上資金在經(jīng)歷節(jié)前的下滑后，于節(jié)后開始持續(xù)大量流入，說明市場投資的風險偏好及交投氛圍有了大幅的改觀，對未來一段時間的行情存在較大的樂觀預期。
從季節(jié)性統(tǒng)計規(guī)律看，過去10年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，整個10月份呈現(xiàn)出明顯的漲多跌少格局，10年當中有7年上漲3年下跌，平均上漲2.12%。總體上，經(jīng)濟基本面相對穩(wěn)定，企業(yè)盈利向好，市場資金面預期改善，疊加投資者風險偏好的改善及季節(jié)性歷史統(tǒng)計規(guī)律，多因素共振決定10月會是做多性價比較好的時間窗口期，股指也大概率將迎來“紅十月”行情。
來源：期貨日報
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