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金融產(chǎn)品
期指重陷糾結(jié) 波段操作為宜
發(fā)布時間:2017-04-24 08:18:59

           受監(jiān)管日趨升級等因素影響,上周A股期現(xiàn)貨市場大幅下跌,上證綜指、中證500和創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)周跌幅超過2%。盤面上,除了資金抱團取暖的部分消費類個股外,個股普跌,日內(nèi)跌停個股較前期明顯增加,其中雄安新區(qū)、次新股和高送轉(zhuǎn)等板塊大跌,且不斷出現(xiàn)個股盤中被巨額資金打壓的情況。盤面特征顯示,資金有明顯出逃跡象。技術(shù)上,上證綜指、深成指、中證500指數(shù)等失守半年線,有明顯破位跡象。整體來看,后續(xù)走勢不容樂觀。對于后期走勢,我們認(rèn)為,去年2月以來的振蕩反彈行情終結(jié)的概率較大,但不會出現(xiàn)大幅下跌的股災(zāi)行情。

去年2月以來,A股尤其是滬市出現(xiàn)了振蕩反彈的走勢,上證綜指從2638點最高反彈至3301點,反彈幅度達到25%。這波一年多的反彈主要基于股災(zāi)后的技術(shù)超跌、估值修復(fù)、市場資金面寬松以及去經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇等因素。目前來看,上證綜指25%的反彈幅度已經(jīng)較好體現(xiàn)了技術(shù)超跌反彈、估值修復(fù)等因素。

對于另外兩個因素,我們首先看經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇方面。從近期公布的一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,中國經(jīng)濟2017年開局良好,延續(xù)了去年四季度以來的經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢,這將利好A股市場。股市是經(jīng)濟晴雨表的功能,上證綜指超過25%反彈一定程度體現(xiàn)了經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢。畢竟經(jīng)濟復(fù)蘇的幅度并不大,復(fù)蘇的基礎(chǔ)也不牢固,持續(xù)性存疑。從3月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,消費增速的好轉(zhuǎn)主要靠房地產(chǎn)相關(guān)消費帶動。隨著房地產(chǎn)調(diào)控滯后效果的顯現(xiàn),消費好轉(zhuǎn)的持續(xù)性存疑。另外,3月工業(yè)增加值的大幅超預(yù)期主要靠上游原材料行業(yè)推動。隨著貿(mào)易商補庫存結(jié)束、房地產(chǎn)調(diào)控加碼,工業(yè)增速加快的持續(xù)性存在不確定性。

我們再看市場資金面方面。今年貨幣政策由“明穩(wěn)實松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健中性”,趨于偏緊,貨幣市場及國債市場利率也明顯回升。不過,基于前幾年貨幣超發(fā)以及房地產(chǎn)調(diào)控、實體經(jīng)濟低迷等因素,當(dāng)前社會資金依然非常充足。這對A股市場而言并不樂觀,一直低迷的市場對場外資金缺乏吸引力。今年以來,日趨升級的監(jiān)管對于場內(nèi)資金也形成沖擊。一方面,證監(jiān)會嚴(yán)厲打擊游資、險資等資金的炒作行為,并將上市公司“高送轉(zhuǎn)、減持”等行為納入重點監(jiān)管,導(dǎo)致資金從次新股、高送轉(zhuǎn)股以及雄安概念股等板塊中出逃。另一方面,3月以來銀監(jiān)會連續(xù)發(fā)文加強對于銀行業(yè)的監(jiān)管,劍指銀行業(yè)的同業(yè)存款和委外業(yè)務(wù)。銀行業(yè)監(jiān)管的升級本身對銀行板塊形成利空沖擊,同時監(jiān)管導(dǎo)致銀行收縮委外業(yè)務(wù),資金回流銀行,資金流出債市、股市等市場。“防風(fēng)險、強監(jiān)管”是2017年中央工作的重中之重,一行三會的監(jiān)管只會趨嚴(yán),不會放松,對于資本市場的沖擊還會延續(xù)較長一段時間。

綜上,當(dāng)前經(jīng)濟企穩(wěn)的復(fù)蘇態(tài)勢難以支撐股市大幅上漲。日趨升級的監(jiān)管形勢大概率導(dǎo)致A股部分場內(nèi)資金被迫離場,從而終結(jié)A股去年2月以來的振蕩反彈行情。

雖然監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致反彈行情大概率終結(jié),但是我們并不擔(dān)心市場再度出現(xiàn)大幅下跌行情。首先,從股市來看,和2015年的牛市行情相比,當(dāng)前A股絕對點位并不高。大部分個股股災(zāi)后一直在低位盤整,基本上都是被深套的籌碼,拋盤壓力不大。另外,當(dāng)前A股市場的杠桿率整體并不高。其次,當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段。最后,雖然本次監(jiān)管升級涉及證券、銀行、保險等多個市場,范圍和程度均大于2015年,但對于A股的影響會小于2015年。一方面,當(dāng)前證監(jiān)會的監(jiān)管更多是規(guī)范市場,不同于2015年通過“緊兩融、清配資”等方式直接給股市斷流。另一方面,銀行委外業(yè)務(wù)主要投資于債券市場,對于A股市場的投資相對較少。

綜上,基于當(dāng)前A股價位低、杠桿率不高、經(jīng)濟基礎(chǔ)好于2015年、銀行委外業(yè)務(wù)更多投資債市等因素,A股再次大幅下跌的概率不大。未來較長一段時間,A股主要指數(shù)弱勢振蕩的概率較大。在期指的操作上,中長線多單應(yīng)該離場,以短線操作為主。

    來源:期貨日報