上周，期指先揚后抑。滬深300期指、中證500期指一度創(chuàng)出反彈新高。但由于市場預期后續(xù)利多不足，期指反彈行情受阻，三大期指連續(xù)兩日出現(xiàn)調(diào)整�，F(xiàn)貨方面看，上證指數(shù)重要關口3000點得而復失，市場情緒受挫。
政策面再釋暖意
目前，市場較為關心上周五盤后證監(jiān)會擬對券商風控指標進行調(diào)整的消息。具體看，主要擬修訂的內(nèi)容包括，將原有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個杠桿控制指標，優(yōu)化為一個資本杠桿率指標（核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額），并設定不低于8%的監(jiān)管要求；將證券公司的凈資產(chǎn)比負債指標由不低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標由不低于40%調(diào)整至20%。
對此，市場解讀為“杠桿放松”。不過，上周六證監(jiān)會表示此為誤讀。按資本杠桿率8%的監(jiān)管標準進行測算，并結合流動性指標要求，財務杠桿率大體為6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當。我們認為，證監(jiān)會修訂風控指標，改善了券商行業(yè)理論上的杠桿空間，但鑒于目前市場前景并不十分明朗，杠桿的實際使用或有限。不過，證監(jiān)會此舉還是傳遞出呵護資本市場的態(tài)度，對市場信心具有正面的、積極的作用。
經(jīng)濟短期超預期難度加大
當前，伴隨著多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)及地產(chǎn)、黑色金屬領域出現(xiàn)的積極變化，市場對于經(jīng)濟短周期改善已形成共識，因此投資者上調(diào)了本周將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預期。從這個角度看，最終數(shù)據(jù)要超預期改善的難度有所加大。
從對經(jīng)濟中期走勢的判斷上，市場分歧仍較大。部分觀點認為，經(jīng)濟走勢或將受到政策轉向的掣肘。近期豬肉、鮮菜價格暴漲，通脹抬頭，市場預計周一公布的CPI、PPI將創(chuàng)階段性新高。由于一線樓市過熱，政策已出現(xiàn)調(diào)控。市場的擔憂不無道理。
不過，上周五國務院總理李克強在會見德國外長時表示，一季度中國經(jīng)濟指標出現(xiàn)較多向好變化，但向好趨勢基礎不牢固。上周六國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部副部長陳昌盛表示，盡管當前經(jīng)濟企穩(wěn)的信號在增多，條件在改善，但是經(jīng)濟整體下行的壓力還沒有逆轉。以上講話明顯表示了對經(jīng)濟企穩(wěn)的持續(xù)性及力度的擔憂，因此短期政策面轉向偏緊的可能性很小。我們認為，在政策面保駕護航的情況下，經(jīng)濟企穩(wěn)的持續(xù)性或比市場當前預期更長。
綜合來看，我們認為近期宏觀經(jīng)濟走勢無憂，貨幣及財政的略偏寬松格局也將延續(xù)。在當前相對偏低點位，資本市場相關政策也將維持暖意。因此整體上我們認為市場向下空間有限。不過，就向上的空間及走勢的力度上看，我們認為短期大幅上漲的動能并不充足。驅動行情走高需要“超預期”，但經(jīng)濟通過出現(xiàn)“U”形或強力復蘇，來超出市場當前一致預期的可能性很低。政策面偏暖，但難出現(xiàn)進一步強力刺激政策。技術面上，現(xiàn)貨市場上方仍有較重的套牢籌碼，在超預期利多不足的情況下，市場消化套牢籌碼不會“一蹴而就”，以振蕩消化解套拋壓的可能性更大。
分品種來看，今年整體上跑輸市場的中證500期指近期走勢更強。在宏觀預期轉穩(wěn)的情況下，高風險偏好投資者再度開始追逐以“中小創(chuàng)”為代表的高風險特征股票，而從基本面看，近期有關國企改革、虛擬現(xiàn)實、無人駕駛等概念再度激活，為行情推波助瀾。目前看，市場的這種分化的風格有望延續(xù)。而后期若數(shù)據(jù)或微觀上出現(xiàn)更多經(jīng)濟持續(xù)向好的信號，市場才有望在更高的平臺運行。屆時與經(jīng)濟周期走勢更為密切的上證50及滬深300期指將存在跑贏市場的可能。
來源：期貨日報
蘇公網(wǎng)安備 32030202000362號