周二，滬深300指數(shù)振蕩后走低，小陰線收盤，成交量保持低位，市場(chǎng)交投偏謹(jǐn)慎。近期市場(chǎng)對(duì)于央行貨幣政策保持穩(wěn)健狀態(tài)，以及經(jīng)濟(jì)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低速運(yùn)行達(dá)成了共識(shí)。我們認(rèn)為，目前環(huán)境大盤缺乏持續(xù)上行動(dòng)力，近期股指以弱勢(shì)整理的形式對(duì)前面大跌進(jìn)行修正。
經(jīng)濟(jì)低速運(yùn)行成共識(shí)
從最新公布的4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看出，年初利好政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)正在減弱。前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)回升或僅為脈沖性反彈，目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持低速運(yùn)行達(dá)成了共識(shí)。受到一季度房屋銷售量集中釋放影響，房地產(chǎn)投資慣性沖高，1—4月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增7.2%，創(chuàng)一年來(lái)新高，商品房銷售額同比增55.9%，均高于前值。
其他方面表現(xiàn)平平，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6%，低于前值6.8%。1—4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增10.5%，也較前值小幅回落，民間投資繼續(xù)回落。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增10.1%，創(chuàng)去年4月以來(lái)新低。4月進(jìn)出口總值1.95萬(wàn)億元，微降0.3%。其中，進(jìn)口總值8275億元，下降5.7%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，如果用美元計(jì)價(jià)降幅更加明顯，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求端疲軟影響還在持續(xù)。
市場(chǎng)恐慌情緒逐漸平復(fù)
金融數(shù)據(jù)大幅回落，既有季節(jié)性因素存在，也體現(xiàn)了央行轉(zhuǎn)向更多偏穩(wěn)健貨幣政策的意圖。4月新增人民幣貸款從3月1.37萬(wàn)億元大跌60%至5556億元，跟去年同期比少增1523億元，社會(huì)融資規(guī)模大跌68%至7510億元。4月末，M2余額為144.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。央行強(qiáng)調(diào)，由于去年二、三季度股市波動(dòng)較大，為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定注入了較多流動(dòng)性，受到當(dāng)時(shí)的M2基數(shù)影響，未來(lái)M2增速回落將成常態(tài)。
5月16日，央行對(duì)21家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作共2900億元，其中3月期MLF操作量為1750億元，6月期MLF操作量為1150億元。定向投放流動(dòng)性仍是央行主要政策手段，本月央行繼續(xù)通過(guò)MLF凈投放資金。
政府高層近期指出當(dāng)前重點(diǎn)在于推進(jìn)供給側(cè)改革，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但不會(huì)實(shí)施大規(guī)模刺激政策。國(guó)家主席習(xí)近平16日主持召開中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，當(dāng)前重點(diǎn)是推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)�？傮w來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家不會(huì)再次實(shí)施大規(guī)模刺激政策和貨幣政策維持穩(wěn)健的預(yù)期逐步明朗。從股市反應(yīng)來(lái)看，前期通過(guò)大幅走低對(duì)預(yù)期偏差進(jìn)行了修正。
我們認(rèn)為，政策面明朗后，政策對(duì)股指提振將減弱，市場(chǎng)整體向上動(dòng)力不足。但不確定性帶來(lái)的恐慌情緒將會(huì)平復(fù)，未來(lái)可關(guān)注錯(cuò)殺價(jià)值板塊估值修復(fù)，以及高景氣行業(yè)相關(guān)公司的成長(zhǎng)性被市場(chǎng)認(rèn)可后產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性行情。
技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在5月6日跌破30日線后出現(xiàn)恐慌性殺跌，近幾日在年初低位平臺(tái)區(qū)域受到支撐后站上5日均線，短線有所企穩(wěn)。但成交量遲遲未能放大顯示股指反彈動(dòng)力不足，上方關(guān)注3150—3200一帶強(qiáng)壓力。
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